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[서울=뉴스핌] 김지완 정윤영 기자 = "카카오가 조원태 백기사 될 이유가 한강 모래알 수만큼 많다."

'카카오가 조원태 회장 백기사로 나설까'라는 질문에 증권사 IB관계자가 들려준 답변이다. 그는 IB 업계에 잔뼈가 굵은 인물로 과거 강성부 KCGI 회장 아래서 일했다. 

13일 금융투자업계에 따르면 관련업계 사람들은 이미 카카오를 확실한 친 조원태 세력으로 분류하는 분위기다. 한 증권사 IB관계자는 "지난해 사모펀드 KCGI가 아시아나항공 인수를 추진하면서, 네이버·카카오에 컨소시엄 참여를 요청했다"면서 "카카오는 컨소시엄 참여를 거절하고 대한항공과 손잡았고, 이때 이미 KCGI 반대편에 섰다고 볼 수 있다"고 말했다. 이어 "KCGI가 아시아나항공 인수에 실패하면서 감정이 더 악화됐을 것"이라고 진단했다. KCGI는 한진칼 지분을 가장 많이 보유한 주주로 조현아 전 대한항공 부사장과 함께 반(反)조원태 세력을 이끌고 있다.

카카오는 지난해 12월5일  한진그룹의 주력계열사 대한항공과 업무협약 양해각서(MOU)를 체결했다. 당시 대한항공은 조 회장의 강한 의지가 반영됐다는 점을 강조했다. 두 기업간 MOU를 조 회장이 주도했다는 것은 카카오가 조 회장 편에 설 관측에 힘을 싣는다.

실제 KB증권은 지난달 31일자 '대한항공, 절정으로 치닫는 한진그룹 경영권 분쟁' 제목의 보고서에서 카카오 지분을 조원태 우호지분으로 계산했다. 한국투자증권의 지난 5일 '대한항공, 지배구조 개선의 기회' 리포트에서도 카카오 지분은 조 회장 세력에 합산됐다.

◆ '대한항공 없이 카카오 미래도 없다'...조 회장 경영권 잃으면 '백지화'

양사의 업무협력이 카카오에게 중요한 이유는 카카오의 미래 구상에 대한항공이 중요한 역할을 할 것이라는 전망 때문이다. 다시 말해 카카오의 미래를 위해 조 회장 체제가 중요하다는 뜻이다.

IT업계 관계자는 "당장 카카오페이가 환금성이 좋은 대한항공 마일리지와 연계해 다양한 테크핀 서비스를 만들어낼 것"이라면서 "데이터 3법 통과에 승객 마일리지 등으로 해외여행 데이터 확보해 신사업 발굴에 나설 것으로 보인다"고 내다봤다.

그는 이어 "카카오택시·대리·주차·전기자전거·킥보드 등 기존 사업에 항공부문을 더해 모빌리티 플랫폼도 완성할 것"이라며 "카카오페이, 카카오모빌리티는 카카오 핵심 사업군으로 부상했다"고 덧붙였다.

신한금융투자는 지난달 20일 카카오페이·카카오 등 기업가치 카카오의 기업가치를 16조원으로 평가했다. 이중 카카오플랫폼이 6조7750억원, 카카오페이 1조8320억원, 카카오모빌리티 1조3310억원 등을 차지했다. 다음포털의 적정 시총은 1조7280억원에 그쳐 카카오페이와 모빌리티에 대한 미래 가치를 짐작케했다.

하지만 이는 어디까지나 조 회장이 한진그룹 경영권을 유지할 때만 가능한 얘기다. 현재 조 회장의 한진그룹 경영권은 바람앞에 등불처럼 위태로운 상황이다. 조 회장은 내달 23일 한진칼 사내이사 임기만료를 앞두고 있다.

KB증권은 조 회장 연임안에 대해 국민연금을 조 회장 우호세력으로 놓고 계산기를 두들겼지만 충격적인 결과가 나왔다. 찬성 49.60%, 반대 50.40%로 조 회장이 연임에 실패하는 것으로 나타났다. 더군다나 이 계산에서 국민연금 지분은 1.21%나 부풀려졌다. 

◆ 조 회장 한진칼 사내이사 연임 실패하면, 한진그룹 경영권 통째로 날아가

조 회장이 연임에 실패하면 한진그룹 경영권이 통째로 반조원태 세력에게 넘어갈 것으로 전망했다.

