[GAM] 롤러코스터 증시… 급등한 변동성 ETF는 '매도' 기회

기사입력 : 2015년08월31일 10:30

최종수정 : 2015년08월31일 10:54

급등한 뒤 '기회'.. 매수 전략은 비용 높고 실패 확률 높아

[편집자] 이 기사는 8월 26일 오후 4시 7분에 프리미엄 뉴스서비스 ‘ANDA’에 먼저 출고했습니다.

[뉴스핌=김성수 기자] 글로벌 증시가 급등락을 반복하면서 변동성지수(VIX)를 활용한 상장지수증권(ETN)이 때 아닌 호재를 맞고 있다. 하지만 급격한 변동성 ETN의 가격 상승은 기관들의 전략적 매도 채널로 활용된다는 점을 명심할 필요가 있다.

아이패스(iPath) S&P500 VIX 숏텀 퓨처스 ETN(iPath S&P 500 VIX ST Futures ETN, 종목코드: VXX)은 하루 평균 4830만주가 거래될 정도로 풍부한 유동성을 자랑하는 데다 최근 3개월간 41.92%의 고수익을 기록했다. 최근 1개월에는 무려 57.42% 올랐다.

VXX는 S&P500 VIX 숏텀 선물지수 총수익률(S&P 500 VIX Short-Term Futures Index Total Return)을 추적하는데, 이 지수는 VIX 선물의 롤오버(만기연장) 포지션이 반복됨으로써 만들어지기 때문에 해당 시점에서 가장 가까운 2개월의 단기 VIX 선물 계약 가격으로 이뤄져 있다.

VXX가 보유한 상품에서도 시카고옵션거래소(CBOE) 변동성지수(VIX) 선물 9월물이 80.72%를, CBOE VIX 선물 10월물이 19.28%를 차지한다.

월가 공포지수로 불리는 CBOE VIX는 S&P500지수를 기초자산으로 하는 30일 만기 옵션을 기초로 해서 만들어진다. VIX는 최근 며칠간 장중 53까지 치솟으면서 2009년 2월 후 최고치를 기록했다. 이번 주 기준으로는 28% 올랐다. 중국발 경기둔화 우려로 상하이지수는 물론 아시아·유럽·미국 등 전세계 주식시장과 상품시장이 패닉 장세를 겪은 영향이다.

VIX는 지난해 10월에 1990년 이후의 역사적 평균치였던 20을 다섯 번 이상 뛰어넘었는데, 당시 스탠다드앤푸어스(S&P)500지수는 10% 가까이 폭락을 연출했다.

핼리야드 자산운용의 마이클 캐스트너 매니징 대표는 "과거 경험으로 얻은 교훈은 지금처럼 변동성이 급등할 때 변동성을 매도해야 한다는 것"이라고 말했다.

◆ 변동성 매수로 돈 벌기는 '하늘의 별 따기', 매도 역시

다만 전문가들은 VIX가 급격하게 상승하고 순식간에 방향을 바꾸기 때문에 미래 위험을 예측하는 데 효과적인 지표가 되지 못한다고 지적했다. 과거 10년간 VIX 추이를 나타낸 그래프를 보면, 평소에는 크게 움직임이 없던 VIX가 특정 시점에 급등한 후 곧이어 급락하는 흐름이 반복됐음을 알 수 있다.

최근의 흐름도 이와 다르지 않다. VIX는 지난 25일 상승 출발했으나 중국 인민은행의 기준금리·지급준비율 인하로 뉴욕 증시가 반등하자 급격히 상승폭을 축소, 12% 하락 마감했다.

잭 에이블린 BMO프라이빗뱅크 수석투자책임자(CIO)는 "변동성은 의외의 상황에서 급등하는 패턴이기 때문에 이를 통해 시장을 예측하기는 어렵다"며 "나는 VIX를 시장 심리가 긍정적인지 아니면 공포 분위기가 덮쳤는지를 파악하는 지표로만 사용한다"고 말했다.

존 브래디 R.J오브리엔 매니징 디렉터는 "변동성을 매도하는 것은 시장을 아웃퍼폼하거나 다른 투자자들과 차별화되기 위해 사용되는 몇 안 되는 기법"이라며 "전문적인 투자자들은 중앙은행 덕분에 시장이 지지될 경우 변동성 매도를 유용한 거래 방식으로 활용하기도 했다"고 설명했다.

또 VIX는 시장 변동성이 급증할 것을 예측해 선제적으로 매수할 경우 비용 부담이 크다는 문제점이 있다. VXX만 하더라도 수수료율이 0.89%로 싸다고 볼 수 없는데다, 연초대비 수익률을 보면 15.87% 손실을 낸 것으로 나타났다.

올해 연준의 금리인상으로 시장 변동성이 급증할 것이라 합리적으로 예상하고 미리 VIX를 매수하려 해 봤자 손해을 보기 쉽다는 뜻이다.

