중국發 원자재 슈퍼사이클 끝나니 트럼프發 광물 전쟁 개막

기사입력 : 2025년01월16일 16:34

최종수정 : 2025년01월16일 16:49

작년 중국 철강 생산 4년래 최저
AI·배터리 소재 상승 사이클

[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 중국의 건설 부동산 위기가 수 년째 이어지는 가운데 상품 슈퍼사이클이 마침내 막을 내렸다는 진단에 힘이 실린다.

신종 코로나바이러스(코로나19) 팬데믹 이전까지 20년간 이어진 상품시장의 장기 호황이 정점을 지났다는 사실이 데이터를 통해 확인됐다는 얘기다.

철강을 축으로 한 중국발 원자재 슈퍼사이클이 막을 내리는 한편에서는 첨단 IT와 클린 에너지 섹터의 투자 열기 속에 구리부터 리튬까지 금속 상품이 또 다른 슈퍼사이클을 일으키는 움직임이다.

다만, 새롭게 전개되는 상승 사이클은 미국을 필두로 한 자국 우선주의 및 지정학적 리스크와 맞물려 전혀 다른 양상으로 전개될 것이라는 관측이다.

중국발 상품 슈퍼사이클에 기댄 지구촌의 잔치가 끝나고 트럼프발 광물 전쟁이 불붙을 수 있다는 경고다.

◆ 중국발 상품 슈퍼사이클 '마침표' = 지난 수 년간 중국발 상품 슈퍼사이클의 '피크(peak, 정점)'을 포착하는 데 신경을 곤두세웠던 월가가 마침내 종료를 선언했다.

중국 정부의 데이터에 따르면 지난 2000~2020년 사이 철강과 철광석을 중심으로 한 금속 수요가 20세기 통틀어 미국 수요를 두 배 웃돌았다.

중국 최대 국유 철강 업체인 바오스틸의 철강 생산공장 [사진=업체 제공]

대대적인 산업화와 도시화가 추진된 데 따른 결과로, 팬데믹 이전 20년간 전세계는 과거 단 한 번도 경험하지 못했던 거대한 상품 슈퍼사이클을 목격했다.

철강을 포함한 원자재 가격은 파죽지세로 올랐고, 전세계 광산업계는 행복한 비명을 질렀다. 2000~2020년 사이 BHP와 리오 틴토 등 대형 광산업체들이 철광석 사업 부문에서 각각 1000억달러를 웃도는 영업이익을 올렸고, 투자자들 사이에는 광산업계가 땅 파서 돈을 캔다는 말이 나돌았다.

상황은 급변했다. 맥쿼리에 따르면 2024년 중국 철강 생산이 4년래 최저치로 급감했고, 2025년에도 감소세가 이어질 전망이다.

철광석 소비 역시 2023년 정점을 찍고 2024년 감소세로 돌아섰다. 금속 상품 뿐만 아니라 중국의 원유 수요 역시 정점을 예고하는 신호가 포착돼 월가가 촉각을 곤두세운다.

일부 중국 업체들은 국내 수요 부진으로 매출이 위축되자 해외 수출 판로를 개척하는 데 사활을 거는 모양새다.

도시화가 한풀 꺾인 데서 나아가 부동산 버블이 무너지는 상황이 벌어지면서 나타난 결과다. 광산 업체 COMC의 스틸 리 부회장은 영국 파이낸셜타임스(FT)와 인터뷰에서 "중국 경제 성장의 한 축이었던 부동산 활황이 종료됐다"며 "과거와 같은 건설 부문의 상승 사이클을 다시 기대하기는 어렵고, 중국은 이 같은 규모의 새로운 성장 동력을 찾아야 하는 실정"이라고 전했다.

영국 투자은행 팬뮤어 리베룸의 톰 프라이스 상품 전략 헤드는 보고서를 내고 "중국 주도의 상품 슈퍼사이클은 완전히 종료됐다"고 판단했다.

상품 데이터 업체 CRU의 제임스 캠벨 철강 애널리스트는 역시 중국 정부의 부양책도 원자재 수요를 회복시키기는 역부족이라는 진단을 내렸다.

