AI 핵심 요약
beta- 시타델 증권 루브너가 23일 미국 증시 반등 조건 갖춰졌다고 분석했다.
- 역대 최대 숏 포지션과 ETF 공매도가 청산 압력 직면했다.
- 지정학 긴화 완화 시 시스템 전략 매수와 개인 매수세로 상승 전망이다.
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이 기사는 인공지능(AI) 번역을 통해 생성된 콘텐츠로 원문은 3월23일 블룸버그통신 기사입니다.
[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 기록적인 수준의 숏 포지션이 청산 압력에 직면한 가운데 헤지펀드와 시스템 전략이 차기 매수세를 주도할 태세를 갖추면서 미국 증시가 반등 조건을 갖춰가고 있다는 분석이 나왔다.
시타델 증권의 주식·주식 파생상품 전략 총괄 스콧 루브너는 인터뷰에서 "지정학적 긴장이 완화된다면 반등 여건은 매우 높다"고 밝혔다. 그는 "현재 미국 증시에 역대 최대 수준에 근접한 숏 포지션이 형성돼 있는 상황"이라고 강조했다. 다만 이번 발언이 즉각적인 매수 권고는 아니라고 선을 그으면서 시장이 다음 긍정적 촉매에 극도로 민감하게 반응할 수 있는 구도라고 설명했다.
이 같은 구도는 일부 기관투자자들이 최근의 변동성 장세에 대응하는 방식을 반영한다. 개별 종목의 핵심 보유 포지션을 청산하는 대신 다수의 헤지펀드, 특히 순 익스포저를 전술적으로 줄이기 위해 숏 상품을 활용하는 멀티전략 운용사들이 상장지수펀드(ETF)를 집중 공매도하는 방식으로 추가 하락 위험을 헤지했다.
ETF 거래 비중은 최근 역대 최고 수준으로 급등했다. 시타델 증권 데이터에 따르면 투자자들이 익스포저를 신속하게 조정하는 수단으로 ETF를 활용하면서 최근 수주간 ETF가 전체 거래량의 약 35%를 차지했으며 최고치는 47% 가까이에 달했다. 루브너는 이를 두고 사전에 설정된 트레이딩 규칙에 따라 구축된 대규모 숏 포지션 집합이라고 설명했다. 중동 긴장이 완화되고 변동성이 하락하면 해당 포지션들이 신속하게 청산될 수 있다.
루브너는 "시장에 형성된 다수의 숏 포지션은 고객들의 의도가 아닌 규칙에 따라 구축된 것"이라며 "이 포지션들은 순식간에 방향을 바꿀 수 있다"고 말했다. 월요일 증시는 도널드 트럼프 대통령이 이란 에너지 인프라에 대한 군사 타격을 5일간 유예하겠다고 발표한 뒤 상승세를 보이며 상황이 얼마나 빠르게 전환될 수 있는지를 보여줬다. 미국이 2월 말 이란 공습을 개시한 이후 증시는 줄곧 압박을 받아왔다.
추가적인 긴장 완화는 시스템 전략들의 점진적 매수를 이끌 수 있다. 시장 방향성에 따라 움직이는 경향이 있는 CTA, 위험 균형 펀드, 변동성 타기팅 전략들은 S&P 500 지수가 200일 이동평균선인 6622선을 하향 이탈한 이후 익스포저를 공격적으로 줄이면서 하락 흐름을 증폭시켰다. 시타델 증권의 변동성 조절 모델은 이미 주식 익스포저를 20%를 초과해 축소한 상태다.
루브너는 "해당 전략들의 대규모 매도가 진행된 만큼 이제 편향은 다시 매수 쪽으로 기울어졌다"고 말했다. 반등을 위한 재료는 이미 갖춰져 있지만 아직 작동하지 않고 있다고 그는 덧붙였다. 만약 글로벌 긴장이 낮아진다면 잠재적 상승폭은 '고옥탄' 수준이 될 수 있다고 봤다.
