[GAM]되살아난 '연준풋' ① 피벗 개시, 12월 FOMC 깨알 분석

기사입력 : 2023년12월19일 16:14

최종수정 : 2023년12월19일 16:17

파월 "이제 인하 시기 고민할 때"
점도표 인상 전망 없이 75bp 인하
SEP 미국 경제 골디락스 예고

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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 마침내 '연준 풋'이 되살아났다.

12월12~13일(현지시각) 열린 2023년 마지막 연방공개시장위원회(FOMC)에서 미국의 기준금리 인상 종료와 2024년 금리 인하가 공식화된 것.

2022년 3월부터 2023년 7월까지 총 11차례에 걸친 금리 인상을 강행했던 연방준비제도(Fed)가 3회 연속 금리 동결을 결정한 한편 2024년 비둘기파 노선을 예고했다.

이번 통화정책 회의 의사록부터 점도표, 경제전망요약(SEP), 그리고 제롬 파월 의장의 기자회견 발언까지 인플레이션을 포함한 거시경제 관련 낙관론과 피벗(pivot, 정책 전환)에 대한 명확한 신호를 보냈다.

의사록은 첫 문장부터 월가의 시선을 끌었다. 금리 인상 사이클을 개시한 후 처음으로 경제 성장률이 둔화됐다(has slowed)는 진단과 함께 인플레이션이 완화(has eased)됐다는 문구가 등장한 것.

연준은 물가 수준이 여전히 높다는 사실을 지적하면서도 2022년 6월 연율 기준 9.1%에서 2023년 10월 3.1%까지 내린 인플레이션 지표에 만족스럽다는 평가를 내렸다.

12월 연방공개시장위원회(FOMC) 점도표 [자료=연준, 블룸버그]

손성원 미국 로욜라 메리마운트 대학 경제학 교수는 보고서를 내고 "연준이 인플레이션이 통제되고 있다는 데 한층 더 강한 확신을 내비쳤다"고 전했다.

아울러 월가는 이번 성명서에 처음으로 등장한 또 한 가지 단어에 주목했다. 인플레이션을 2.0%로 끌어내리는 데 적절한 경우 추가적인 긴축 정책을 가동할 것이라는 문구에 '애니(any)'라는 문구가 삽입된 것.

12월 연방공개시장위원회(FOMC) 성명서 [자료=연준]

사전적으로 '어떤'이라는 의미로 쓰이는 이 단어를 시장 전문가들은 '혹시'라는 뜻으로 풀이했다. 11월까지 성명서가 필요하다면 금리를 추가로 인상할 것이라는 확고한 의지를 내비쳤다면 이번에는 '혹시(만약)' 필요하다면 금리를 올릴 수 있다는 내용으로 발언의 수위를 한 단계 낮췄다는 해석이다.

지난 11월1일 연방공개시장위원회(FOMC) 이후 미국 벤치마크 10년 만기 국채 수익률이 5% 선에서 이번 통화정책 회의 전 4.3%까지 후퇴한 만큼 일부 시장 전문가들은 성명서에서 금융시장이 긴축적이라는 표현이 삭제될 가능성을 점쳤지만 해당 문구는 유지됐다.

점도표에서 제시된 연준 정책위원들의 금리 전망은 '슈퍼 비둘기'라고 해도 과언이 아니다. 결론부터 짚어 보면 이번 금리 인상 사이클이 정점을 찍었고, 2024년 세 차례의 금리 인하가 이뤄질 수 있다는 관측이다.

연간 8회 열리는 연준의 통화정책 회의 가운데 점도표는 매 분기 말인 3월과 6월, 9월, 12월까지 총 네 차례 제시된다.

이번 점도표는 9월과 현격한 차이를 보였다. 무엇보다 19명의 정책 위원들 가운데 2024년 금리 인상을 예고한 인물은 단 한 명도 없었다. 뿐만 아니라 17명의 위원들이 2024년 말까지 기준금리가 현 수준보다 낮아질 가능성에 무게를 실었다.