◆ 첨단 IT와 클린 에너지 주도의 새로운 사이클 = 원자재 업계와 월가에서는 또 다른 슈퍼사이클을 기대하는 모습이다.

인공지능(AI)을 가동하는 데 중추에 해당하는 데이터센터부터 전력 그리드, 전기차 배터리, 클린 에너지까지 금속 상품 수요를 부추긴다는 논리다. 구리와 리튬, 코발트, 니켈 등이 새로운 상품 슈퍼사이클을 주도할 금속들로 꼽힌다.

블룸버그 상품 인덱스 [자료=DWS]

중국발 슈퍼사이클에서 전기화와 인공지능(AI), 에너지 시장의 판도 변화에 따른 상품 가격 상승 흐름이 전개될 것이라는 얘기다.

블룸버그가 집계하는 상품 인덱스는 2007년 250에 근접하며 정점을 찍은 뒤 미국발 금융위기와 경기 침체로 2009년 100선까지 후퇴했다. 지수는 대규모 경기 부양책과 통화완화에 기대 상승 흐름을 회복했지만 이후에도 상승과 하락 사이클을 반복했고 가장 최근에는 2022~2023년 사이 정점을 찍고 아래로 꺾였다.

독일 자산운용사 DWS는 보고서를 내고 블룸버그 상품 인덱스가 2025년 바닥을 찍고 2028년까지 상승하는 시나리오를 예상했다.

미국 펀드평가사 모닝스타 역시 보고서를 내고 "구리 없이는 그린 경제도 생각할 수 없다"며 주요국들의 탈탄소 움직임이 금속 상품시장의 상승 열기를 점화시킬 것으로 내다봤다.

시장 전문가들은 구리가 뛰어난 전기 전도체이기 때문에 재생 에너지 시스템에 이상적인 소재라고 입을 모은다. 강한 전기 전도성 때문에 효율적인 에너지 전달이 가능하고, 송배전 과정에 전력 손실을 최소화할 수 있다는 설명이다.

유럽 국가의 경우 최근 들어서야 전력 그리드 개발의 필요성에 눈을 떴고, 관련 원자재 수요는 중장기적으로 늘어날 전망이다.

인공지능(AI)과 데이터센터도 구리 수요를 부채질하는 섹터다. 이 밖에 전기차 배터리 업체들은 리튬과 니켈, 코발트를 확보하는 데 사활을 걸고 나섰다.

국제에너지기구(IEA)의 이른바 '넷 제로 시나리오(Net Zero Scenario)' 따르면 2040년까지 구리 수요는 50% 급증할 전망이다. 같은 기간 리튬 수요는 7배 뛸 것으로 예상된다.

◆ 잔치가 아니라 전쟁 = 문제는 IT와 에너지 산업의 구조적 변화를 앞세운 금속 상품 슈퍼사이클이 현실화되더라도 과거 중국발 원자재 활황과는 다른 양상으로 전개될 여지가 높다는 점이다.

중국이 주도했던 사이클은 세계화 매커니즘 속에서 전개됐다. 중국은 브라질부터 사우디 아라비타까지 주요국 곳곳에서 철광석과 구리 등 필요한 원자재를 공수했다.

도널드 트럼프 미국 대통령 당선인 [사진=블룸버그]

하지만 이번에는 수요가 지정학적으로 분산됐고, 상당수의 정부는 자체적인 재생 에너지와 전력 인프라를 구축하기 위해 원자재 확보 경쟁을 벌이는 상황이다.

바이든 행정부가 아프리카 지역의 광산 딜에 적극 개입하고 나서는 등 서구를 중심으로 중국의 통제 영역을 벗어난 코발트나 리튬, 구리 공급망을 구축하는 데 각축전을 벌이기 시작했다.

오는 1월20일(현지시각) 미국 우선주의를 앞세우는 트럼프 행정부 2기가 본격 출범하면 금속 원자재를 둘러싼 경쟁은 한층 가열될 전망이다.

일부 시장 전문가들은 금속 상품을 둘러싼 경쟁이 미국과 중국의 무역 전쟁을 더욱 악화시킬 수 있다고 경고한다. 실제로 도널드 트럼프 미국 차기 대통령이 중국에 고율의 관세를 경고하자 중국 정부가 갈륨과 게르마늄 등 일부 광물의 수출을 제한하고 나섰다.

