전체기사 최신뉴스 GAM
KYD 디데이
경제 경제일반

속보

더보기

[AI로 읽는 경제] ⑦ 해외에선 협동조합이 어떻게 유통의 중심이 됐나…농민단체가 아닌 '공급망 기업'으로 컸다

기사입력 :

최종수정 :

※ 본문 글자 크기 조정

  • 더 작게
  • 작게
  • 보통
  • 크게
  • 더 크게

※ 번역할 언어 선택

AI 핵심 요약

beta
분석 중...
  • 해외 주요 농식품 협동조합들은 4일 조합원이 생산한 원물을 공동 출하하고 가공·물류·브랜드·판매를 통합한 글로벌 기업으로 성장했다고 밝혔다.
  • 이들은 농자재·가공·유통·소매까지 공급망을 장악해 생산자가 시장 바깥이 아니라 시장 안의 핵심 사업 주체가 되는 구조를 만들었다.
  • 한국은 농협 규모는 크지만 통합과 소유 구조가 약해 해외 협동조합과 격차가 크며, 유통구조 개혁의 핵심은 '좋은 뜻'이 아니라 규모화·통합이라는 지적이다.

!AI가 자동 생성한 요약으로 정확하지 않을 수 있어요.

[산지와 식탁 사이] 기획시리즈 7편
글로벌 협동조합, 함께 만들어낸 더 큰 공동의 힘
통합사업자가 주도하는 효율적인 유통·수출의 핵심 전략
韓, 농가와 시장의 상생을 위한 규모화·통합에 집중해야
 

농산물 가격은 산지와 식탁 사이에서 왜 몇 배로 벌어질까. 뉴스핌은 '[AI로 읽는 경제] 산지와 식탁 사이' 12부작을 통해 농산물 유통비용 49.2%의 구조를 해부한다. 산지 선별·규격화·저온유통·도매시장·온라인도매·로컬푸드·협동조합까지 생산자와 소비자 사이에 놓인 비용의 흐름을 추적했다. 이번 시리즈는 단순한 '중간마진' 논쟁을 넘어 장바구니 물가를 낮추기 위한 '유통구조 개혁의 조건과 대안'을 짚는다.

[산지와 식탁 사이] 기획시리즈 12편
① 산지선 한포기 2000원 배추가 장바구니선 7000원이 되는 이유
② 농산물값은 올라갈 땐 바로 뛰는데, 왜 내릴 땐 한참 뒤에야 떨어지나
③ 배추·무·양파는 왜 유독 비쌀까…값이 뛰는 게 아니라 비용이 겹겹이 붙는다
④ 하나로마트엔 왜 수입농산물 논란이 끊이지 않나…문제는 바나나가 아닌 '정체성'
⑤ 세종 싱싱장터는 왜 성공했나…로컬푸드는 매장이 아니라 시스템
⑥ 서울우유가 협동조합이었다고?…우유값을 보면 '회사'가 아니라 '조합'이 보인다
⑦ 해외에선 협동조합이 어떻게 유통의 중심이 됐나…농민단체가 아닌 '공급망 기업'으로 컸다
⑧ 도매시장은 꼭 거쳐야 하나…없애야 할 중간단계가 아닌 바꿔야 할 기준시장
⑨ 온라인도매시장은 진짜 유통거품을 빼고 있나…성과 분명하지만 '만능 해법' 아냐
⑩ 유통구조 개혁, 무엇을 바꿔야 장바구니가 진짜 가벼워지나
⑪ 규격이 가격을 가른다…같은 밭에서 나온 농산물은 왜 두 개의 세계로 나뉘나
⑫ 도매시장 안 보이는 비용의 실체…공식 수수료 밖에서 누가 얼마를 받나

[세종=뉴스핌] 정성훈 경제부장 = 한국에서 협동조합은 여전히 '생산자를 돕는 조직'이나 '좋은 뜻으로 뭉친 연대체' 정도로 이해되는 경우가 많다. 하지만 해외 주요 농식품 협동조합의 실체는 훨씬 다르다.