지난 9월 점도표에서 2024년 한 차례의 추가 금리 인상이 예고됐고, 심지어 기준금리를 6%까지 올려야 한다는 의견이 제시됐던 점을 감안할 때 월가의 시선을 끌기에 충분했다.

9월 점도표에서 기준금리 6%를 찍은 인물로 추측되는 닐 카시카리 미니애폴리스 연방준비은행 총재를 포함해 연준의 매파들이 백기를 든 셈이다.

점도표에서 제시된 2024년 말 미국 기준금리 전망치 중간값은 9월 당시 5.1%에서 4.6%로 하향 조정됐다.

22년래 최고치로 인상된 현재 기준금리 5.25~5.50%에서 25bp(1bp=0.01%)씩 세 차례, 총 75bp의 금리 인하를 예고한 수치다.

2025년 이후 전망도 월가를 만족시켰다. 점도표에서 정책 위원들은 2024년 세 차례의 금리 인하에 이어 2025년 네 차례, 2026년 3차례 금리 인하 가능성을 제시했다.

이 같은 의견이 현실화된다면 2026년 말 미국 기준금리는 2.25~2.5%까지 떨어지게 된다. 9월 점도표에서 제시됐던 중간값 2.75%에서 레벨을 낮춘 셈이다.

이번 회의에 앞서 월가는 점도표에서 2024년 두 차례의 금리 인하가 예고될 것으로 내다봤다. 11월 소비자물가지수(CPI)가 전월과 0.1% 상승하며 끈적끈적한 물가를 확인시키면서 기대치가 한풀 꺾인 것.

성명서와 점도표에서 예상보다 강한 비둘기 기조를 확인한 투자자들은 파월 의장의 기자회견 발언을 통해 또 한 차례 '서프라이즈'를 체험했다.

통화정책 회의 전 마지막 공식 발언이었던 미국 조지아주 스펠만 대학교 연설에서 금리 인하 논의가 시기상조라고 잘라 말했던 그가 크게 달라진 목소리를 낸 것.

무엇보다 파월 의장은 "이제 금리 인하 시기를 논의할 때"라고 말해 월가의 조명을 집중시켰다. 2022년 3월 제로 금리 정책 종료 이후 그가 금리 인하를 공식 언급한 것은 이번이 처음이다.

제롬 파원 연준 의장 [사진=블룸버그]

그는 "인플레이션이 목표 수준인 연율 기준 2.0%에 도달하기 앞서 금리 인하에 나설 것"이라고 말했다. 물가가 목표에 이를 때까지 기다릴 경우 금융시장이 지나치게 긴축적인 상황에 처할 수 있다는 지적이다.

더 나아가 파월 의장은 "현재 정책자들이 주시하는 부분은 지나친 긴축 정책으로 인해 발생할 수 있는 리스크"라고 말해 금리 인하에 대한 의지를 또 한 차례 확인했다.

그는 "현재 통화정책 기조가 과잉 긴축과 과소 긴축 사이에서 균형을 이루는 상태"라는 진단과 함께 "다만, 경제 상황이 예상과 다르게 움직일 수 있어 금리 인상 가능성을 전면 배제할 수는 없다"고 말했다.

인플레이션에 대해서도 만족스러운 표정을 지었다. 지금까지 물가 통제에 대해 '환영한다(welcome)'고 말한 것. 이어 그는 현재까지 진전이 매우 보기 좋다고 언급, 금융시장의 금리 하락 베팅을 경계했던 모습과 커다란 차이를 보였다.

경제 펀더멘털에 대해서도 파월 의장은 '표정 관리' 없이 낙관론을 쏟아냈다. 경기 침체와 관련한 기자들의 질문에 그는 "금리 인하가 곧 경기 침체를 의미하지는 않는다"며 "인플레이션 하락의 마지막 구간(last mile)이 고통스럽지만은 않을 것"이라고 말했다.

최근까지도 월가에서는 경기 침체 경고가 끊이지 않았지만 분명한 사실은 현재 미국 경제가 침체에 빠지지 않았다는 점이고, 2024년 침체 발생 가능성을 배제할 수 없지만 고용이 여전히 탄탄한 데다 공급망 개선으로 오히려 잠재 성장률이 상승할 수도 있다고 파월 의장은 강조했다. 말 그대로 골디락스는 점치고 있다는 평가다.

