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[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 투자가 그 과정을 다하고 현금화하는 것이 신중한 움직임이 되는 때가 있다. 3년 연속 주식에서 두 자릿수 수익을 거둔 글로벌 자산운용사들에게 그 시점은 지금이 아니다.
JP모건 자산운용의 글로벌 멀티자산 전략가 실비아 셍은 "견고한 성장과 완화적인 통화 및 재정 정책에 대한 우리의 기대가 멀티자산 포트폴리오에서 위험선호 성향을 뒷받침한다"며 "우리는 주식과 신용에 대해 비중확대를 유지하고 있다"고 말했다.
DWS의 미주 최고투자책임자 데이비드 비앙코는 "우리는 현재 작동하고 있는 강력한 추세를 활용하고 있으며 내년 말까지 강세를 전망한다"며 "지금으로서는 역발상 투자자가 아니다"고 말했다.
롬바르 오디에의 유럽·중동·아프리카 최고투자책임자 나네트 헤클러-파이드허브는 "신흥시장 주식을 중심으로 주식에 대한 충분한 익스포저, 심지어 과다 익스포저로 한 해를 시작하라"며 "우리는 2026년에 경기침체가 펼쳐질 것으로 예상하지 않는다"고 말했다.
이러한 평가는 블랙록(BLK), 알리안츠 글로벌 인베스터스, 골드만삭스 그룹(GS), 프랭클린 템플턴(BEN)을 포함해 미국, 아시아, 유럽 전역의 39개 투자운용사와의 블룸버그 뉴스 인터뷰에서 나왔다.
자산배분가의 4분의 3 이상이 2026년까지 위험선호 환경에 대비해 포트폴리오를 구성하고 있었다. 이 베팅의 핵심은 회복력 있는 글로벌 성장, 인공지능의 추가 발전, 완화적인 통화정책, 재정 부양이 모든 형태의 글로벌 주식시장에서 초과 수익을 제공할 것이라는 것이다.
이러한 전망에 위험이 없는 것은 아니다. 단순히 응답자들 사이에서의 만연함과 그들의 전반적으로 높은 확신 정도가 위험이다. 기관투자자들의 견해는 전 세계 매도측 전략가들의 견해와도 일치한다.
강세 전망이 예상대로 전개된다면 MSCI 올컨트리 월드 지수에 4년 연속 대박 수익을 안겨줄 것이다. 이는 2022년 말 이후 42조달러의 시가총액을 추가한 상승세를 연장하는 것인데, 이는 역사상 주식 투자자들을 위해 창출된 가장 큰 가치다.
낙관론이 근거가 없다는 말은 아니다. 인공지능 거래는 업계에 종사하는 수십 개 기업에 수조달러의 시장 가치를 더했지만, 챗GPT가 대중의 의식에 침투한 지 불과 3년이 지났을 뿐 AI는 여전히 개발 초기 단계에 있다.
기술주 패닉 없음
매수측 운용사들은 기술이 주식시장에 버블을 일으켰다는 생각을 대체로 거부했다. 많은 이들이 수익성 없는 기술주 일부에서 거품이 있다는 것을 인정했지만, 운용사의 85%는 매그니피센트 세븐과 기타 AI 대형주들의 밸류에이션이 지나치게 부풀려지지 않았다고 말했다. 펀더멘털이 거래를 뒷받침하며, 이는 새로운 산업 사이클의 시작을 나타낸다고 그들은 말했다.
노던 트러스트 자산운용의 글로벌 공동 최고투자책임자 안위티 바후구나는 "기술 기업들이 막대한 어닝 비트를 달성하는 것을 보고 있을 때 버블이라고 부를 수 없다"며 "사실 이 섹터의 이익은 다른 모든 미국 주식을 능가했다"고 말했다.
이에 따라 투자자들은 미국이 랠리의 엔진으로 남을 것으로 예상한다.
HSBC 아메리카스의 최고투자책임자 호세 라스코는 "미국 예외주의는 죽기는커녕 멀었다"며 "인공지능이 전 세계로 계속 확산되면서 미국은 핵심 참여자가 될 것"이다.
대부분의 투자자들은 블랙록의 펀더멘털 주식 국제 최고투자책임자 헬렌 주웰이 표현한 감정에 동의했는데, 그녀는 의미 있는 상승 여력을 찾기 위해 미국 밖도 찾아볼 것을 제안했다.
"미국은 고수익 고성장 기업들이 있는 곳이므로 우리는 그것에 대해 현실적이어야 한다. 하지만 그것들은 이미 밸류에이션에 반영돼 있으며, 미국 밖에 아마도 더 흥미로운 기회들이 있을 것"이라고 그녀는 말했다.
국제적 붐
주식 투자자들에게는 무엇보다 이익이 중요하며, 유럽에서 아시아에 이르는 막대한 정부 지출 증가가 이익의 강력한 증가에 대한 추정을 자극했다.
웰링턴 매니지먼트의 주식 전략가 앤드루 헤이스켈은 "우리는 일본, 대만, 한국을 포함해 시가총액과 지역 전반에 걸쳐 이익 모멘텀의 의미 있는 확대가 시작되는 것을 보기 시작했다"며 "2026년을 내다보면 유럽과 더 넓은 범위의 신흥시장에서 이익 성장의 부활에 대한 명확한 잠재력을 본다"고 말했다.
