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이 기사는 인공지능(AI) 번역을 통해 생성된 콘텐츠로 원문은 11월 23일 블룸버그통신 기사입니다.
[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 월가는 엔비디아(종목코드: NVDA)의 폭발적 실적이 인공지능 주식에 형성되고 있는 거품에 대한 투자자들의 불안을 진정시킬 것으로 기대했다. 그러나 그렇게 되지 않았다.
그렇다면 AI 트레이드는 지금 어디에 서 있는가? 누구에게 묻느냐에 따라 답이 다르다.
한쪽에는 회의론자들이 있다. 이들은 투자자들이 AI 붐과 연결된 소수 종목 집단에서 성장을 쫓으면서 급등하는 시장 밸류에이션을 우려한다. 이들은 이 기업들이 경쟁에서 살아남기 위해 지출하는 수천억달러가 지속 불가능하다고 본다. 특히 이들이 경쟁을 계속하기 위해 부채를 떠안기 시작하면서 더욱 그렇다. 게다가 이러한 자금조달 방식의 순환적 특성은 한 기업의 약세가 전체 트레이드를 무너뜨릴 수 있는 잠재적 시스템 리스크를 만들어낸다.
다른 쪽에는 낙관론자들이 있다. 이들은 최근 AI 관련 주식의 하락을 추가 성장으로 가는 과정에서의 건전한 조정으로 본다. 이들에게 AI 트레이드의 중심에 있는 메가캡 기술 기업들인 마이크로소프트(MSFT), 아마존닷컴(AMZN), 메타 플랫폼스(META), 알파벳(GOOGL)은 자사 제품을 개발하기 위해 계속 지출할 것이며, 둔화 조짐은 전혀 없다. 또한 업계의 강력한 수요와 성장에 우호적인 것으로 간주되는 규제 환경을 감안하면, 이들은 AI 투자 사이클이 아직 초기 단계에 불과하다고 본다.
"확실히 의견이 나뉘어 있다"고 SLC 매니지먼트의 매니징 디렉터 데크 멀라키는 말했다. "우리는 너무 긴 강세장을 경험했고 밸류에이션이 늘어나 있어서 AI 붕괴에 대한 두려움이 높다. 그러나 연준 금리 인하 전망, 규제 완화, 인수합병 증가, 기업공개 활동 증가 같은 자극원을 찾아 사이클을 연장하려는 투자자 그룹도 있다."
이러한 불확실성은 엔비디아 실적 발표 이후 목요일 주식시장의 극심한 변동성에서 부각됐다. 이 칩 제조업체의 주가는 처음에 5% 넘게 급등하며 다수의 다른 AI 관련 종목을 뒷받침했으나, 이후 방향을 바꿔 3.2% 하락 마감했다. S&P500과 나스닥100 지수도 이에 따라 움직이며 장 초반 상승했다가 빠르게 그 상승폭을 지워내고 큰 폭의 하락으로 마감했다.
"수요가 강하다는 확인에 따른 초기 안도 랠리가 있었지만, 투자자들은 이제 다음 질문을 던지고 있다. 전력 수요는 어떻게 되나, 마진은 어떻게 되나, 투자수익률(ROI)은 무엇인가?" 아페이라 캐피털 어드바이저스의 매니징 파트너 나탈리 황이 말했다. "시장이 답변되지 않은 질문들을 갖고 있는 한 안도 랠리는 오래 지속될 수 없다."
투자자들은 금요일 다소 안도감을 얻었다. 주요 주식 지수들이 오전에 상승과 하락을 오가다가 결정적으로 긍정적으로 돌아섰기 때문이다.
엔비디아의 실적은 AI에 대한 회의론이 더 넓은 시장으로 번지기 시작하는 시점에 도착했다. 투자자들은 잠재적 거품의 징후들에 점점 더 겁을 먹고 있다. 높은 밸류에이션, 순환적 자금조달 거래, 부채 발행, 충족하기 어려울 수 있는 높은 포부 등이 그것이다. 특히 현금을 빠르게 소진하고 있는 비공개 기업 ChatGPT 소유주 오픈AI의 경우 더욱 그렇다.