국제협동조합연맹(ICA)은 협동조합을 '공통의 경제적·사회적·문화적 필요와 열망을 충족하기 위해 사람들이 자발적으로 결성한, 공동 소유되고 민주적으로 통제되는 기업'으로 정의한다. 유럽연합(EU)도 농민이 생산자조직과 협동조합을 통해 함께 움직일 때 식품공급망 내 협상력을 높일 수 있다고 본다. 협동조합의 핵심은 '좋은 뜻'이 아니라, 흩어진 생산자를 하나의 사업 주체로 묶는 데 있다.

해외 사례를 보면 이 점은 더 분명해진다. 유럽과 뉴질랜드의 대표 농식품 협동조합들은 단순히 조합원을 보호하는 수준을 넘어, 원물을 공동 출하하고 가공과 물류를 직접 맡고 브랜드와 판매망까지 장악하는 방식으로 성장했다. 이들은 '시장 밖의 대안 조직'이 아니라 시장 안의 핵심 기업이 됐다. 협동조합이 유통의 주변부가 아니라 중심에 선 이유다.

[AI 일러스트 = 정성훈 기자]
폰테라, 1만 농가가 140개국에 우유를 보내는 단일 창구

해외 협동조합의 첫 번째 공통점은 조합원이 원물을 제각각 팔지 않는다는 점이다. 협동조합은 단순한 친목 조직이 아니라, 조합원이 생산한 우유나 농산물을 협동조합으로 모으고, 협동조합이 이를 대신 가공·판매한 뒤 다시 성과를 조합원에게 돌려주는 구조로 움직인다.

대표적인 사례가 뉴질랜드 폰테라(Fonterra)다. 폰테라는 자사를 '1만명의 농가가 소유한 뉴질랜드 협동조합'이라고 소개하고 있으며, 140개국이 넘는 나라에 유제품을 공급한다고 설명한다. 숫자 자체보다 구조가 중요하다. 수많은 개별 농가가 각자 판매처를 찾는 것이 아니라, 협동조합이 원유를 모아 글로벌 시장에 판매하는 단일 창구가 된다는 점이다.

폰테라의 힘은 '농민이 주인인 조직'이라는 상징성보다, 출하권과 판매권을 공동화한 데서 나온다고 보는 편이 정확하다.

[AI 일러스트 = 정성훈 기자]
아를라, 7개국 농가가 공동 소유한 매출 149억 유로의 식품기업

덴마크를 기반으로 한 아를라(Arla)는 협동조합이 어떤 식으로 글로벌 식품기업이 될 수 있는지를 가장 잘 보여주는 사례다.

아를라의 2025년 연차보고서는 회사를 '7개국의 농가가 소유한 유제품 협동조합'으로 설명한다. 같은 보고서에서 2025년 매출이 149억 유로(약 22조원)였다고 밝혔다. 단순한 낙농가 연합이 아니라 유럽 여러 나라의 농가가 공동 소유한 대규모 유제품 기업이라는 의미다.

조합원이 생산한 우유를 모아 가공하고, 그것을 다시 글로벌 브랜드로 판매하며, 그 과정에서 생긴 성과를 농가에 환류한다는 구조는 협동조합이 단순히 '원유를 잘 팔아주는 조직'을 넘어 가공·브랜드·유통을 통합한 사업자라는 뜻이다. 아를라는 협동조합이라서 시장에 덜 의존하는 것이 아니라, 협동조합이기 때문에 오히려 시장 안에서 더 큰 플레이어가 된 사례다.

[AI 일러스트 = 정성훈 기자]
페나코, 농자재부터 유통까지 묶은 스위스의 '농업 플랫폼'

스위스의 페나코(fenaco)는 협동조합이 어떻게 유통회사이자 산업 플랫폼이 될 수 있는지를 보여준다.