골드만삭스 자산운용의 멀티자산 솔루션 글로벌 공동 대표 겸 공동 최고투자책임자 알렉산드라 윌슨-엘리존도에 따르면 인도는 2026년 가장 매력적인 기회 중 하나다.
"우리는 인도가 2026년의 한국과 같은 재평가 스토리가 될 진정한 잠재력을 본다. 글로벌 포트폴리오에서 전술적 배분에서 전략적 핵심 익스포저로 전환하는 시장 말이다"라고 그녀는 말했다.
얼라이언스번스타인의 주식 대표 넬슨 유는 배분을 의무화할 미국 밖의 개선을 본다고 말했다. 그는 일본의 지배구조 개혁, 유럽의 자본 규율, 일부 신흥시장의 수익성 회복을 언급했다.
소형주 낙관론
섹터 수준에서 투자자들은 특히 기술의 엄청난 전력 수요를 충족하는 데 도움이 될 수 있는 청정에너지 공급업체들 사이에서 AI 대리주를 찾고 있다. 소형주도 호감을 얻고 있다.
프랭클린 템플턴 인스티튜트의 수석 시장 전략가 겸 대표 스티븐 도버는 "소형주, 산업재, 금융의 이익 전망이 밝아졌다"며 "시장의 나머지보다 일반적으로 레버리지가 더 높은 소형주와 산업재는 연방준비제도가 금리를 인하하고 부채 서비스 비용이 하락하면서 수익성이 상승할 것"이라고 말했다.
산탄데르 자산운용에서 프란시스코 시몬은 수년간의 저조한 성과 이후 미국 소형주의 이익 성장률이 20% 이상이 될 것으로 본다. 낙관론을 반영해 이러한 주식들의 러셀2000 지수는 최근 사상 최고치를 기록했다.
한편 낮은 밸류에이션과 강력한 펀더멘털의 조합이 헬스케어를 강세 사이클에서 가장 매력적인 역발상 기회 중 하나로 만든다고 다수의 운용사들이 말했다.
모건스탠리 인베스트먼트 매니지먼트의 교차자산 솔루션 최고투자책임자 짐 캐런은 "헬스케어 관련 섹터는 미국 시장에서 상방으로 놀라움을 줄 수 있다"며 "올해는 중간선거가 있는 해이고 정책이 한계에서 많은 기업들을 지원할 수 있다. 밸류에이션은 여전히 매력적이며 따라잡을 것이 많다"고 말했다.
사실상 모든 배분가가 앞으로 다가올 일에 대해 적어도 한 가지 경고의 메모를 했다. 그들 사이의 최고 우려는 미국에서 인플레이션이 재점화되는 것이었다. 연준이 가격 상승으로 인해 완화 사이클을 갑자기 중단하거나 심지어 종료해야 한다면 혼란의 가능성이 높다.
아문디(AMUN)의 선임 멀티자산 포트폴리오 매니저 아멜리 데람뷔르는 "우리의 기본 시나리오는 아니지만, 미국 인플레이션이 2026년에 반등하는 시나리오는 주식과 채권 모두에 불이익을 줄 것이기 때문에 멀티자산 펀드에 이중 타격을 구성할 것이다. 이런 의미에서 그것은 경기 둔화보다 훨씬 더 나쁠 것"이라고 말했다.
"투자자들이 2026년으로 향하는 방식으로는 연준이 그들의 편에 있어야 한다"고 그녀는 덧붙였다.
무역 경계
또 다른 우려는 도널드 트럼프 대통령의 변덕스러움에 관한 것인데, 특히 무역과 관련해서 그렇다. 고율 관세를 통해 인플레이션을 부추기는 무역 분쟁의 어떤 재발도 위험자산에 부담이 될 것이다.
석유 및 가스 생산업체들은 그룹에게 여전히 사랑받지 못하지만, 주요 지정학적 사건이 공급망을 뒤흔든다면 상황이 바뀔 수 있다. 그러한 결과가 해당 섹터를 강화할 것이지만, 전반적인 영향은 위험자산에 부정적일 가능성이 높다고 그들은 말했다.
웰스파고 인베스트먼트 인스티튜트의 선임 글로벌 시장 전략가 스콧 렌은 "석유 가격에 영향을 미칠 수 있는 모든 지정학적 상황이 금융시장에 가장 큰 영향을 미칠 것"이라며 "분명히 중동과 우크라이나·러시아 상황 모두 석유 가격에 영향을 미칠 수 있다"고 말했다.
여러 응답자가 유럽 자동차를 2026년 접근 금지 영역으로 지목했는데, 중국 자동차 제조업체들의 치열한 경쟁 압력, 마진 압박, 전기차로의 전환에서의 구조적 과제를 인용했다.
알리안츠 GI의 이사벨 드 가보티는 "개인적으로 나는 이 섹터에서 반등이 있을 것이라고 잠시도 믿지 않는다"고 말했다.
이러한 우려 밖에서 대부분의 자산운용사들은 단순히 상승 모멘텀이 중단될 것을 걱정할 이유가 거의 없다고 믿는다. 물론 그러한 거의 일치된 강세론이 보내는 역발상 신호는 제외하고 말이다.
아문디의 데람뷔르는 "모두가 현재 위험선호 상태인 것 같고, 그것이 나를 약간 걱정시킨다. 포지션의 집중이 불리한 놀라움에 대한 관용을 덜 만든다는 의미에서 말이다"라고 말했다.
bernard0202@newspim.com
