[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 인공지능(AI)이 소프트웨어 산업의 존립 자체를 위협한다는 공포가 주식시장을 넘어 신용시장까지 삼켰다. AI 스타트업 앤스로픽의 법률 업무 자동화 도구 출시가 도화선이 돼 소프트웨어주 전반에 투매가 분출됐고 대체투자 운용사와 레버리지론 시장까지 연쇄적으로 흔들었다.

월가에선 'SaaS포칼립스(SaaSpocalypse)'라는 신조어까지 등장했다. SaaS(정기 과금제로 운영되는 클라우드 구동형 소프트웨어)와 아포칼립스(Apocalypse·대재앙)의 합성어다. 코로나19 사태를 전후로 해 급성장한 소프트웨어 비즈니스 모델이 이제는 AI라는 '운석'에 맞아 종말을 맞을 수 있다는 공포가 이 단어 하나로 압축·표현된 셈이다.

◆AI의 연쇄 침공

3일(현지시간) 투매세의 방아쇠는 앤스로픽이 사내 법무팀용 AI 생산성 도구를 공개하면서 당겨졌다. 계약서 검토와 법률 브리핑 작성을 자동화한다는 이 법률 특화 도구는 "모든 산출물은 공인 변호사의 검토를 거쳐야 한다"는 사용 단서를 달고 나왔지만 주식시장은 단서가 아니라 도구가 내장한 파괴력에 반응했다.

관련주 낙폭은 가히 폭락 수준이었다. 톰슨로이터스(TRI)가 16%, 리걸줌(LZ)이 20%, CS디스코(LAW)가 12% 떨어졌다. 모간스탠리의 토니 카플란 애널리스트는 톰슨로이터스 보고서에서 "법률 분야 경쟁 심화의 신호이며 잠재적 부정 요인"이라고 평가했다.

이번 앤스로픽발 충격은 기존 우려의 분출 형태다. 앤스로픽은 이미 지난달 업무 자동화 범용 도구 '클로드코워크'를 출시해 소프트웨어 업계 전반에 우려의 씨를 뿌린 터였다. 코워크는 특정 산업에 국한되지 않고 사무 업무 전반을 AI로 대체할 수 있다는 염려를 키웠다. 이번 법률 플러그인은 그 범용 도구가 특정 전문 영역까지 파고들 수 있음을 보여준 사례다.

알파벳(GOOGL)도 전선을 열었다. 텍스트나 이미지 프롬프트만으로 몰입형 가상 세계를 만들어내는 '프로젝트 지니'를 선보이면서 비디오게임주까지 하락의 대열에 합류했다. 코딩 없이 게임 세계를 생성한다는 발상은 게임 개발 산업의 인력 구조 자체를 뒤흔들 수 있다는 공포를 자극했다. 앞서 월가가 경고한 '바이브코딩(AI를 활용한 소프트웨어 코드 작성)의 게임 개발 침범' 가능성이 현실화한 셈이다.

◆광범위한 투매세

이날 투매세는 미국 주식시장 개장 전부터 시작됐다. 영국 런던에서 신용·마케팅 서비스 업체 엑스페리안(EXPN), 비즈니스·법률 소프트웨어 기업 렐엑스(REL), 런던증권거래소그룹(LSEG)이 가파르게 밀렸다. LSEG는 13% 하락했다. LSEG가 보유한 대규모 데이터 분석 사업부가 AI의 사정권에 든다는 해석이었다. 공포가 법률이라는 좁은 영역을 넘어 데이터 서비스 전반으로 번지고 있다는 신호가 런던에서부터 먼저 발신된 셈이다.

뉴욕 주식시장이 문을 열자 소프트웨어주 투매는 본격화됐다. 골드만삭스가 산출하는 미국 소프트웨어주 바스켓은 6% 하락하며 작년 4월 '상호관세' 충격 이후 10개월 만에 최대 낙폭을 기록했다. 나스닥100은 장중 2.4%까지 빠졌다. 소프트웨어주 ETF인 'IGV(종목코드)'는 5% 떨어지며 6거래일째 하락했다. 이 ETF는 1월 한 달 동안 15% 급락해 2008년 이후 18년 만에 최악의 월간 성적을 냈다.

법률 AI 스타트업은 이미 시장에 넘쳐난다. 하비AI가 지난해 6월 50억달러 밸류에이션(기업가치 책정)으로 자금을 유치했고 레고라는 작년 10월 기업가치를 18억달러에 평가받고, 이를 토대로 투자를 받았다. 2년 넘게 법률 AI 신규 기업들이 여럿 등장했고 자금 조달도 활발했다. 그랬던 만큼 이 영역의 경쟁 격화 자체는 새로운 소식이 아니다.

◆앤스로픽이 "어마무시한" 이유

하지만 앤스로픽은 차원이 다르다는 설명이 나온다. 하비AI나 레고라 같은 스타트업은 앤스로픽 등이 만든 여러 LLM(대형언어모델) 모델 위에서 작동한다. 앤스로픽은 자체 LLM을 보유하면서 이를 특정 산업에 맞춤형으로 적용할 수 있는 모델 개발사다. 흔히 부르는 '파운데이션 업체'다.

