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글로벌 로테이션 ① 달러 뒷걸음질에 美 바깥 증시로 머니무브

기사입력 : 2025년02월17일 13:37

최종수정 : 2025년02월17일 13:46

[서울=뉴스핌] 오상용 기자 = 도널드 트럼프 미국 대통령 취임 이후 적어도  달러는 더 위대해지지 못하고 한발씩 물러서고 있다. 트럼프의 관세 공격이 당초 우려했던 것 만큼 극악스럽지는 않다는 판단과 안도감이 달러를 끌어내렸다.

관세 공포가 희석되며 시작된 달러의 뒷걸음질은 트럼프의 변덕으로 언제든 방향을 바꿀 위험을 안고 있지만, 당장은 미국 바깥 증시로 자금들의 이동을 추동해 유럽과 중화권 증시의 아웃퍼폼에 보탬이 되고 있다.

◆ 'MAGA'답지 않은 달러

트럼프의 정책들(관세와 反이민, 감세정책 등)을 선반영하며 고공행진하던 달러는 정작 트럼프 취임 이후 기세가 꺾이고 있다.

주요 6개국 통화에 대한 달러 가치를 보여주는 달러인덱스(DXY)는 지난 한 주 동안 1.2% 하락했다. 최근 한달 동안 낙폭은 2.9%에 달한다. 달러인덱스는 지난해 9월 저점에서 올해 1월 고점까지 오름폭의 38.2% 피보나치 되돌림선이 지나는 106.2선에 성큼 다가섰다.

달러 인덱스 추이 [사진=koyfin]

지난주 주요국 통화 가운데 달러 대비 가장 많이 오른 통화는 유로다. 1.57% 상승했다. 최근 한달 기준으로는 일본의 엔이 3.72% 상승해 가장 두드러진 강세 흐름을 보였다.

이러한 달러의 뒷걸음질은 트럼프의 관세공세가 우려했던 것 만큼 날카롭지는 않다는 판단에 따른 것이다. 협상을 전제로 한 예외적용 가능성과 발효시점 유보 등이 이러한 인식에 한몫했다. 

백악관으로선 솟구쳐 오른 인플레이션이 부담스러웠을 법하다. 1월 미국의 소비자물가(CPI)는 전월비 0.5% 올라 2024년 8월 이후 가장 큰 폭의 상승률을 기록했다. 식품과 에너지를 제외한 근원 CPI도 전월비 0.4% 상승해 한층 속도를 냈다.

달러 대비 주요국 통화의 최근 1주일 및 1개월 등락폭 [사진=koyfin]

◆ 물가의 제동력

트럼프의 관세 정책은 미국의 인플레이션에 기름을 부을 핵심 변수지만, 정작 솟구쳐 오른 다음에는 관세 공격에 제동을 걸 수 있는 유력한 장치이기도 하다. 작년 가을 대선의 승패를 갈랐던 인플레이션은 여전히 미국 내 민감한 사회 문제로 자리하고 있어서다.

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지난주 트럼프가 잇따라 철강·알루미늄에 대한 품목관세와 상호관세 방침을 공표하면서도 실제 시행까지 한달여 말미를 둔 것도 재차 불안해진 물가 동향과 무관하지 않아 보인다. 현지시간 13일 뱅크오브아메리카(BofA)는 미국의 인플레이션 상승이 트럼프의 관세 공격을 무디게 할 것이라는 점에서 증시에는 오히려 호재로 작용할 수 있다는 역발상적 조언을 내놓기도 했다. 

왼쪽 차트는 미국의 CPI(파란선) 및 근원 CPI(붉은선)의 전년동월비 상승률 추이를 보여준다. 오른 쪽 차트는 근원 CPI 전월비 상승률의 3개월 평균값의 연율 추이다. [사진=koyfin, 연방준비제도]

관세 자체보다 관세를 지렛대 삼아 교역상대국으로부터 더 많은 것(미국산 수입확대, 미국에 대한 투자 확대)을 얻어내려는 게 트럼프의 전략이라는 시장의 짐작은 더 강해졌다. 

덕분에 미국 10년물 국채금리도 지난 주중 20bp 넘는 진폭을 보인 끝에 주초 수준으로 원위치했다. CPI 서프라이즈에 급등세를 연출했던 시장 금리는 트럼프의 예상보다 무딘 관세 칼날과 부진했던 1월 소매판매에 주목하며 주초 오름폭을 모두 되돌렸다.

물론 시장의 안도는 트럼프의 변덕으로 언제든 공포로 바뀔 위험을 지닌다. 무덤덤한 시장 움직임에 트럼프가 용기를 얻어 관세 칼날을 더 세차게 휘두려면 상호 오해에서 비롯된 충돌 사고가 빚어질 수 있다.

미국 10년물 및 2년물 국채 수익률의 지난주 일간 추이 [ 사진=koyfin]

◆ 글로벌 로테이션 뚜렷...유럽 증시 자금유입 가속

여하튼 당장의 달러 후퇴는 글로벌 위험 자산시장에 온기를 계속 불어넣는 주요 동력 가운데 하나다. 달러의 족쇄가 느슨해지면서 주식시장의 지역별 로테이션도 빨라지고 있는데 아래 차트는 그 결과물이다.

트럼프 취임 이후 유럽과 중화권 증시의 아웃퍼폼이 두드러진다. 해당 기간 뉴욕증시의 S&P500지수가 1.97% 상승에 그친 반면, 유럽의 STOXX 50지수는 6.7% 상승했다. 독일 DAX지수는 8% 가까이 뛰었다.