강성진 KB증권 연구원은 "반조원태 연합은 사내·사외 이사를 추가 선임함으로써 한진칼 이사회를 장악할 수도 있다"며 "조 회장 측 이사 연임안이 부결될 경우 한진칼의 이사회 구성원은 5명(사내 1명, 사외 4명)으로 줄어든다. 한진칼 이사회는 최대 11명(사내5명과 사외 6명)으로 구성될 수 있어 6명의 이사선임이 가능하다"며 전망했다.

경영권 분쟁 자체만으로 MOU 추진 동력을 약화시키고, 신용도를 떨어뜨릴 것으로 분석했다.

이강서 나이스신용평가 수석연구원은 "과거 행동주의 펀드인 소버린·엘리엇 등과 SK·삼성·현대차 분쟁에서 보듯, 기업들의 경영권 방어 과정에서 경영역량이 분산됐다"면서 "또 기업 자원배분 왜곡이 이루어지는 등 지배구조 불안이 기업신용도를 저하시키는 방향으로 작용할 가능성도 배제할 수 없다"고 우려했다.

13일 금융투자협회에 따르면 한진그룹 핵심 계열사 대한항공(BBB+)은 신종자본증권(영구채)를 포함한 회사채 발행액이 2조3400억원에 달한다. 한진그룹의 이달말부터 연말까지 만기가 돌아오는 채권만 6063억원에 이른다. 대한항공은 이달 들어서도 1600억원 규모의 채권을 3% 후반의 고금리에 찍어냈다. 

대한항공은 지난해 영업이익이 지난 2018년 대비 각각 -56.4%를 기록하며, 5708억원의 당기순손실을 기록했다. 경영권 분쟁→신용등급 하락→채권발행 금리 상승→이자부담 증가→재무악화로 이어지며 만기상환과 발행에 어려움을 겪는다면 카카오와 MOU 추진 동력이 훼손될 수 있다.

◆ "김범수 의장은 의리지키는 마피아...조원태 백기사 역할 할 것"

금융권 그리고 IT업계에서는 카카오의 미래를 위해 카카오가 조회장편에 서는 건 당연하다고 판단했다. IB업계 관계자는 "카카오는 400억원 투자로 항공업 리스크는 회피하면서도 큰 수익을 창출할 수 있는 기반을 마련했다"며 "카카오는 시총 16조원에 지난해 영업이익이 2000억원으로 카카오 기업 규모와 대한항공과 연대를 통해 얻을 수 있는 미래수익을 고려하면, 한진칼 지분 추가 매입 가능성도 있다"고 내다봤다.

그는 항공업은 구조적으로 경기민감도가 높다고 설명했다. 항공기 등 고가자산 투자가 계속 이뤄져야 하고, 환율·유가 등 외생변수 변동폭도 크기 때문이다. 카카오가 아시아나항공 인수전 참여 대신 대한항공과 손잡으면서 이런 항공업 리스크를 모두 피했다고 강조했다. 

또 다른 투자업계 관계자는 "양 진영간 한 자릿수 지분 싸움이 전개되는 상황에서, 카카오의 지분율은 1%+α(알파)에 불과하지만 매우 중요한 수치"라며 "조 회장이 경영권을 잃는 순간, MOU는 즉시 폐기 되는데, 카카오가 손놓고 쳐다만 보겠는가"라고 목소리를 높였다.

김범수 카카오 의장의 성향도 흑기사보다는 백기사에 가깝다는 관측도 많다. 과거 지근거리에서 김범수 의장과 함께 일했던 IT업계 관계자는 "김범수 의장은 '내 사람'에 대한 의리를 지키는 마피아"라며 "김 의장 입장에선 '조원태=내 사람'으로 백기사 역할을 자청할 것"이라고 전망했다.

카카오는 한진칼 주총과 관련 입장을 묻는 질문에 "카카오가 조원태 회장 백기사 노릇을 할 생각은 없다. 한진그룹 경영권 분쟁에 개입할 의사가 없다."며 시장 의혹에 선을 그었다.

한편 일각에서는 국내 4차 산업혁명의 선봉장 역할을 하고 있는 카카오가 오너 이슈로 이미지가 실추된, 게다가 남매간 경영권 분쟁으로 시끄러운 한진가의 경영권 분쟁에 자꾸 엮이는 것 자체가 부담이라는 시각도 있다. 재계 한 관계자는 "과거 소버린의 SK 공격 사태와는 상황이 다르다"며 "당시에는 외국계 투기자본으로부터 국내 기업을 지킨다는 명분이 있지만, 한진의 상황은 말 그대로 집안 싸움이 외부로까지 번진 것"이라고 말했다. 이어 "이런 진흙탕 싸움에 같이 엮이는 것만으로도 기업 이미지에 안 좋은 영향을 줄 수 있다"고 덧붙였다.

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