칩 대기업의 견고한 실적은 놀랍지 않았다. 주요 고객들의 지출 계획이 사전에 충분히 예고됐기 때문이다. 마이크로소프트, 아마존닷컴, 메타, 알파벳은 합쳐서 엔비디아 매출의 40% 넘게를 차지하는데, 블룸버그가 집계한 데이터에 따르면 이들은 향후 12개월 동안 합산 자본적지출을 34% 늘려 4400억달러로 만들 것으로 예상된다.
"분기 실적 자체는 솔직히 예외적이었다"고 엔비디아 주식을 보유한 샌즈 캐피털 매니지먼트의 포트폴리오 매니저 대니얼 필링이 말했다. "전망 가이던스는 매출 기준으로 컨센서스 대비 5% 앞서 있었다."
엔비디아를 넘어서, 다른 반도체 기업들도 월가가 AI 지출의 지속성에 의문을 제기하면서 갑자기 고전하고 있다. 칩 관련 주식 지수는 11월 들어 11% 하락해 2022년 이후 최악의 월간 실적을 기록할 전망이다. 어드밴스드 마이크로 디바이시스와 암 홀딩스 같은 기업들은 20% 넘게 하락했다.
업계 변두리에서는 2월 기업공개한 메모리 칩 제조업체 샌디스크(SNDK)가 11월 12일 고점을 찍었을 때 연초 대비 거의 700% 상승했지만, 지난 2주간 급락하면서 그 수치가 약 3분의 1 감소했다.
그러나 투자자들이 정말로 의문을 제기하기 시작하는 것은 지출 방정식의 다른 측면인 투자수익률이다. 그 엄청난 현금 더미가 AI 소프트웨어와 서비스를 제공하는 기업들의 더 빠른 성장과 개선된 수익성으로 언제 전환될지가 이제 심각한 문제다. 트레이드가 다시 탄력을 받으려면 월가는 투자수익률에 대한 어느 정도 명확성이 필요하다고 재니 몽고메리 스콧의 최고투자전략가 마크 루스치니는 말한다.
"그에 대한 증거를 얻는 데 한두 분기가 더 걸릴 수 있으며, 그때까지는 이것이 투자자들의 초점으로 남을 스토리다"라고 루스치니가 말했다. "이것이 배경에서 끓어오르는 한, AI에 대한 그 외에는 낙관적인 전망을 위태롭게 할 수 있다."
투자수익률 문제에 대한 완전한 계산은 엔비디아의 보고서로 인해 지연됐을 수 있다. 이 보고서가 AI 투자의 지속가능성에 대한 즉각적인 우려를 완화했기 때문이다. 엔비디아가 인공지능 트레이드의 "핵심축"이고 그 실적이 견고했지만, 대규모 지출 기업들에 대한 의구심을 잠재우지는 못했다고 잭스 인베스트먼트 리서치의 선임 전략가 케빈 쿡이 말했다.
심각한 균열이 나타나기 시작하는 곳이 바로 거기다. 메타 주가는 10월 29일 실적 발표 이후 21% 하락했다. 투자자들이 공격적인 자본적지출 계획에 대해 우려하면서다. 마이크로소프트는 같은 날 실적 이후 비슷한 이유로 13% 하락했다. 대차대조표가 더 약한 기업들은 더 큰 타격을 입었다. 코어위브(CRWV)의 주가는 이달 46% 급락했고 오라클(ORCL)은 24% 하락해 2001년 이후 최대 월간 낙폭을 기록할 전망이다.
"모든 거품 경고자들에게, 어쩌면 그들이 오라클과 코어위브 같은 주식들이 과도하게 앞서갔다는 점에서 옳았을 것이다. 이 두 기업 모두 게임에 참여하기 위해 많은 돈을 빌려야 하기 때문이다"라고 쿡이 말했다.
이 모든 것이 투자자들을 그들의 관점에 따라 나누게 만든다. 잔이 반만 찬 것인지 반이나 찬 것인지. 합의가 이뤄지는 것으로 보이는 유일한 영역은 AI 행보가 앞으로 더욱 험난해질 것이라는 점이다.
"거시경제에 대한 질문, AI 혁명의 진행 상황에 대한 의견 차이, 암호화폐의 붕괴 등이 있다"고 B. 라일리 웰스의 수석 시장 전략가 아트 호건이 말했다. "그 모든 것이 우리가 목격한 변동성의 일부이자 전체라고 생각한다."
bernard0202@newspim.com