페나코 공식 사이트에 따르면 이 조직은 137개 란디(LANDI)사와 4만 명의 회원이 소유하고 있으며, 이 가운데 2만3000명 이상이 활동 중인 스위스 농민이다. 페나코는 자신을 '농장에서 식탁까지 이어지는 협동조합'으로 설명한다. 단순한 슬로건이 아니라 사업구조를 요약한 말이다.

페나코의 특징은 판매만 공동으로 하는 것이 아니라, 농민에게 필요한 농자재와 서비스도 제공하고, 반대로 생산된 농산물은 유통·가공·소매로 연결한다는 점이다. 협동조합이 출하 창구 하나만 쥔 것이 아니라 생산 이전과 생산 이후를 동시에 조직하는 구조다. 이런 형태에선 농민이 시장 가격에 휘둘리는 약한 판매자가 아니라, 공급망 전체의 일부가 된다.

[AI 일러스트 = 정성훈 기자]
더그리너리, 경매장 9곳이 모여 만든 네덜란드의 과채 판매회사

네덜란드의 더그리너리(The Greenery)는 신선 농산물 분야에서 특히 흥미롭다.

더그리너리 공식 사이트는 회사를 네덜란드 협동조합 The Greenery U.A.가 소유한 국제 과일·채소 판매회사'라고 설명한다. 조직 설명 페이지에 따르면 362명 이상의 과채 재배 회원이 협동조합을 구성하고, 회사 지분은 전부 협동조합이 보유하고 있다. 생산자가 회사를 바깥에서 바라보는 구조가 아니라, 생산자가 회사를 소유한 채 판매 조직을 직접 운영하는 형태다.

더그리너리의 역사도 이 점을 잘 보여준다. 공식 역사 소개에 따르면 1996년 네덜란드의 9개 과채 경매장과 중앙조직이 힘을 합쳐 새로운 협동조합을 세웠고, 그 결과로 The Greenery B.V.라는 판매·마케팅 조직이 출범했다. 변화의 배경에는 수요 측 대형화·국제 경쟁 심화·기존 경매 방식의 한계가 있었다.

더그리너리는 '협동조합이니까 전통 방식으로 가자'가 아니라, 기존 경매 중심 유통을 버리고 소매 유통과 직접 연결되는 판매회사로 전환한 사례다. 이 점은 한국 도매시장 논의에도 시사점이 크다. 8편에서 다룰 도매시장 재설계 논의는 더그리너리의 1996년 전환과 본질적으로 같은 질문을 던진다.

[AI 일러스트 = 정성훈 기자]
네 사례의 공통점은 '착한 조직'이 아니라 '통합 사업자'

아를라·폰테라·페나코·더그리너리를 나란히 놓고 보면 공통점은 분명하다.

첫째, 원물을 공동 출하한다. 둘째, 가공과 물류를 자체적으로 통합한다. 셋째, 브랜드를 갖고 직접 시장에 나간다. 넷째, 잉여와 성과를 배당·환급·지원 형태로 다시 조합원에게 돌린다. 협동조합의 힘은 민주주의라는 원칙만으로 생기는 것이 아니라, 밸류체인의 핵심 기능을 실제로 손에 쥐는 데서 나온다.

해외 협동조합은 '생산자 보호조직'이라는 한국적 인식을 넘어선다. 해외 선도 협동조합은 생산자를 보호하기 위해 시장을 피한 것이 아니라, 오히려 시장 안으로 더 깊게 들어가 유통과 브랜드를 장악했다. 협동조합은 시장 바깥의 대안경제가 아니라, 시장 안에서 생산자의 몫을 더 크게 확보하는 조직이다. EU가 생산자조직과 협동조합을 농민의 협상력 강화 수단으로 제도적으로 지원하는 배경과도 맞닿아 있다.

