[서울=뉴스핌] 백지현 기자 = 이베스트투자증권이 6일 카카오게임즈에 대해 3분기 매출액이 대호조를 기록하나 영업이익은 컨센서스에 대폭 미달할 것으로 전망했다. 다만, 개발사의 연결 편입을 감안해 투자의견은 '매수'를, 목표가는 9만원을 유지했다.

이베스트투자증권에 따르면 카카오게임즈의 3분기 연결기준 매출액은 전기대비 228% 증가한 4252억원, 영업이익은 505% 성장한 490억원으로 추정된다. 이는 지난 6월 29일 출시된 '오딘 한국'의 히트 실적이 반영된데 따른 것이다. 매출액은 컨센서스를 14.8% 초과하는 반면, 영업이익은 32.7% 하회하는 수준이다.

[사진 = 카카오게임즈 오딘: 발할라 라이징]

성종화 이베스트투자증권 연구원은 "매출이 컨센서스를 초과할 것으로 추정하는 것은 오딘의 히트수준이 컨센서스에 충분히 반영되지 않고 있다고 판단하기 때문"이라며 "영업이익이 컨센서스에 미달될 것으로 추정하는 것은 오딘 관련 영업비용인 인센티브, 마케팅비, 지급수수료, 네트워크 비용 등이 컨센서스에 충분히 반영되지 않고 있다고 판단하기 때문"이라고 설명했다.

아울러 로열티 수수료도 예상보다 높게 산정된 점 역시 영업이익을 압박했다는 분석이다. 성 연구원은 "오딘의 개발사에 대한 로열티 수수료는 종전에는 구글, 애플 플랫폼 수수료 30%를 제외한 금액 기준 50%로 추정했으나 50% 이상인 것으로 파악됐다. 이에 따라 2021년, 2022년 영업이익 전망치는 각각 15.2%, 14.2% 하향했고 지배주주순이익 전망치는 각각 6.8%, 8.9% 하향했다"고 밝혔다.

이어 "영업이익 전망치 보다 지배주주순이익 전망치 하향폭이 작은 것은 개발사 라이온하트 스튜디오가 동사가 21.58% 지분을 보유한 지분법 대상 자회사이기 때문에 개발사 로열티 수수료율 전망치 상향으로 라이온하트 스튜디오 관련 지분법이익이 증가하기 때문"이라고 덧붙였다.

다만, 투자의견과 목표가는 종전 수준을 유지한 배경과 관련 성 연구원은 "개발사 라이온하트 스튜디오는 향후 콜옵션 행사를 통해 지분율을 45-50% 정도로 상향하며 연결대상 자회사로 편입할 예정이라 실질적인 가치의 상실이 아니기 때문"이라며 "막강한 개발력의 내재화라고 하는 무형적인 가치 제고 요인은 물론 실적 측면에서도 영업외손익의 영업이익화를 통한 실적의 퀄리티 제고 및 지분율 상승에 따른 지배주주순이익 증가 효과를 누릴 수 있다"고 전했다.

다음 모멘텀으로는 라이온하트 연결편입과 신작 '우마무스메 프리티더비 한국' 론칭으로 꼽힌다. 성 연구원은 "라이온하트 스튜디오 연결편입 모멘텀과 '우마무스메 프리티더비 한국' 론칭 모멘텀은 적정한 시차를 두고 순차적으로 작동할 가능성이 충분하다고 판단한다. 둘 다 현시점 공식일정은 미정이나 우마무스메 론칭은 내년 1분기 단행될 가능성이 높다"고 했다. 

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