덴버 소재 에버메탈의 휴고 슈먼 최고경영자(CEO)는 파이낸셜타임스(FT)와 인터뷰에서 "다음 전쟁은 금속 자원 전쟁이 될 것"이라고 말했다.

중국이 새로운 상품 슈퍼사이클을 주도하지 않는다 하더라도 여전히 금속 상품의 다운스트림 섹터에서 강한 영향력을 행사하고 있어 특히 미국과 중국의 마찰이 격화될 수 있다는 의견이다.

최근 트럼프 당선인의 그린란드 및 캐나다 관련 발언 역시 핵심 광물을 확보하는 문제와 무관하지 않다는 해석이 나온다.

브뤼셀 지정학적 연구소(Brussels Institute for Geopolitics)의 티스 반 데 그라프 에너지 섹터 연구원은 "지구촌 곳곳에서 핵심 광물 수요와 지정학적 긴장의 충돌이 벌어지는 모습"이라며 "트럼프 행정부 4년 동안 금속 자원이 지정학적 협상 카드로 자리잡을 전망"이라고 말했다.

shhwang@newspim.com

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[트럼프 100일 승부] 뉴욕증시 '경고음' [서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 최근 미국 금융시장에서 금리와 주가가 함께 요동치는 상황은 트럼프 1기 행정부의 집권 2년 차였던 2018년을 상기시킨다. 당시 뉴욕증시의 가격 부담은 높아져 있었다. 미국의 강한 경제가 되레 금리 우려를 부추겨 증시를 압박하던 차에 트럼프발 무역전쟁이 가세했다. 결국 그해 가을 S&P500 지수는 20%나 떨어져 약세장에 진입했다. [글싣는 순서] 트럼프 100일의 승부1. 규제 대못 뺀다…AI·자율주행·은행업 '더 쉽고 빠르게'2. 압도적 격차를 향한 전격전...MAGA 휘날리며3. 우크라 전쟁 100일 만에 끝내고 북미 대화 실마리4. 에너지 패권을 향해 '드릴, 베이비 드릴'5. 만능 치트키 관세...역대급 중국 압박6. 뉴욕증시 지진계 '경고음 요란'...2018년의 기억7. 증시 불확실성 MAGA 수혜주로 돌파..끝판왕은8. 관세와 달러, 복잡한 함수 관계9. 높아지는 미국의 만리장성...反이민 장애물도 산적 현재 뉴욕증시 여건과 시장이 직면한 위험은 당시와 닮았다. 시장에서 2018년을 반추하며 올해 뉴욕증시도 유사한 길을 걷지 않을까 하는 우려섞인 관측이 대두하는 이유다.특히 2018년 급락장에 앞서 출현한 충격파의 전조가 이번에도 포착되고 있다. 그 지진계의 수치가 이례적인 수준으로 치솟아 불안감은 더 크다. 바로 '블랙스완지수'로 불리는 시카고옵션거래소(Cboe)의 스큐지수다. 1. 3주 전 신호 스큐지수는 S&P500의 극단적인 하락 가능성에 대한 옵션시장의 우려를 보여주는 지표다. 개략적으로 말하면 주가 폭락에 대비한 풋옵션 수요가 높을수록 그 값은 올라간다. 주가가 크게 하락하는 시나리오에서만 가치가 있는, 그래서 당장은 가치가 없어 싼값에 거래되는, 즉 '외가격 풋옵션'이 높은 가격에 사들여진 결과다. 외가격 중에서도 가치의 무의미함이 큰 풋옵션 수요가 클수록 상승한다. 평소에는 헐값에 팔렸던 우산이 폭풍우가 예상되자 비싸져도 수요가 생기는 현상과 비슷한 셈이다. *스큐지수는 단순히 OTM 풋옵션뿐 아니라 OTM 콜옵션도 산출 대상에 포함된다. 구체적으로는 양자의 프리미엄 시세를 역산해 산출한 내재변동성이라는 개념을 통해서다. 다만 실제 산출 과정에서는 OTM 풋옵션의 내재변동성의 비중이 더 크다. 급격한 시세 변동을 염두에 둔 헤지 상품의 수요는 가파른 가격 상승을 기대한 콜옵션보다 가파른 하락에 대비하려는 풋옵션에 집중되기 떄문이다. 따라서 산출 과정에서 자연스레 OTM 풋옵션의 내재변동성이 더 큰 영향을 미친다. 