루브너는 앞서 2월에 미국 증시에 대한 약세 전망을 제시한 바 있다. 이 전망은 S&P 500이 당월 2%를 초과해 하락하면서 적중했다. 그러나 부정적 심리가 극도로 심화되고 계절적 지지 요인과 견조한 개인 투자자 유입이 맞물리자 그는 3월 초 해당 약세 전망을 철회했다.
옵션 역학 변화
파생상품 시장에서는 이미 핵심적인 전환이 일어났다. 지난주 5조달러를 초과하는 규모의 계약이 만기를 맞이한 대규모 분기 옵션 만기 이후 딜러의 포지셔닝이 반전됐다. 기존에는 딜러들이 시장 움직임을 증폭시키는 역할을 했지만 그 역학 구조가 이제 역전된 것이다.
루브너는 "시장이 롱 감마 국면으로 전환됐다"며 "이는 하방을 악화시키는 요인이 아니라 치유 요인"이라고 설명했다. 최근 S&P 500 거래를 지배해온 기계적 매도 압력의 주요 원천이 제거되면서 지수는 양방향 어느 쪽으로든 점진적 자금 흐름에 더 자유롭게 반응할 수 있는 상태가 됐다.
개인 투자자의 저력
한편 개인 투자자들은 시장이 급등락하는 가운데서도 견조한 흐름을 유지했다. 루브너에 따르면 개인 투자자들은 대부분 패닉 셀링을 자제하고 하락 시 매수, 반등 시 차익 실현의 패턴을 이어갔다. 시타델 증권 데이터를 보면 이란 분쟁이 시작된 이후 개인 투자자들의 순매도 기록은 단 3거래일에 불과하다.
루브너는 "개인 투자자들은 패닉 상태에 빠지지 않았다"며 "약세 구간에서 매수하고 강세 구간에서 매도하는 흐름을 이어갔다"고 말했다.
개인 투자자들의 자금 흐름도 전술적으로 전환 조짐을 보이기 시작했다. 루브너는 월요일에 게재한 노트에서 "오늘 오전에도 다시 이 패턴이 나타났다"며 "트럼프 발표 직전까지 플랫폼 내 개인 투자자 흐름은 상대적으로 중립적이었다가 발표 이후 상승분을 실현하고 있고 이는 지난주 강한 순매수를 보인 뒤에 나타난 흐름"이라고 밝혔다. 동시에 통상 역방향 신호로 해석되는 심리 지표들도 악화됐다. 개인 투자자들의 위험 선호도를 측정하는 시타델 증권의 지표는 2월 고점에서 급격히 하락하며 개인 투자자들의 신중한 기조가 반영됐다.
기관 투자자들의 심리는 더욱 부정적이다. 루브너는 각 지역 고객들과의 대화가 전반적으로 침울한 분위기였다고 전했다. 그는 "매크로 심리가 극도로 약세로 기울어져 있다"며 "그것이 바로 내가 반대 포지션을 취하는 신호"라고 말했다.
익숙한 종목으로의 귀환
루브너는 2026년 초 글로벌 및 경기순환주로의 이동이 이어졌던 흐름이 역전되면서 미국 증시, 특히 대형 기술주로의 재회귀 가능성이 높다고 봤다. 자금이 되돌아온다면 인지된 안전 자산으로 집중될 가능성이 크다. 그는 "투자자들이 미국 증시와 최고 품질의 기업들로 다시 이동하고 있다"고 말했다.
계절성도 중요한 요인이다. 1928년 이후 통계를 보면 4월은 S&P 500 기준 두 번째로 성과가 좋은 달이다. 글로벌 긴장이 지속되더라도 해당 위험의 상당 부분은 이미 현재 주가에 반영돼 있다고 루브너는 진단했다. 그는 "고객들이 계속해서 숏 익스포저를 추가하는 측면에서 여기서 더 내려갈 수 있을지 확신하지 못한다"며 "숏 기반이 이미 기록적인 수준이지만 우상향 꼬리는 매수가 과소하게 반영돼 있다"고 말했다.
bernard0202@newspim.com
