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<샌디스크 신고가 ① 모간스탠리 "NAND 다시 유행">에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 김현영 기자 = ◆ 기술 혁신의 최전선, BiCS8과 HBF 기술

샌디스크(종목코드: SNDK)의 경쟁우위는 지속적인 기술 혁신에서 나온다. 회사는 더 높은 성능과 효율성을 위해 설계된 차세대 메모리 아키텍처인 BiCS8 NAND 플래시의 양산에 성공했다. BiCS8은 기존 대비 향상된 저장 밀도와 성능을 제공하며, 샌디스크가 경쟁사 대비 기술적 우위를 확보하고 시장 점유율을 늘려나가는 데 핵심적인 역할을 할 것으로 기대된다.

더욱 주목받는 것은 SK하이닉스와 협력하여 개발한 고대역폭 플래시(High Bandwidth Flash, HBF) 기술이다. HBF는 AI 추론 워크로드를 위한 고대역폭 메모리(High Bandwidth Memory, HBM)를 보완하도록 설계된 혁신적인 메모리 솔루션이다. HBM과 비슷한 대역폭을 제공하면서도 유사한 비용으로 최대 8배의 용량을 구현할 수 있어, AI 인프라의 경제성과 성능을 동시에 만족시키는 게임 체인저로 평가받고 있다.

또한 샌디스크는 최근 256테라바이트 NVMe 엔터프라이즈 SSD를 출시하여 하이퍼스케일 데이터센터 시장 공략에 나섰다. 이는 단일 드라이브로는 업계 최대 용량 수준으로, 대규모 AI 워크로드를 처리하는 데이터센터의 스토리지 효율성을 획기적으로 개선할 수 있는 솔루션이다.

◆ 시장 점유율 확대와 가격 결정력 강화

샌디스크는 현재 세계 5대 NAND 플래시 메모리 공급업체 중 하나로, 키옥시아(Kioxia)와의 합작 투자를 통해 일본 전역의 제조 시설에서 거의 모든 플래시 칩을 생산하는 수직 통합 구조를 갖추고 있다. 이러한 제조 역량은 품질 관리와 원가 경쟁력 확보에 결정적 우위를 제공한다.

모간스탠리는 샌디스크가 엔터프라이즈 SSD 시장에서 입지를 개선해야 한다는 과제를 인정하면서도, BiCS8 전환이 시장 점유율 확대의 중요한 촉매제가 될 수 있다는 낙관론을 표명했다. 특히 AI 인프라 수요 급증으로 고성능 메모리에 대한 프리미엄이 확대되고 있어, 기술력을 바탕으로 한 차별화 전략이 더욱 중요해지고 있다.

한편 벤치마크는 지난 분기 총 9350만 달러였던 팹(fab) 가동률 및 초기 비용이 2026 회계연도 중반까지 소멸되어 마진이 300bp 개선될 것으로 예상한다고 밝혔다. 이에 따라 2026 회계연도 추정치를 상향 조정하여 91억 3000만 달러 매출에 희석 주당 비GAAP 이익 6.76달러를 전망하고 있다.

◆ 공급 부족과 가격 상승 사이클 진입

메모리 반도체 시장의 사이클적 특성을 고려할 때, 현재 NAND 시장은 공급자에게 유리한 국면으로 전환되고 있다. 업계 전문가들은 NAND 시장이 2026년까지 공급 부족 상태를 유지할 것으로 예상한다고 분석한다. 데이터센터 시장은 2025년까지 두 자릿수의 엑사바이트 성장률을 기록할 것으로 전망되며, 이는 메모리 제조업체들의 가격 결정력 강화로 이어질 것으로 예상된다.

샌디스크의 전면적 가격 인상 결정은 이러한 시장 환경 변화를 선제적으로 반영한 전략적 조치로 평가된다. 회사는 "AI 애플리케이션과 데이터센터, 모바일 부문 전반에서 메모리 증가 수요로 NAND 제품에 대한 강한 수요가 나타나고 있다"며 정기적인 가격 검토를 지속할 것이라고 예고했다.