전문가들은 앤스로픽 같은 플랫폼 사업자가 직접 수직계열화에 나서며 그 위에서 '장사'하던 입주 업체가 쫓겨나는 것은 기술 산업의 반복되는 패턴이라고 지적한다. 그 패턴이 현재 AI를 통해 재현되고 있다는 것이 주식시장의 판단이다.

제프리스의 주식 트레이딩 데스크의 제프리 파부자 부사장은 소프트웨어주 전반의 무차별 투매세를 가리켜 'SaaS포칼립스'라 이름 붙였다. 그는 "'코를 막고라도 살 가격이 어디냐'고 물어도 확신 있는 답이 없다"면서 "모두가 가격 불문하고 내다 팔고 있다"고 전했다.

◆실적 복선

이미 이번 결산 시즌의 숫자에서 불안의 복선이 깔렸다. S&P 500 편입 소프트웨어 기업 가운데 매출이 월가 애널리스트 기대치(추정치 컨센서스) 넘은 비율은 67%에 그쳤다. 기술 업종 전체(83%)와 뚜렷하게 대비되는 수치다. 이익 전망치는 모두 웃돌았지만 장기 성장성을 둘러싼 의구심은 주가 방어막이 되지 못했다.

하이퍼스케일러로 분류되면서도 미국 최대 소프트웨어 업체로 불리는 마이크로소프트(MSFT)도 실적 실망감에 주가가 급락한 흐름을 피해가지 못했다. 서비스나우(NOW)와 SAP(종목코드 동일)가도 마찬가지다. 파부자 부사장은 "마이크로소프트조차 고전하는 형국에 충격의 앞에 선 기업의 운명은 더 가혹할 것"이라고 했다.

파이퍼샌들러는 어도비(ADBE), 프레시웍스(FRSH), 버텍스(VERX·동명의 제약사 버텍스파마수티컬스와는 별개 기업)에 대해 투자의견을 하향했다. 파이퍼샌들러의 피츠시먼스 애널리스트는 "좌석 수(사용자당 소프트웨어 사용 권한) 감소 및 바이브코딩의 내러티브가 멀티플에 천장을 씌울 수 있다"고 경고했다. 예로 AI가 코드를 작성하면 소프트웨어 라이선스를 쓰는 개발자 '좌석'이 줄고 좌석이 줄면 SaaS 기업의 과금 단위 자체가 축소된다. 과금 모델의 기반이 침식될 수 있다는 우려다.

◆창조를 넘어선 대사멸?

전문가 사이에서는 현재 소프트웨어 업종이 경험하고 있는 것이 일종의 '창조적 파괴'의 범주에 속하는지 아니면 산업 자체의 소멸로 이어지는 '대사멸'인지를 둘러싸고 논쟁이 벌어진다. 창조적 파괴라면 기존 기업이 도태되는 대신 새 승자가 부상한다. 하지만 AI가 소프트웨어 개발·운영의 상당 부분을 대체한다면 승자로 올라설 소프트웨어 기업 자체가 없어질 수 있다.

제프리스의 파부자 부사장은 후자 가능성을 거론했다. 그는 "소프트웨어가 인쇄매체나 백화점의 전철을 밟을 수 있다는 시각이 있다"고 했다. 인쇄매체는 디지털에, 백화점은 전자상거래에 시장을 통째로 내줬듯이 새 기술이 기존 소프트웨어 산업의 존재 이유 자체를 크게 잠식할 것이라는 논리다.

LPL파이낸셜의 토마스 쉽 주식리서치 책임자는 "AI로 경쟁이 격화되고 가격 압박이 커지면서 경쟁 해자가 얕아졌다는 공포가 있다"며 "밸류에이션을 부여하기가 어려워졌다"고 했다. 그는 성장의 최선 시나리오와 최악 시나리오 사이의 간극이 극단적으로 벌어져 소프트웨어 업종을 둘러싼 불확실성은 과거 어느 때보다 높은 상태라고 헀다.

◆기회를 읽는 눈

물론 공포 속에서도 냉정한 계산을 하는 투자자들도 있다. 주식시장 전체가 업종 전체를 한 묶음으로 내다 팔 때 개별 기업의 체력 차이는 오히려 선명해지고 그 곳에서 투자 기회를 볼 수 있다는 관점이다. 예로 AI 기반의 데이터 분석 소프트웨어 업체인 팔란티어테크놀로지스(PLTR)는 지난 2일 분기 매출액 증가율을 70%로 보고해 월가 기대치를 넘어섰다. 연간 매출액 전망치도 기대치를 크게 웃돌았다. 관련 소식에 주가는 7% 급등했다. 

유럽의 시코모어 서스테이너블 테크펀드는 마이크로소프트 주식을 매수했다고 했다. 마이크로소프트의 주가수익배율(PER)은 예상 연간 주당순이익 기준 약 23배로 근 3년 만에 최저치로 내려온 상태다. 시세 보조지표인 RSI(상대강도지수, 14일)는 과매도를 시사하는 국면으로 떨어졌다.

마이크로소프트뿐 아니라 소프트웨어 주식 전반이 과매도 국면으로 떨어졌다. BTIG의 조너선 크린스키 테크니컬 애널리스트는 "반등이 나올 만큼 과매도 상태"라고 했다. 그는 다만 "[소프트웨어 주식들이] 새로운 기반을 다지는 데 오랜 시간이 걸릴 것"이라고 했다.

▶②편에서 계속됨

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