[뉴스핌=김양섭 기자] 현대증권은 18일 하나투어에 대해  "여행수요의 회복이 지연되고 있다"며 목표주가를 4만5000원으로 하향 조정했다. 투자의견은 '매수'를 유지했다.

<리포트 주요 내용>(한익희, 허유정 애널리스트)

=2011년 3분기 영업수익은 전년 수준, 영업이익은 전년 대비 30% 감소

: 하나투어가 2011년 3분기 실적을 발표하였다. 영업수익은 전년 수준을 기록한 가운데 영업이익은 전년 대비 30% 감소하였고, 세전이익과 당기순이익은 각각 28%, 30% 하락하였다. 전반적으로 부진한 실적으로 평가하며 당사 예상치를 하회하였다

=일본 대지진 이후 여행수요의 회복 지연이 부진한 실적의 주된 원인

: 3분기 부진한 실적을 기록한 배경에는 지난 3월 일본 대지진 이후 일본 여행 수요가 급감한 공백을 3분기에도 충분히 만회하지 못했기 때문이다. 일본행 모객이 전년 대비 여전히 큰 폭으로 감소하는 가운데 타 지역으로의 여행은 늘고는 있으나 전체 송객을 과거와 같이 크게 끌어 올리기에는 아직도 역부족이다. 3분기 동사의 패키지 고객은 전년 대비 3% 가량 증가하는데 그쳤고, 항공권 구매를 포함한 전체 송객은 전년 대비 10% 성장하였다. 이는 과거 대비 크게 둔화된 모습으로 일본 대지진과 방사능 누출의 후유증이 예상보다 장기화되고 있음을 확인할 수 있었다.

=4분기 예약 상황 부진하며, 성장 추세로의 복원에 시간이 소요되어 추정실적 하향 조정

: 하나투어의 4분기 예약 상황은 여전히 부진하다. 10~12월 예약자의 전년 동기 대비 증감율은 한 자리수 대 확대에 그치고 있다. 모객이 재차 성장 추세로 복원되는 과정이 예상보다 장기화되고 있어 2011~12년 추정실적을 다음과 같이 하향 조정한다.

=적정주가는 45,000원으로 하향 조정

: 추정실적을 하향 조정함에 따라 적정주가도 45,000원으로 하향 조정한다. 적정주가 45,000원은 2012년 예상 EPS 2,715원에 적정 PER 16.5배를 반영하여 산출하였다. 적정 PER 16.5배는 2012년 KOSPI 예상 평균 PER 8.24배에 100% 프리미엄을 반영한 값이다. PER 프리미엄 100%는 모두투어의 가치 평가에 반영했던 프리미엄 80%에 20%포인트 할증한 값이다. 하나투어가 모두투어 대비 큰 규모의 송객을 확보하고 있어 이에 따른 규모의 경제 효과를 반영하여 프리미엄 할증이 반영되었다.

=BUY 투자의견 유지

: 비록 적정주가를 하향 조정하지만 투자의견은 BUY를 유지한다. 여행수요의 회복이 지연되고 있지만 우리나라의 인구 대비 출국자 비중은 여전히 25% 수준에 불과해 산업 성장은 시간이 걸리더라도 재개될 것으로 전망한다. 여기에 하나투어는 2011년 8월 현재 17.3%의 송객 점유율을 기록하고 있어 업계 선두 업체로서의 지위를 유지하는 한편, 시장점유율은 꾸준히 상승하고 있다.
 

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[뉴스핌 Newspim] 김양섭 기자 (ssup825@naver.com)