브래디 디렉터는 "변동성을 손 안에 넣기 위해서는 비용이 든다"며 "타이밍이 정확히 들어맞았을 때만 효과가 있는 기법"이라고 말했다.

이 밖에도 미국 연방준비제도(연준) 등 주요국 중앙은행이 수시로 시장에 개입해 변동성을 억제하기 때문에 함부로 변동성 상승을 추종하는 거래하려 할 경우 실패할 가능성이 높다.

연준이 기준금리 인상을 앞둔 현 시점에서는 더더욱 중앙은행의 영향력이 강하게 작용한다.

미국 금융투자회사 컨버젝스의 니콜라스 콜라스 수석 시장 전략가는 "연준은 시장 수호자로서 역할을 한다"며 "최근의 시장 변동성은 정책 당국자들과 투자자들 모두에게 불편한 수준"이라고 말했다.

존 브리그 로열뱅크오브스코틀랜드(RBS)증권 채권 전략 대표는 "시장에 충격이 발생할 경우에 대비해 변동성에 투자하고 싶겠지만, 올해 금리인상 사이클은 과거보다 더욱 명확하다"며 "연준은 시장 충격을 최소화하기 위해 금리인상을 느리고 점진적으로 실시하겠다고 여러 차례 강조했다"고 말했다.

[뉴스핌 Newspim] 김성수 기자 (sungsoo@newspim.com)