[AI 일러스트 = 정성훈 기자]
한국 농협은 어디에 서 있나…규모는 크지만 통합은 약하다

해외 사례를 한국 농협과 직접 비교하면 격차가 더 분명해진다.

규모 자체는 결코 작지 않다. 농협은 전국 단위 회원농협 1100여 곳, 조합원 200만명대의 거대 조직이고, 6편에서 다룬 서울우유처럼 일부 품목별 협동조합은 가공·브랜드·연구를 통합하는 데 성공한 사례도 있다. 그러나 글로벌 사업 통합 측면에서는 폰테라(140개국 수출)·아를라(7개국 농가 소유, 매출 149억 유로) 같은 다국적 협동조합과 격차가 크다. 농협의 해외 매출 비중과 글로벌 브랜드 침투력은 이들 협동조합과 같은 수준이라고 보기 어렵다.

더 본질적인 차이는 '농민이 회사를 소유한 정도'에 있다. 더그리너리처럼 회사 지분을 100% 협동조합이 보유하고, 페나코처럼 농자재부터 소매까지 한 조직이 통합하는 구조는 한국에서 일부 품목 조합을 빼면 흔하지 않다. 4편에서 본 하나로마트의 정체성 혼란도 같은 맥락이다. 매장 네트워크는 거대한데, 그 네트워크를 농민의 가공·브랜드 사업과 어떻게 묶을지의 청사진이 약하다.

협동조합이라고 자동으로 강해지는 것은 아니다

협동조합이라는 형태 자체가 자동으로 성공을 보장하는 것은 아니다.

협동조합은 공동 소유와 민주적 통제가 장점이지만, 동시에 의사결정이 느려질 수 있고 조합원 간 이해관계 조정이 쉽지 않을 수 있다. ICA가 협동조합 원칙을 강조하는 이유도, 그 원칙이 있다고 해서 실력이 자동으로 생기는 것은 아니기 때문이다. 협동조합이 강해지려면 민주성 위에 사업자 기능이 올라가야 한다.

더그리너리가 기존 경매 방식을 판매·마케팅 조직으로 바꾸고, 아를라가 다국적 브랜드와 가공 역량을 키우고, 폰테라가 수출기업으로 성장하고, 페나코가 농자재·유통·에너지까지 아우르는 플랫폼이 된 이유도 여기에 있다. 협동조합이 단지 '조합원 의견을 잘 듣는 조직'에 머무르면 시장 변화에 늦어질 수 있다. 반대로 사업 기능을 강화하면, 협동조합은 일반 기업보다 더 강한 공급망 통합력을 가질 수도 있다. 해외 사례의 진짜 교훈은 협동조합의 도덕성이 아니라 사업모델의 진화에 있다.

[AI 일러스트 = 정성훈 기자]
한국이 놓친 것은 협동조합 정신보다 '규모화와 통합'이다

이 해외 사례들이 한국에 던지는 메시지는 분명하다.

한국의 농산물 유통 논의는 종종 "중간단계를 줄이자", "직거래를 늘리자", "협동조합을 키우자"는 구호 수준에 머문다. 하지만 해외 협동조합이 강한 이유는 협동조합이어서가 아니라, 생산자가 판매회사와 가공기능·물류기능·브랜드를 함께 소유하는 구조를 만들었기 때문이다. 핵심은 협동조합 정신 자체보다 규모화와 통합에 있다.

협동조합이 유통의 중심이 되려면 조합원이 많기만 해서는 안 된다. 조합원이 생산한 원물을 함께 팔고, 그 원물을 협동조합이 가공하고, 물류를 통제하고, 브랜드를 만들고, 최종 판매처와 직접 연결해야 한다. 협동조합의 승부는 '좋은 뜻'이 아니라 공급망 장악력에 달려 있다. 한국 유통구조 개혁도 결국 이 지점으로 가야 한다.