중화권 증시도 기운을 되찾았다. 중국 본토의 CSI300지수는 3% 넘게 올랐고, 홍콩 항셍지수는 무려 15.5% 급등했다. 딥시크발 기술주 열풍이 중화권 증시를 계속 달궜다. 유럽과 중화권 증시는 트럼프발 관세전쟁으로 크게 홍역을 치를 것이라는 당초 우려와는 정 반대 방향으로 내달렸다.

트럼프 취임 이후 주요국 증시 동향. S&P500지수(파란선), 유럽 STOXX 50지수(보라색선), 독일 DAX 지수(녹색선), 홍콩 항셍지수(붉은선) [사진=koyfin]

유럽증시로 향하는 자금들의 속도도 빨라졌다.

현지시간 14일 시장 정보업체 EPFR에 따르면 지난 12일까지 한 주 동안 유럽 주식 펀드로는 60억3000만달러가 순유입됐다. 같은 기간 글로벌 주식펀드에서 56억6000만달러가 빠져나간 것과 대조적이다. 유럽 주식 펀드로 향하는 증시 자금은 직전 주의 33억달러에서 약 두 배로 불어났다.

이미 지난 1월 뱅크오브아메리카(BofA)의 월간 펀드매니저 서베이에서 이러한 조짐을 엿볼 수 있었다. 큰손(펀드 매니저)들 사이에 유럽 증시에 자금 배분을 늘리겠다는 의지가 충만했다.

현재까지 돈들의 움직임은 작년말 BofA가 제시했던 전망과 대체로 맞아 떨어진다. BofA는 올해 1분기중 트럼프 트레이드가 정점에 달해 유럽과 중국 등 미국 바깥 증시로 로테이션이 전개될 것이라고 예상한 바 있다.

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유럽 주식 펀드로 밀려드는 증시 자금 [사진=도이체방크]

osy75@newspim.com

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재주는 트럼프가, 돈은 브라질이 [서울=뉴스핌] 최원진 기자= 도널드 트럼프 미국 행정부의 관세 공세로 글로벌 무역전쟁이 격화하는 가운데, 브라질이 주요 승자로 부상하고 있다고 월스트리트저널(WSJ)이 1일(현지시간) 보도했다. 보도에 따르면, 중국은 트럼프 대통령이 부과한 대중(對中) 관세에 맞서 미국산 농산물에 보복 관세를 매기며 대체 수입처로 브라질을 주목하고 있다. 수출입 컨테이너 [사진=블룸버그] 중국 가공업체들은 트럼프 대통령이 지난 1월 취임하기 전부터 브라질산 대두를 비축하기 시작했고, 올해 1분기 필요한 물량의 거의 전량을 브라질에서 조달했다. 이는 지난해 같은 기간 54% 수준이었던 브라질산 비중과 비교하면 큰 폭의 증가다. 가격도 상승세다. 상파울루대학 산하 연구기관 세페아(CEPEA)에 따르면, 브라질 항구에서 선적되는 대두의 프리미엄은 중국이 미국산 대두에 10% 관세를 발표한 직후 일주일 동안 약 70% 급등했다. 3월 선적 기준으로는 부셸당 85센트를 기록해 3년 만에 최고치를 찍었다. 닭고기와 달걀 수출도 두 자릿수 증가율을 보인다. 브라질의 가금류·돼지고기·달걀 수출업체를 대표하는 브라질동물단백질협회(ABPA)의 히카르두 산틴 협회장은 올해 들어 브라질의 닭고기 수출은 지난해 같은 기간보다 9%, 달걀 수출은 20% 증가했다고 밝혔다. 브라질은 미국과 달리 조류 인플루엔자를 겪고 있지 않아, 안정적인 공급처로 주목받고 있다. 여기에 중국이 미국산 닭고기에 15%의 보복관세를 부과하면서 브라질산이 대안으로 떠오르고 있다는 설명이다. 사실 브라질과 중국의 교역 관계는 최근 수년 빠르게 확대됐다. 중국은 2009년에 미국을 제치고 브라질의 최대 무역 파트너로 부상했다. 쇠고기, 철광석, 석유 등 자원이 풍부한 브라질은 중국의 막대한 수요에 맞춰 수출을 확대해 왔고, 중국은 브라질의 인프라 건설에 대규모 자본을 투입하고 있다. 현재 중국은 브라질 전체 전력 공급의 약 10%를 차지하고 있으며, 항만과 도로, 철도 등 주요 기반 시설 건설에도 깊숙이 관여하고 있다. 브라질은 미국 시장에서도 수출 확대 가능성을 보고 있다. 중국은 미국의 주요 신발 수출국인데, 미국이 중국산 제품에 고율 관세를 부과할 경우 아시아를 제외하고 최대 신발 생산국인 브라질이 그 자리를 일부 대체할 수 있다는 전망이 나온다다. 하롤두 페헤이라 브라질 신발산업협회(Abicalçados) 회장은 "브라질산 제품에 별다른 관세가 없다면, 미국 수출 확대의 기회가 될 수 있다"라고 밝혔다. 글로벌 무역전쟁 국면에서 오히려 특수를 누릴 것이라는 기대는 브라질 증시에도 훈풍으로 작용했다. 올 들어 브라질 증시는 9% 넘게 오르며 뉴욕 증시를 아웃퍼폼하고 있다. 올 들어 브라질 증시는 9% 넘게 상승, 연중 5% 가까이 하락한 뉴욕증시의 S&P500 지수와 대조를 이룬다 [사진=koyfin] wonjc6@newspim.com   2025-04-02 15:30
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