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정의선 취임 6년, 로봇 상용화 눈앞 [서울=뉴스핌] 김기락 기자 = 정의선 현대자동차그룹 회장이 오는 14일 취임 6주년을 맞는 가운데 미래 성장동력으로 추진해 온 로봇 사업이 상용화를 향한 시험대에 올랐다. 현대차그룹은 2028년 미국 자동차 공장에 휴머노이드 로봇 '아틀라스(Atlas)'를 투입하고 연간 3만대 규모의 생산능력을 확보할 계획이다. 자동차 제조를 넘어 로봇과 인공지능(AI)을 결합한 피지컬 AI 기업으로 사업 영역을 넓히겠다는 전략이다. 관건은 수익성이다. 보스턴다이내믹스는 2021년 현대차그룹에 인수된 이후 지난해까지 약 1조7000억원의 누적 손실을 기록했다. 로봇 상용화 기대에 기업가치가 높아지고 있지만 실제 투자금 회수와 자동차 생산성 개선으로 이어지는지는 아직 검증되지 않았다. 특히 보스턴다이내믹스의 지분이 정 회장 개인과 현대차·기아 등 여러 주체에 나뉘어 있어 로봇 사업의 성장과 현대차 주주가 얻는 경제적 이익을 구분해 평가해야 한다는 지적이 나온다. [인포그래픽=챗GPT] 2026.10.12 ◆ 그룹의 로봇 가치, 현대차 주주 몫과는 다르다 12일 자동차 업계에 따르면 현대차그룹의 로봇 전략은 보스턴다이내믹스를 중심으로 구체화하고 있다. 정 회장 취임 직후인 2020년 12월 인수를 결정한 뒤 2021년 6월 지배지분 80% 인수를 마무리했다. 당시 정 회장도 개인 자금을 투입해 지분 20%를 확보했다. 이후 추가 출자 등을 거치며 지분 구조가 달라졌다. 지난 7월 잔여 지분 인수 추진 당시 보스턴다이내믹스 지분은 HMG글로벌 56.4%, 정 회장 22.6%, 현대글로비스 11.25%, 소프트뱅크 9.65%로 보도됐다. HMG글로벌은 현대차와 기아, 현대모비스가 참여한 투자법인이다. HMG글로벌 지분은 현대차 49.5%, 기아 30.5%, 현대모비스 20%로 구성됐다. 이를 적용하면 당시 현대차의 HMG글로벌 경유 보스턴다이내믹스 간접 지분은 약 27.9%다. HMG글로벌이 보유한 지분 56.4%에 현대차의 출자 비율 49.5%를 곱한 수치다. 소프트뱅크 잔여 지분을 기존 보유 비율에 따라 배분하면 HMG글로벌 62.5%, 정 회장 25%, 현대글로비스 12.5%로 조정되는 구조다. 이 경우 현대차의 HMG글로벌 경유 간접 지분은 약 30.9%로 높아진다. 그룹이 보스턴다이내믹스 지분을 모두 확보하더라도 로봇 사업의 성과를 현대차가 독차지하는 것은 아니다. 정 회장과 기아·현대모비스·현대글로비스도 투자한 만큼 성과는 여러 주주에게 나뉜다. 현대차 주주에게 중요한 것은 '그룹의 로봇 기업'이라는 간판보다 현대차가 투입한 돈에 비해 얼마의 수익을 거둘 수 있느냐다. ◆ 로봇 팔아 버는 돈과 공장에서 아끼는 돈 현대차가 로봇 사업에서 기대하는 효과는 크게 두 가지다. 보스턴다이내믹스가 외부 판매를 늘려 투자 가치를 높이는 것과 자동차 공장에 로봇을 투입해 생산비를 낮추는 것이다. 현대차와 기아·현대모비스 등 계열사에는 로봇의 기술력을 실제 생산 현장의 수익성 개선으로 연결하는 일이 핵심 과제다. 주주 입장에서도 로봇의 성능 못지않게 투자비를 얼마나 빨리 회수하고 생산비를 얼마나 줄일 수 있는지가 중요하다. 첫 번째는 로봇 기업의 성장이다. 외부 고객에게 로봇을 판매하고 유지보수·서비스 사업을 확대해 수익성을 높이면 투자 지분의 가치도 커질 수 있다. 그러나 기업가치 상승이 현대차의 현금 유입이나 배당 재원 증가를 뜻하지는 않는다. 실제 이익 귀속과 현금 회수는 지분 구조와 배당, 지분 매각 여부 등에 따라 달라진다. 현재는 성장 기대와 실적 사이의 간극도 크다. 로이터는 지난 9월 현대글로비스 공시를 인용해 보스턴다이내믹스가 지난해 5284억원의 손실을 냈으며, 2021~2025년 누적 손실은 약 1조7000억원에 달한다고 보도했다. 로봇 사업의 성장 기대와 별개로 대규모 손실이 이어지는 상황이다. 보스턴다이내믹스는 최근 아마존의 AI 사업을 이끌었던 로히트 프라사드를 최고경영자(CEO)로 영입했다. 기술 개발을 넘어 로봇 상용화와 수익 모델 구축으로 이어질지가 관심사다. 두 번째는 자동차 생산의 효율 개선이다. 이를 위해 보스턴다이내믹스는 지난달 21일(현지시간) 미국 조지아주 현대차그룹 메타플랜트 아메리카(HMGMA)에 '로보틱스 메타플랜트 응용 센터(RMAC)'를 열고 본격 운영에 들어갔다. 현대차그룹은 2028년 HMGMA에 아틀라스를 투입해 부품을 생산 순서에 맞춰 분류·배치하는 서열작업부터 맡길 계획이다. 2030년에는 부품 조립 등으로 적용 범위를 넓힌다. 이때 현대차가 얻는 효과는 로봇 판매 이익이 아니라 자동차를 만드는 과정에서 발생한다. 반복 작업을 안정적으로 수행하고 무거운 부품을 옮기는 부담을 줄이면 생산성과 작업 안전성을 높일 수 있다. 다만, 로봇 투입 자체를 비용 절감으로 단정하기는 어렵다. 도입 가격과 유지보수비, 생산라인 변경 비용을 고려한 뒤에도 작업시간 단축과 품질 개선 효과가 이를 웃돌아야 한다. 현대차 주주 관점에서는 로봇을 몇 대 배치했는지보다 차량 한 대당 생산비와 공정 가동률이 얼마나 개선되는지가 중요하다. 지난해 3월 정의선 현대차그룹 회장이 미국 조지아주 소재의 현대차그룹 메타플랜트 아메리카(HMGMA) 준공식에서 언론과 인터뷰하고 있는 모습. [사진=현대차그룹] ◆ 3만대 생산능력보다 중요한 '투자 회수' 현대차그룹은 2028년까지 연간 3만대 규모의 로봇 생산능력을 확보할 계획이다. 생산능력은 실제 생산량이나 판매량과 다르다. 규모의 경제를 통해 원가 경쟁력을 확보하려면 그룹 내부 수요뿐 아니라 외부 고객의 구매도 뒷받침돼야 한다. 정 회장의 로봇 전략은 자동차 제조 역량을 새로운 사업으로 확장한다는 점에서 의미가 있다. 현대차그룹은 생산시설과 제조 데이터, 현대모비스의 부품 기술, 현대글로비스의 물류 역량을 결합해 로봇 사업을 키우고 있다. 자동차 공장은 로봇의 실제 작업 능력을 검증하는 현장이자, 초기 수요처가 될 수 있다. 다만, 그룹 차원의 사업 확장과 현대차의 주주가치는 별도로 평가해야 한다. 정 회장의 개인 투자 성과, 다른 계열사의 부품·물류 사업 기회, 현대차의 생산성 개선을 한데 묶으면 현대차 주주에게 돌아갈 몫이 불분명해질 가능성을 배제할 수 없기 때문이다. 취임 6년을 맞은 정 회장의 승부수는 로봇 기업 인수와 기술 시연을 넘어, 생산 현장의 검증과 양산을 준비하는 단계로 접어들었다. 앞으로는 로봇의 성능뿐 아니라 추가 투자 규모와 차량 한 대당 생산비 절감액, 투자금 회수 기간이 로봇 전략의 주주가치를 가늠할 지표가 될 전망이다. peoplekim@newspim.com 2026-10-12 13:42