 ■ 한 줄 요약

해외 협동조합이 강한 이유는 협동조합이어서가 아니라 조합원이 생산한 원물을 공동 출하하고 가공·물류·브랜드·판매까지 통합해 유통의 핵심 기능을 직접 쥐었기 때문이며, 한국이 놓친 것은 협동조합 정신이 아니라 규모화와 통합이다.

* [AI로 읽는 경제]는 AI 어시스턴트가 분석한 내용을 바탕으로 기자가 정리한 내용입니다. ChatGPT, Google Gemini, Perplexity, Claude AI 모델이 적용됐습니다. 상단의 'AI MY 뉴스' 로그인을 통해 뉴스핌의 차세대 AI 콘텐츠 서비스를 활용해 보기 바랍니다.

jsh@newspim.com

[뉴스핌 베스트 기사]

사진
현대차 '성과급 400%+1270만원' 잠정합의 [서울=뉴스핌] 이찬우 기자 = 현대자동차 노사가 장기간 이어진 교섭과 파업 끝에 올해 임금교섭 잠정합의안을 마련했다. 노사는 피지컬 인공지능(AI)과 로보틱스 등 미래 기술 도입에 공동 대응하고, 2028년까지 기술직 500명을 신규 채용하기로 했다. 현대자동차 노사 관계자들이 지난 6월 18일 현대차 울산공장에서 2025년 임금 및 단체협상 교섭 상견례를 했다. [사진=현대차] 현대차 노사는 25일 울산공장 본관 동행룸에서 열린 16차 교섭에서 잠정합의안을 도출했다고 밝혔다. 최영일 현대차 대표이사와 이종철 전국금속노동조합 현대자동차지부장 등 노사 교섭대표가 참석했다. 상견례 이후 111일 만이다. 올해 교섭은 7월 이후 노조가 파업에 돌입하면서 장기간 진통을 겪었다. 파업에 따른 차량 생산 차질과 직원 임금 손실이 발생했고, 부품 협력사의 경영 부담도 커졌다. 노사는 추가 피해를 막고 하반기 생산과 신차 출시 일정을 정상화해야 한다는 데 공감해 잠정합의에 이르렀다. 파업 여파를 조속히 수습하고 대내외 불확실성에 대응하는 데도 힘을 모으기로 했다. 이번 합의에는 임금과 근로조건뿐 아니라 미래 산업 전환에 관한 내용도 포함됐다. 노사는 피지컬 AI와 로보틱스 등 미래 기술 도입이 기업 경쟁력 확보에 필요하다는 데 뜻을 같이했다. 이에 따라 회사는 신사업과 신기술 추진 경과를 노조와 투명하게 공유하고, 노사는 미래 산업 전환 과정에 공동 대응하기로 했다. 변화 대응력과 생산성, 제조 경쟁력 향상을 위한 제도 개선 방안도 논의한다. 기술직 신규 채용도 진행한다. 노사는 2027년 하반기 핵심 직무를 중심으로 기술직 200명을 채용하고, 2028년에는 300명을 추가로 뽑기로 했다. 현대차는 국내 공장 재편에 따라 기존 1공장과 42라인 재건축을 추진하고 있다. 이에 따른 대규모 인력 배치 전환이 예정돼 있지만, 노사는 고용 창출이라는 사회적 책임을 고려해 신규 채용에 합의했다. 임금과 성과급은 기본급 10만원 인상과 경영성과금 400%+1270만원, 현대차 주식 15주, 해시포인트 50만원 지급 등으로 구성됐다. 기본급 인상분에는 호봉승급분이 포함됐다. 현대차 관계자는 "장기간의 교섭 진통과 파업으로 주주와 고객, 부품 협력사 등 이해관계자들에게 심려를 끼쳐 송구하다"며 "하반기 생산과 신차 출시에 총력을 다해 고객 성원에 보답하겠다"고 말했다. chanw@newspim.com 2026-08-25 08:07