그렇다면 2024년 세 차례의 금리 인하가 필요한 이유는 뭘까. 파월 의장은 실질금리를 명분으로 내세웠다.

명목금리는 실질금리와 물가의 합이고, 따라서 실질금리는 명목금리에서 물가를 뺀 수치인데 물가가 떨어지면서 실질금리가 레벨을 높일 수 있다는 설명이다.

월가는 놀랍다는 표정을 감추지 못했다. KPMG는 투자 보고서를 내고 "파월 의장이 산타 클로스를 자처했다"며 "태도가 180도 달라졌다"고 전했다.

shhwang@newspim.com

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[GAM] 비만약 '젭바운드가 오젬픽 눌러' 이 기사는 12월 20일 오후 3시17분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다. [서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 비만약 시장이 급팽창하는 가운데 일라이 릴리(LLY)의 젭바운드(Zepbound)가 매출 1위 상품인 노보 노디스크의 오젬픽(Ozempic)보다 강한 체중 감량 효과를 보였다는 연구 결과가 나와 주목된다. 2030년 1000억달러로 예상되는 시장에서 일라이 릴리가 강한 입지를 구축할 가능성이 확인된 데다 알츠하이머 치료제를 포함한 그 밖에 신약에 대한 기대가 맞물리면서 매수 심리를 자극하는 모습이다. 주요 외신에 따르면 젭바운드와 노보 노디스크의 또 다른 비만약 위고비(Wegovy)의 효과를 검증하기 위한 72주간의 실험에서 젭바운드가 20%의 체중 감량 효과를 나타냈고, 위고비는 14%의 감량을 기록했다. 위고비는 오젬픽과 핵심 성분이 동일하다. 때문에 젭바운드의 비만 치료 효과가 오젬픽을 앞지른다는 계산이 가능하다고 업계 전문가들은 말한다. 이번 연구 결과에 의료계가 의미를 두는 이유는 젭바운드의 체중 감량 효과가 현격하게 클 뿐 아니라 부작용이나 환자의 편의 측면에서도 높은 점수를 받았기 때문이다. 체중 감량 효과가 크다 해도 불면증이나 탈모 등 심각한 부작용이 발생하면 환자나 의료계에서 긍정적인 반응을 얻기 힘들고, 매출 성장 역시 기대할 수 없다. 이번 실험 결과 젭바운드가 두 가지를 모두 충족시켰다는 평가가 나오면서 투자은행(IB) 업계에서도 일라이 릴리의 매수 추천이 꼬리를 모는 모양새다. 젭바운드를 투여하는 비만 환자 [사진=블룸버그] 이번 결과에 월가가 조명을 집중하는 이유는 비만약 시장 규모가 중장기적으로 고성장할 것으로 기대를 모으기 때문이다. 골드만 삭스는 최근 보고서를 내고 전세계 비만약 시장 규모가 2030년 1000억달러에 이르는 시나리오를 제시했다. 2023년 시장 규모는 19억2000만달러로 파악됐다. 골드만 삭스의 예상이 적중한다면 불과 7년 사이 비만약 매출액이 52배 늘어난다는 계산이 나온다. 오젬픽 [사진=블룸버그] BMP 캐피탈 마켓은 이보다 강력한 청사진을 제시했다. 전세계 비만약 시장 규모가 2033년 1500억달러에 이른다는 시나리오다. 각 업체가 제공한 데이터와 외신에 따르면 최근까지 비만약 시장에서 1위 상품은 오젬픽이다. 2023년 132억달러에 달하는 매출을 달성, 31억달러의 실적을 낸 위고비를 현격한 차이로 따돌리고 명실상부 1위를 차지했다. 젭바운드는 2023년 11월 본격 출시됐다. 