[서울=뉴스핌] 이고은 기자 = '라임자산운용 사태'를 두고 금융투자업계 일각에선 사모펀드를 복잡한 모(母)·자(子)·손(孫) 구조로 설계해 마치 공모펀드처럼 대중에게 마케팅을 해왔다는 데 문제가 있다는 지적이 나오고 있다.

사모펀드는 자본시장법상 투자자 수가 49인을 넘어설 수 없다. 한 자산운용사 대표의 표현에 의하면 원래는 '확대된 계모임'의 개념에 가깝다. 소수의 전문투자자를 모아 투자하는 대신 운용상의 자유가 공모펀드보다 크게 보장된다. 그 이상 투자자를 모으는 '매스마케팅'을 하는 펀드는 원칙적으로 공모펀드여야 한다. 공모펀드는 펀드 설정시 당국에 사전 신고해야 하고 포트폴리오도 특정자산을 30% 이상 담지 못하게 돼있다.

그러나 지난 2015년 사모펀드 운용사가 인가제에서 등록제로 바뀌고 증권사 프라임브로커리지(PBS) 본부가 투자, 자문, 대출, 리서치를 제공하면서 시장이 급격히 커졌고, 몰려드는 뭉칫돈에 사모펀드가 공모펀드처럼 팔리기 시작했다. 투자자 49인의 수많은 자(子)펀드가 모(母)펀드에 투자해 모펀드 투자자수가 몇백, 몇천명에 이른다. 사모펀드에 투자할 수 있는 전문투자자 문턱도 금융투자상품 잔고 5억원에서 5000만원으로 낮아져 사전신고와 분산투자 규제는 피한채 사실상 공모펀드처럼 팔렸다. 이런 행태의 정점에 있던 것이 라임이다.

17일 금융투자업계에 따르면 라임은 혀를 내두를 정도로 복잡한 모(母)·자(子)·손(孫) 구조로 펀드를 구조화했다. 미국 헤지펀드의 '폰지사기'에 연루된 '플루토-TF 1호'(무역금융펀드)를 비롯해 '플루토-FI D-1호'(사모채권), '테티스 2호'(메자닌), '크레디트 인슈어드'(해외무역채권) 등 4개의 모펀드에 173개 자(子)·손(孫) 펀드가 얽혀있다.

금융감독원에 따르면 이들 모·자·손 펀드의 수탁고는 1조7200억원, 이들 펀드에 투자한 기관과 개인투자자 등의 계좌 수는 4616개다. 한 자산운용사 대표는 "증권사 PBS 본부와 운용사가 경쟁적으로 수익률 경쟁을 하면서 과욕을 부린 것이 라임 사태의 본질"이라면서 "사모펀드는 프라이빗 펀드로 보통 자기 지인과 함께 투자하며, 투자하는 거액 자산가들에게 충분한 설명을 하고 해야하는데 라임은 대안없이 비유동 자산을 개방형 펀드에 담으면서도 공모펀드처럼 공격적인 매스마케팅을 했다"고 지적했다.

금융당국은 그러나 사모펀드의 공모 규제 회피를 위한 복층 투자구조에 대한 규제 대신 복층구조 적정성 점검과 투자자에 대한 운용보고서 제공으로 사모펀드 제도개선책을 마무리했다. 정부 발표 이후 전문사모운용사들이 가슴을 쓸어내린 것은 이런 부분들에 대해 규제를 손보지 않았기 때문이다.

당국은 라임과 같은 특정 사례로 사모펀드 제도개선 정책 방향을 전부 수정할 수는 없다는 입장을 밝혔다. 라임 사태를 촉발시킨 가장 주요한 원인은 비유동자산을 개방형 펀드에 담은 것으로, 비유동자산 투자비중이 절반 이상인 경우 개방형 펀드 설정을 금지했으니 라임과 같은 사례는 발생할 확률이 적어졌다.

그러나 여전히 사모펀드와 공모펀드를 구분하는 선을 넘나드는 펀드들이 많아, 사모펀드 규제의 맹점을 이용해 위험한 상품이 출시될 경우 피해규모가 커지는 것을 막을 수 없다는 지적이 나온다.

사모펀드와 공모펀드 사이를 아슬아슬하게 줄타기하는 펀드는 공모펀드 중에도 있다. 공모펀드인데 사모펀드에 분산투자하는 공모펀드인 사모재간접펀드다. 국내에서 설정액이 가장 큰 사모재간접 펀드의 경우는 자사 사모펀드에 80% 이상을 분산투자한다. 분산투자지만 한 운용사의 사모펀드이므로 구성된 기초자산이 유사할 확률이 높다. 사실상 사모펀드를 공모로 열어줬다고 봐야 한다는 지적이 나온다.

일각에서는 정부의 모험자본 활성화 정책을 위해 투자자 보호가 희생당하는게 아니냔 지적도 나온다. 한 운용사 관계자는 "사모펀드는 무리한 상품이 나온다고 해도 일일히 다 막을 수 없기 때문에 또 사고가 벌어지지 않으리란 보장은 없다"며 "사모펀드가 위축되면 정부의 자본시장 정책의 큰 방향인 모험자본 활성화가 타격을 받을 수 있어 우려하는 것으로 보인다"고 말했다.

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