사진
자본 희소성 쇼크 몰려온다 *자금 풍요의 시대가 저물고 자금쟁탈의 시대가 도래했다. 글로벌 금융시장에 자금을 공급하던 주체들의 돈줄기는 저마다의 사정으로 가늘어지고 있다. 그 반대편에선 천문학적 부채를 안고 있는 주요국 정부들의 재정 차입 수요와 인공지능(AI) 기술혁명의 물결에 올라타려는 기업들의 투자 붐으로, 민·관의 자금조달이 봇물을 이룬다. 인플레이션 유령을 떨치지 못한 중앙은행들은 참전을 꺼리고 있다. 다음 ①~⑤편에서는 '과잉저축 시대'의 종언과 '대(大)차입 시대로 전환'을 불러온 동인과 이것이 자산시장에 갖는 함의를 짚어본다. ⑥~⑨편은 미래 매출과 수익을 담보로 자금조달 각축전을 벌이는 AI업계의 최근 동향과 이들의 부채 폭식이 초래할 금융 측면의 위험, 그 위험 너머의 기회를 살피기로 한다. [서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 저축 과잉(Saving Glut)의 시대가 막을 내리고 자본 희소성(Capital Scarcity)의 시대가 본격화됐다. 골드만 삭스를 포함한 월가의 공룡 투자은행(IB)은 기업부터 정부까지 자금 수요가 폭증하는 반면 돈줄이 말라 들어가면서 기간 프리미엄의 구조적 상승과 채권 자경단의 빈번한 출몰이 뉴 노멀로 자리잡기 시작했다는 데 한 목소리를 낸다. 중국의 과잉 저축과 IT 대기업의 자금력, 여기에 일본의 초저금리가 미국 정부의 국채 발행 물량을 흡수하면서 금리를 누르고 자산시장의 버블을 부추겼던 패턴이 깨졌다는 얘기다. 무위험 자산으로 통했던 미국 국채의 리스크 프리미엄이 상승하면서 자본 효율성이 낮은 기업이나 부채 규모가 큰 정부가 시장의 냉정한 심판에 직면하게 됐고, 저금리를 지렛대 삼은 자산 버블을 뒤로 하고 높은 레벨의 자본 비용을 전제로 한 새로운 투자 방정식이 자리잡고 있다는 데 월가 구루는 공감대를 형성한다. 골드만 삭스는 최근 보고서에서 인공지능(AI) 레버리지 청산과 미 국채 금리 급등, 호르무즈 해협 분쟁 등 2026년 여름 글로벌 금융시장을 흔든 세 가지 변수가 일회성 악재로 보기 힘들다고 주장했다. 지난 20여년간 지속된 과잉 저축 시대가 끝나고 자본 희소성의 시대가 열렸다는 사실을 알려주는 경고음이라는 얘기다. AI 레버리지 투자로 고수익률을 올렸던 헤지펀드가 7월 반도체 지수 폭락으로 160억달러 규모의 포지션을 시타델(Citadel)에 전량 매각한 사실이나 미국 연방준비제도(Fed)의 6차례 금리 인하에도 30년물 국채 수익률이 5.27%까지 뛴 점, 그리고 미국-이란 갈등으로 국제 유가가 급등락을 반복하는 가운데 미국 전략석유비축(SPR) 규모가 40년래 최저 수준으로 떨어진 것은 20년간 저금리를 떠받쳤던 대전제가 무너진 데 따른 결과라는 얘기다. 저축 과잉 시대 종료와 자본 희소성 시대 개막 [AI 일러스트=황숙혜 기자] 해외 중앙은행의 미국 국채 보유 비중이 34% 선에서 24% 아래로 떨어진 것은 자금 공급의 축소를 의미하고, 연간 8000억달러 이상 AI 인프라 구축과 리쇼어링, 각국 방위비 증액, 여기에 국채 만기 도래에 따른 차환 수요까지 자금 수요는 폭발적이다. 