판매를 개시한 뒤 첫 한 달 동안 약 1500만달러의 매출액을 기록했다. 2024년 들어서도 오젬픽이 지속적인 매출 성장을 보이며 GLP-1 계열 비만 치료제 시장에서 약 55%의 점유율을 차지했다. 위고비가 25%의 점유율을 나타냈고, 젭바운드는 여전히 출시 초기에 해당하기 때문에 시장 점유율이 제한적인 상태다. 본래 오젬픽은 제2형 당뇨병 치료제로 개발됐고, 지난 2017년 미국 식품의약청(FDA)으로부터 해당 의약품으로 승인을 받았다. 하지만 비만 치료 효과가 확인되면서 비만약으로 유명세를 타고 있고, 젭바운드와 위고비는 처음부터 비만 치료 목적으로 개발됐다. 시장 전문가들은 최근까지 비만 치료제라고 할 때 사람들이 가장 먼저 떠올리는 약이 오젬픽이지만 젭바운드를 찾는 수요가 빠르게 늘어날 수 있다는 데 입을 모은다. 주요 외신에 따르면 2024년 3분기 젭바운드의 매출은 12억6000만달러로 집계됐다. 이는 월가가 기대했던 16억9000만달러에 미달하는 결과다. 시장 전문가들은 도매 재고 물량이 줄어든 데 따라 매출이 예상치에 못 미쳤다고 설명한다. 젭바운드는 수급 불균형으로 인해 최근까지 미국 식품의약청(FDA)의 '공급 부족 의약품 데이터베이스'에 기재돼 있다. 이와 함께 일라이 릴리가 적극적인 홍보와 마케팅에 나서지 않은 점도 매출 부진의 배경으로 꼽힌다. 지난 10월 3분기 실적을 발표했을 때 젭바운드의 판매 실적이 투자자들의 기대치에 못 미친 것으로 나타나면서 일라이 릴리 주가가 하락 압박을 받기도 했다. 상황은 크게 달라질 전망이다. 젭바운드의 체중 감량 효과가 확인된 데다 일라이 릴리가 유통망을 크게 확대하고 나섰다는 소식이다. 시장 전문가들은 오젬픽과 젭바운드의 핵심 성분인 GLP-1의 적용 대상이 확대되면서 시장 영역이 커질 가능성에 무게를 둔다. JP모간은 보고서를 내고 GLP-1이 체중 감량 뿐 아니라 수면 무호흡증과 관절염, 만성 신장 질환, 알츠하이머, 특정 형태의 중독 등 다양한 분야에 적용될 가능성이 열려 있다고 주장했다. 아울러 심장 질환 리스크를 떨어뜨리는 효과도 기대된다고 전했다. 일라이 릴리가 GLP-1 약품을 생산하기 위한 제조 시설에 대규모 투자를 강행하는 움직임도 잠재적인 적용 확대 가능성과 무관하지 않다는 분석이다. 지난 4월 업체는 넥서스 파커수티컬스의 신축 생산라인을 인수하기로 했다고 발표한 바 있다. 시장 전문가들은 GLP-1 약품의 수요가 가파르게 늘어난 데 따른 대응으로 해석했다. 이어 10월 업체는 45억달러를 투자해 '릴리 메디신 파운드리(Lilly Medicine Foundry)'라는 이름의 리서치 시설을 건축할 계획이라고 밝혔다. 제조 설비에 이어 임상 실험을 위한 파이프라인을 구축하려는 움직임으로 풀이된다. 미국 온라인 투자 매체 모틀리 풀은 일라이 릴리가 장기적인 관점에서 성장 포석을 두는 데 커다란 의미를 실었다. 넥서스 파머수티컬스에게서 인수한 설비는 2025년 이후에나 본격적인 가동이 가능하고, 릴리 메디신 파운드리 역시 2027년 개설할 예정이다. 당장 급성장하는 비만 치료제 시장에서 매출을 확대하는 데 만족하지 않고 10년 앞을 내다보고 시장 입지를 강화하기 위한 전략을 세우는 움직임이 투자자들에게 성장 가능성에 대한 신뢰를 제공한다는 평가다. shhwang@newspim.com 2024-12-23 14:36