올해 들어 NAND 가격은 꾸준한 상승세를 보이고 있으며, 특히 AI 인프라 수요가 가격 상승의 주요 동력으로 작용하고 있다. 이러한 추세는 단순한 일시적 현상이 아닌 구조적 변화로, 메모리 제조업체들의 수익성 개선을 지속적으로 뒷받침할 것으로 전망된다.

◆ 재무 구조 개선과 향후 과제

샌디스크의 재무 상태는 점진적으로 개선되고 있으나 여전히 과제가 남아있다. 회사는 2022년 이후 연간 기준 흑자를 기록하지 못했고, 지난 12개월 동안 16억 달러의 손실을 기록했다. 잉여현금흐름도 마이너스를 나타내다가, 4분기에는 전년 동기 마이너스 실적에서 4900만 달러 플러스로 개선됐다.

다행히 유동성 측면에서는 안정적이다. 회사는 4분기 말 기준 현금 및 현금성 자산 14억 8천만 달러를 보유하고 있어 운영 자금과 투자 여력을 확보하고 있다. 하지만 4분기 기준 재고가 20억 7900만 달러로 여전히 높은 수준을 유지하고 있어, 수요 둔화 시 지속적인 위험 요인으로 작용할 수 있다.

◆ 투자 전망과 리스크 관리

샌디스크는 AI 시대의 메모리 수요 급증이라는 메가트렌드의 최대 수혜주 중 하나로 평가된다. 회사의 기술 혁신 능력, 전략적 파트너십, 시장 점유율을 고려할 때 중장기적 성장 잠재력은 상당하다고 판단된다.

하지만 투자자들은 몇 가지 리스크 요인을 주의 깊게 모니터링해야 한다. 첫째, 메모리 시장의 순환적 특성으로 인한 변동성이다. NAND 플래시 메모리 시장은 역사적으로 호황과 불황을 반복해왔으며, 현재의 공급 부족이 향후 과잉 투자로 이어질 가능성을 배제할 수 없다.

둘째, 경쟁 심화 우려다. 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론 등 글로벌 메모리 업체들 간의 기술 경쟁이 치열해지고 있으며, 중국의 YMTC 등 신규 진입자들의 위협도 존재한다.

셋째, 높은 재고 수준과 운영비용 관리의 중요성이다. 메모리 시장의 가격 변동성과 공급 과잉 우려는 수익성에 직접적인 영향을 미칠 수 있으며, 효율적인 운영 관리가 더욱 중요해지고 있다.

◆ AI 시대의 새로운 투자 기회

샌디스크의 주가 급등과 월가의 일치된 긍정적 전망은 AI 혁명이 단순한 기술적 변화를 넘어 메모리 반도체 시장의 구조적 변화를 이끌고 있음을 보여준다. AI 투자의 패러다임이 GPU 등 연산 장치에서 메모리와 스토리지로 확대되고 있으며, 이는 기존에 AI 테마에서 상대적으로 소외되었던 NAND 메모리 업체들에게 새로운 성장 동력을 제공하고 있다.

2029년까지 NAND 시장의 3분의 1이 AI 용도로 사용될 것이라는 모간스탠리의 전망은 관련 업체들의 중장기 성장 가능성을 뒷받침한다. 특히 샌디스크는 기술 혁신 능력, 제조 역량, 전략적 파트너십을 바탕으로 이러한 메가트렌드의 최대 수혜를 받을 수 있는 위치에 있다고 평가된다.

다만 투자자들은 메모리 시장의 주기적 특성과 경쟁 구도 변화, 기술 발전 속도 등을 종합적으로 고려해야 할 것이다. 또한 AI 인프라 수요의 지속가능성과 실제 구현 속도에 대한 면밀한 모니터링이 필요하다.

kimhyun01@newspim.com