자금시장의 수급 불균형으로 인해 자본의 가격에 해당하는 실질 금리, 즉 기간 프리미엄이 구조적인 상승세로 고착화될 수밖에 없는 실정이라고 골드만 삭스는 경고한다. 뿐만 아니라 주식시장과 국채시장, 원유시장의 유동성이 동시에 막히는 이른바 '유동성 트리플 킬(Liquidity Triple-Kill)로 인해 변동성 상승이 일상화되는 '고변동성 사이클(High Volatility Cycle)에 진입했다고 보고서는 판단한다. 골드만 삭스가 제시한 '유동성 트리플 킬'은 주식과 채권, 원유를 포함한 실물 자산 시장의 유동성이 한 시점에 동시에 막히면서 서로 악순환을 일으키는 유동성 경색을 의미한다. 실제로 높은 레버리지를 일으켜 AI 테마에 베팅했던 헤지펀드가 지수 폭락으로 담보 부족에 시달리게 되자 무차별 매도를 강행, 주가 하락과 강제 청산, 추가 급락의 악순환을 일으켰다. 채권시장에서는 미국 정부가 연간 1조달러를 웃도는 이자 비용과 재정 적자를 메우기 위해 매달 천문학적인 규모의 국채를 발행하지만 해외 중앙은행과 연기금의 매수는 위축되는 실정이다. 미 재무부가 시장에서 막대한 현금을 흡수하면서 빅테크를 포함한 기업들 자금줄이 바닥을 드러냈고, 장기물을 중심으로 금리 역주행이 벌어졌다. 설상가상, 호르무즈 해협 차단으로 유가 폭등과 인플레이션을 막아주던 미국 전략비축유가 40년래 최저치로 떨어지면서 유가 변동성을 완충해 줄 실물 유동성 버퍼도 거의 소멸했다. 골드만 삭스는 미국 10년 만기 국채 수익률이 4% 아래로 복귀할 수 있을지 여부는 연준의 손을 벗어난 문제라고 주장한다. 원유시장만 보더라도 호르무즈 해협 리스크 프리미엄이 일회성 충격에서 지속적인 할인 요인으로 전환했고, 원유 변동성지수(OVX)와 뉴욕증시의 공포지수(VIX) 간의 거대한 격차가 단기간에 줄어들기 어렵다는 얘기다. 2026년 여름을 기점으로 금융시장이 마침내 자본 희소성이라는 새로운 패러다임에 프리미엄을 지불하기 시작했고, AI 레버리지 청산과 미 국채 금리 급등, 호르무즈 분쟁이라는 세 가지 힘은 거대한 서사의 세 가지 단면일 뿐 이면에 깔린 구조적 동인들은 이제 본색을 드러내기 시작했다고 골드만 삭스는 강조한다. 미국 30년물 국채 수익률 [자료=블룸버그] 저금리와 저물가, 풍부한 유동성이라는 과거의 공식이 더 이상 작동하지 않고, 장기 국채를 중심으로 고금리 고착화와 자본 조달 비용 상승으로 인한 기업 양극화, 채권 자경단의 지배력 강화, 자산시장 변동성의 일상화가 새로운 메커니즘으로 등장했다는 것. 월가의 황제로 통하는 제이미 다이먼 JP 모간 최고경영자(CEO)의 경고도 같은 맥락이다. 그는 지난 5월 블룸버그TV와 인터뷰에서 월가가 과잉 저축의 시대를 뒤로 하고 자본 희소성의 시대로 진입하고 있다고 말했다. 미국 10년 만기 국채 수익률 [자료=블룸버그] 저축 부족과 대출 수요 폭발로 시장 금리가 예상보다 훨씬 더 높은 수준까지 오를 수 있다는 것. 그는 미국을 비롯한 주요국 정부의 브레이크 없는 국채 발행과 이자 부담, 공급망 재편과 친환경 전환에 들어가는 거대한 인프라 자금, AI 및 국방비 지출 급증 등 세 가지를 '자금 폭식'의 주요인으로 꼽았다. 