통상 스큐지수는 100~135 사이에서 변동한다. 135를 넘어서게 되면 옵션시장 참가자들이 급격한 하락 가능성에 대해 종전보다 민감하게 반응하고 있다는 얘기가 되고 150이 넘어가면 극단적인 하락 가능성을 매우 심각하게 보고 있다는 뜻이다. 현재 스큐지수는 154다. 지금부터 3주 전인 지난달 24일에는 180으로 솟구쳤다. 두 달 전부터 수위를 높이더니 급기야 180이라는 새로운 기록을 썼다. 지금은 이때보다 낮아졌지만 추세의 층위는 과거보다 훨씬 높은 곳에서 형성돼 있다. 옵션시장 참가자들이 들어 올린 '가드'의 높이가 한층 더 올라갔다는 얘기다. 스큐지수의 수치에 내재된 '극단적인 폭락' 가능성은 대략 30일 내 실현을 상정한다. 스큐지수를 산출하는 데 사용되는 옵션의 잔존만기 대부분이 30일 안팎이기 때문이다. 예로 잔존만기가 20일인 근월물과 48일인 차근월물이 있다면 관련 만기의 옵션에 내재된 변동성(옵션의 프리미엄 시세를 역산해 산출)을 소위 보간하는 방법을 통해 30일치를 구한다. 그렇다면 현재 옵션시장에서는 2월 중순 안에 폭락장이 올 것으로 보고 있다는 이야기가 된다. 정말 그렇게 될까. 2. 2018년의 잔상 2018년 여름이 앞을 내다볼 수 있는 거울이 될지도 모른다. 2018년을 문두에 꺼낸 것은 당시와 현재 상황이 유사해서다. 2018년은 올해와 마찬가지로 전년도 주가 상승률이 19%가 넘어 주식시장이 활황을 보였던 해의 이듬해다. 트럼프의 법인세 감면이나 규제 완화책, 인프라 투자 확대책을 반영한 결과다. 트럼프의 고율관세 공약은 '엄포' 정도로만 생각했다. 이듬해 경제도 좋았다. 연방준비제도(연준)의 정책금리 인상과 시장금리 상승 우려가 부담됐지만 강한 경제가 버텨주리라는 믿음이 더 컸다. 전형적으로 '우선 먹고 배아픈 건 나중에 생각하자'는 식의 장세였다. 2018년 스큐지수는 꾸역꾸역 고도롤 높여갔다. 당해 3월 트럼프 행정부가 국가 안보상의 이유로 철강·알루미늄 수입품에 관세를 부과한 것을 시작으로 중국산 수입품에 대한 관세 수위를 끌어올리며 중국과 무역전쟁을 벌였다. 2018년 3월 하순 120이 채 안 됐던 스큐지수는 7월 150을 넘어서더니 8월 160에 육박하는 수준으로 올라섰다. 한 달 뒤 급격한 시세 하락을 예상한 스큐지수의 경고는 적중했다. 9월 2900선을 기록했던 S&P500은 11월 2600대까지 하락해 10% 떨어졌고, 그 뒤 하락세를 재개해 12월 2300선까지 추가 하락했다. 석 달 만에 20%가 무너졌다. *S&P500은 2018년 1~2월 당시 10% 떨어져 조정 국면에 진입한 적이 있다. 주가 하락의 발단은 고용통계 호조에 따른 장기금리 상승과 연준의 정책금리 인상 우려였다. 다만 그 떄 주가 하락은 빠른 시차를 두고 격렬하게 전개됐는데 그 배경에는 당시 시장에서 인기를 끌었던 변동성 하락 베팅 관련 상품(크레디트스위스의 VIX 선물 가격 역추종 상품<XIV>)가격이 붕괴해 시세 변동성을 증폭시킨 일이 있었다. 소위 '볼마게돈'으로 불리는 일이다. 공교롭게도 당시에도 스큐지수는 한 달 전 135를 넘어 시세 하락을 예고했었다. 3. 진짜 '오싹'할 떄는 스큐지수의 경보음이 격렬해지는 순간은 그 수치가 오히려 지금처럼 하락할 때다. 주가 하락이 시작하면 스큐지수 산출 대상에 있던 외가격 풋옵션 비중이 자연스레 작아져 스큐지수의 값은 하락한다. 흔히 '공포지수'로 알려진 VIX는 주가가 떨어져야 그제서야 반응한다. VIX는 주로 ATM(등가격) 부근 옵션의 프리미엄 시세를 바탕으로 산출되기 떄문에 이미 멀찍이 있던 외가격에서 경보음을 낸 스큐지수보다 한발 늦다. ATM 옵션은 현재 주가와 행사가격이 '거의 같은' 상태를 의미하는 것으로 당장 옵션시장의 주가 상승과 하락에 대한 '양방향 베팅' 상황을 보여준다. 스큐지수가 건물의 '화재감지기'라면 VIX는 화재가 난 뒤에 내부 온도를 보여주는 '온도계'와 같은 셈이다. '스큐지수의 하락→S&P500의 급락+VIX 급등'의 순서는 2018년 8월의 급락장에서도 동일하게 실현됐다. 