◆ 외환리스크 헤징 (FX Risk Hedging)

(1) 개념

헤지는 일반적인 의미로 보면 노출되어 있는 포지션에 대해 반대되는 포지션을 취함으로써 미래의 환율변동으 로 인하여 발생할 수 있는 환차손실의 규모를 줄이는 행위를 말한다. 그러나 환리스크관리 절차에 있어서 헤 지의 정확한 의미는 포지션을 단순 노출금액으로 파악하는 것이 아니고 배분된 한도를 넘는 초과 한도금액으 로 파악하고 초과된 한도금액에 대해 반대 포지션을 취함으로써 미래의 환율변동으로 인한 환차손실규모를 줄 이는 행위로 파악해야 한다.

(2) 필요성

환율변동으로 인한 매출액 또는 기업이익의 불확실성은 채권시장에서의 기업에 대한 신용평가와 주식시장에 서의 기업가치 평가에 부정적 영향을 미치며 또한 기업의 안정적 성장을 저해하는 요인으로 작용한다. 따라 서 기업 본연의 업무인 생산 및 판매활동을 안정적으로 영위하고 영업이익과 적정마진을 보장받기 위해서는 대내적으로 절대 통제 및 관리할 수 없는 환리스크를 적극적으로 회피하는 것이 무엇보다 중요하다.

(3) 헤지의 절차

■ 배분된 한도를 넘는 초과한도금액의 산출

우선 헤지 대상금액을 탑다운(Top-Down) 방식으로 배분된 한도를 초과하는 노출포지션 금액으로 산출한다.

■ 헤지수단 결정

산출된 노출포지션에 대해 대내적 방법(Internal Methods) 또는 대외적 방법(External Methods) 중에서 각 기업의 환경에 적절한 헤지수단(Hedge Tool)을 결정한다(※참고: 대내적 대외적 헤지방법에 대해서는 추후 연재에서 자세하게 설명할 예정임). - 대내적 방법: 매칭(matching)/네팅(netting)/리딩과 래깅(leading & lagging)/자산부채종합관리(ALM) - 대외적 방법: 선물환거래/통화선물/통화옵션/통화스왑/환변동보험/OTC 옵션 등

■ 비용을 고려한 최적 헤지비율 산출

헤지비율(Hedge Ratio)은 리스크 노출규모에 대한 선물 또는 옵션포지션 규모의 비율이다. 헤지비율의 산출은 헤지대상 자산의 가치가 일정액 변동할 때 헤지수단으로 이용할 선물 또는 옵션계약의 가치가 같 은 금액으로 변동하도록 해주는 선물 또는 옵션거래 규모를 계산하는 것이다. 따라서 통화선물이든 통화옵션이든 기본적으로는 아래와 같은 기호를 이용하여 최적헤지비율 또는 최소 분산헤지비율(minimum variance hedge ratio)을 산출할 수 있다. 최적헤지비율은△S 와 △F 사이의 상관계수와 △F 의 표준편차에 대한 △S 의 표준편차의 비율을 곱하여 산출한다. 만약에 ρ=1이고 бF = бs 이면 최적헤지비율 h* 는 1.0 이다. 이 경우 선물환율의 변동은 현물 환율의 변동과 완전히 일치한다. 만약에 ρ=1이고 бF = 2бs 이면 최적헤지비율 h* 는 0.5 이다. 이 는 선물환율이 항상 현물환율의 2배만큼 변화하고 있음을 의미한다.

5. 헤지거래의 실행

최적헤지비율이 산출되고 나면 환리스크관리 담당자는 환리스크관리위원회의 승인을 득한 후에 위원회의 지시 비율에 따라 대외적 방법 가운데 적절한 수단(선물환, 통화선물 또는 통화옵션)을 선택하여 헤지거래를 실행하 고 사후관리를 철저히 해야 한다.

6. Reporting

환리스크관리 담당자는 환리스크관리에 대한 보고서를 정기적으로 작성하여 경영자 및 환리스크관리위원회에 보고해야 한다.

- 보고서 주요내용 -
ㆍexposure size
ㆍ측정된 리스크규모
ㆍ헤지현황 및 최적헤지비율
ㆍVaR(Value at Risk)
ㆍHedge Cost
ㆍ손익분석 등

- 보고주기 -
ㆍDaily
ㆍWeekly
ㆍMonthly
ㆍQuarterly etc

[Fist Global 이석재 외환사업본부장] ericlee10sj@hanmail.net