미국 30년물 국채 수익률이 5.27%까지 오르며 2007년 이후 19년만에 최고치를 기록했고, 2년물 수익률도 상승 흐름을 지속, 시장이 정부의 재정 적자와 인플레이션 리스크를 적극 반영하는 가운데 다이먼은 기업 신용 시장에 닥칠 '이중 고통'을 경고했다. 국채시장 뿐 아니라 회사채와 신용시장도 충격을 피하기 어렵다는 것. 국채 금리 상승으로 인해 모든 회사채의 이자율 벤치마크가 올랐고, 기업 부도 위험 재평가로 스프레드가 벌어질 수밖에 없다는 얘기다. 막대한 부채를 짊어진 기업들이 만기 연장에 나서면서 과거보다 높은 이자 비용을 감당해야 하기 때문에 기업 신용 리스크가 본격적으로 누적, 차환 대란이 터질 수도 있다고 그는 말한다. 이 밖에 월가의 여러 전문가들도 흡사한 의견을 제시했다. 씨티그룹의 매크로 전략가 짐 맥코믹은 보고서에서 "인플레이션 우려가 확산되면서 채권 트레이더들이 30년물 수익률의 핵심 목표치로 5.5%를 겨냥하고 있다"고 주장했다. TS 롬바드의 스티븐 블리츠 수석 미국 이코노미스트는 보고서에서 "미국 10년물 수익률이 6%까지 치솟을 수 있다"며 "국채 장기 약세장이 이제 시작"이라고 경고했다. 재정 적자와 인플레이션, 그리고 차환 압박이 누적되는 가운데 고금리 장기화(higher for longer)가 고착되면서 채권과 신용시장이 앞으로 보다 가혹한 시험대를 직면하게 될 가능성에 월가는 무게를 둔다. 시장 전문가들은 저금리와 풍부한 유동성이 종료되고 자본 희소성과 고금리가 정착되는 새로운 국면에서는 과거처럼 연준의 금리 인하만 바라보고 주가 밸류에이션이 상승하기는 어렵다고 말한다. AI 레버리지 청산에서 보듯 악재가 터지거나 유동성 경색이 발생할 때 시장을 받쳐줄 '무제한 자금'이 실종됐고, 증시 전반의 변동성 상승과 재무 건전성에 따른 기업들의 극단적 양극화가 벌어질 수 있다는 관측이다. 기대와 소문에 기대 오르는 주식보다 잉여현금흐름(FCF)과 실적이 우량한 종목으로 투자 영역을 좁히고, 인컴 및 현금성 자산의 비중을 늘리는 전략이 필요하다는 조언이다. shhwang@newspim.com 2026-08-25 09:15
기사 번역
결과물 출력을 준비하고 있어요.
종목 추적기

S&P 500 기업 중 기사 내용이 영향을 줄 종목 추적

결과물 출력을 준비하고 있어요.

긍정 영향 종목

  • Lockheed Martin Corp. Industrials
    우크라이나 안보 지원 강화 기대감으로 방산 수요 증가 직접적. 미·러 긴장 완화 불확실성 속에서도 방위산업 매출 안정성 강화 예상됨.

부정 영향 종목

  • Caterpillar Inc. Industrials
    우크라이나 전쟁 장기화 시 건설 및 중장비 수요 불확실성 직접적. 글로벌 인프라 투자 지연으로 매출 성장 둔화 가능성 있음.
이 내용에 포함된 데이터와 의견은 뉴스핌 AI가 분석한 결과입니다. 정보 제공 목적으로만 작성되었으며, 특정 종목 매매를 권유하지 않습니다. 투자 판단 및 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 주식 투자는 원금 손실 가능성이 있으므로, 투자 전 충분한 조사와 전문가 상담을 권장합니다.
안다쇼핑
Top으로 이동