최근 스큐지수가 최고치를 찍고 하락한 것은 주식시장이 이 패턴을 따르고 있을지도 모른다는 생각을 떠올리게 한다. VIX는 스큐지수가 최고치를 찍었던 지난달 24일 14를 기록했다가 현재 19.5로 올라선 상태다. 아직은 주식시장의 높은 변동성을 예고한다는 '20'을 넘어선 단계는 아니지만 방향성 자체가 위를 향하고 있다는 점에 주목할 필요가 있다. S&P500도 지난달 6일 사상 최고가에서 4% 떨어지는 등 상기의 연쇄 흐름에 동참한 모습이 역력하다. 물론 스큐지수가 과거의 폭락장이나 거친 시세 흐름을 항상 예견한 것은 아니다. 하지만 연준의 정책금리 인하 지연 우려와 시장금리의 급등, 위안화 약세, 주식시장의 높은 밸류에이션, 조만간 출범하게 될 트럼프 2기 행정부에서의 관세 염려 등 주가 하락을 시사하는 퍼즐들이 짜맞춰지고 있다는 점에서 급격한 시세 변동 위험이 현실화될 개연성을 높인다. 특히 위안화 약세의 파급력은 2015년 갑작스러운 평가절하나 2018년 중반 급격한 약세, 2019년 '7위안 돌파' 등의 사례를 통해서 목도한 바 있다. 옵션시장의 우려가 단순한 기우가 아닐 수 있음을 뒷받침하는 재료들이다. 4. 실질금리의 중력장 1월 중순에 진입한 현재는 불안감이 들불처럼 번지기 쉬운 시기라는 점에서 스큐지수 경고에 담긴 의미를 배가시킨다. 과거 통계상 계절적으로 주식시장의 변동성이 확대되는 구간의 초입이다. 페퍼스톤에 따르면 2000년부터 2023년까지 VIX 추이를 월별로 평균해 연중 추이로 그려본 결과 1월 중순부터 3월 중순까지 상승세가 두드러진다. 연초에는 기관투자자가 새로운 투자 전략을 실행하거나 기존 포지션을 조정하고, 또 관련 기간에는 기업의 결산 보고가 맞물려 있어 시세가 각종 재료에 민감하게 반응하는 경우가 많다. 모든 위험자산군의 시세를 주무르다시피하는 '실질금리'가 뜀박질을 재개한 점은 계절성의 현실화 가능성에 무게를 더한다. 미국 물가연동국채 10년물 금리로 본 실질금리는 지난달 초순 1.89%에서 중순 2.25%로 급히 올라섰다가 이달 초 숨고르기를 거친 뒤 최근 7일여만에 2.32%로 '레벨업'했다. 지난달 초순부터보자면 한 달 만에 43bp가 오른 셈이다. 통상 장기국채의 명목 금리가 오른다고 해도 대게 인플레 전망을 반영해 상승한 결과여서 실질금리 상승폭은 상쇄되는 경우가 많다. 이렇게 실질금리 변동성이 작은 편이라는 점을 고려하면 한 달 만에 43bp라는 상승폭은 상당하다고 할 수 있다. 뱅크오브아메리카의 마이클 하트넷 전략가의 표현을 빌려쓰자면 최근의 금융시장 상황은 '터너(전환점)' 임박을 시사하고 있는지도 모른다. 앞서 하트넷 전략가는 실질금리 2.5%를 주시해야 할 지점으로 꼽은 적이 있는데 2.5%에 도달하면 금융시장의 위험자산 회피 성향이 더 강해질 것으로 봤다. 2.5%는 2023년 10월 하순에 기록한 최근 10년 기준 전 고점에 해당한다. 당시 실질금리는 같은 해 7월 1.48%에서 2.5%까지 가파르게 상승하면서 같은 기간 S&P500의 시세를 10% 떨어뜨린 배경이 됐다. 하트넷 전략가에 따르면 현재 실질금리는 이미 지난달 중순부터 2%대로 올라섰음에도 불구하고 종전까지 주식시장의 시세가 어느 정도 방어가 됐던 것은 '강한 경제 펀더멘털이 실질금리 상승의 부정적 영향을 상쇄할 수 있다'는 믿음 때문이었다. 종전의 고점을 넘어서는 새로운 영역으로 진입하면 내성 역할을 해왔던 투자자들의 믿음에 균열이 가해질 수 있다고 봤다. 스큐지수의 급등과 급락이라는 전조가 보여준 경고는 실질금리 2.5% 돌파와 함께 현실화될지도 모를 일이다. bernard0202@newspim.com 2025-01-13 14:12

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"엔비디아 주요 고객, 블랙웰 주문 연기" [뉴욕=뉴스핌] 김민정 특파원 = 엔비디아의 주요 고객사들이 최신 인공지능(AI) 칩인 '블랙웰(Blackwell)'의 주문을 연기하고 있다고 13일(현지시간) 정보기술(IT) 전문 매체 디 인포메이션(The Information)이 보도했다. 매체에 따르면 마이크로소프트(MS)와 아마존닷컴의 클라우드 부문, 알파벳의 구글, 메타플랫폼스 등 소위 하이퍼 스케일러 기업들은 엔비디아 블랙웰 GB200 랙의 일부 주문을 줄였다. 하이퍼 스케일러는 대규모 클라우드 컴퓨팅 및 데이터 관리 서비스를 제공하는 기업을 의미한다. 인포메이션은 이들 기업이 100억 달러어치의 블랙웰 랙을 주문했다고 전했다. 블랙웰 [사진=블룸버그] 이들 기업이 블랙웰 주문을 연기하는 것은 출고 초기 발견된 과열과 작은 결함 때문으로 알려졌다. 인포메이션은 일부 고객사들이 차후 버전을 기다리거나 엔비디아의 기존 AI 칩 구매를 계획하고 있다고 설명했다. 마이크로소프트는 애리조나주 피닉스에 있는 시설에 최소 5만 개의 블랙웰 칩을 탑재한 AI 가속기 GB200을 설치할 예정이었다. 하지만 이 같은 주문 지연이 발생하면서 마이크로소프트의 주요 협력사인 오픈AI는 엔비디아의 기존 세대 칩인 '후퍼(Hooper)'를 탑재한 가속기를 제공해줄 것을 요구했다. 블랙웰은 엔비디아의 향후 실적과 관련해 투자자들의 관심이 집중된 제품이다. 젠슨 황 엔비디아 최고경영자(CEO)는 지난해 11월 4분기 블랙웰 매출이 기존 목표치를 초과할 것이라고 설명한 바 있다. 이날 엔비디아의 주가는 약세를 보이고 있다. 미국 동부 시간 오전 10시 54분 엔비디아는 전장보다 2.69% 내린 132.25달러를 가리켰다. mj72284@newspim.com 2025-01-14 00:58