민간부문 급감과 신규 계약 부진이 발목
정부 셧다운 여파와 4분기 마진 압박 전망
FY2026 전망 상향...EPS는 개선 예상
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[서울=뉴스핌] 김현영 기자 = 미국의 방위산업 IT 컨설팅 기업 부즈 앨런 해밀턴 홀딩스(종목코드: BAH)가 시장 예상을 크게 웃도는 3분기 실적을 발표하며 투자자들에게 깜짝 선물을 안겼다. 23일(현지 시간) 부즈 앨런 주가는 102.23달러로 6.76% 급등 마감했다. 같은 날 S&P 500 지수가 0.03% 보합세를 보이고 다우존스 산업평균지수가 0.6% 하락한 것과 대조적인 흐름이다.
◆ 예상 뛰어넘은 3분기 실적에 투자자 안도
부즈 앨런 해밀턴은 2026 회계연도 3분기(2025년 4분기)에 조정 주당순이익(EPS) 1.77달러, 매출 26억2000만 달러를 기록했다고 발표했다. 월가가 예상한 주당순이익 1.29달러를 37% 이상 상회하는 깜짝 실적이었다. 다만 매출은 시장 예상치인 27억5000만 달러를 소폭 하회했다.
전년 동기와 비교하면 매출은 10% 감소했지만, 순이익은 오히려 7% 증가한 2억 달러를 기록했다. 조정 순이익은 9% 늘어난 2억1500만 달러에 달했다. 이는 적극적인 비용 관리와 소득세 비용 감소에 힘입은 결과다.
특히 잉여현금흐름이 2억4800만 달러로 전년 동기 대비 85% 급증하며 회사의 재무 건전성을 입증했다. 분기 말 기준 현금 보유액은 8억8200만 달러, 순부채는 31억 달러로 최근 12개월 조정 EBITDA 대비 약 2.5배의 건전한 순레버리지 비율을 유지했다.
부즈 앨런 해밀턴은 1914년 에드윈 부즈가 설립한 경영 및 기술 컨설팅 기업이다. 분석, 디지털 솔루션, 엔지니어링, 사이버 분야의 전문 역량을 바탕으로 주로 정부 기관에 서비스를 제공해왔다. 본사는 미국 버지니아주 맥린에 위치해 있으며, 전 세계 약 3만2000명의 직원을 고용하고 있다.
◆ 마진 확대와 EPS 성장이 실적 견인
부즈 앨런의 3분기 실적에서 가장 눈에 띄는 부분은 매출 감소에도 불구하고 수익성이 크게 개선됐다는 점이다. 조정 EBITDA는 2억8500만 달러로 10.9%의 마진율을 기록했다. 이는 3분기와 연간 누적 기준 모두 동일한 수준이다.
희석 주당순이익은 약 12% 상승한 1.63달러, 조정 희석 EPS는 약 14% 증가한 1.77달러를 기록했다. 경영진은 이를 제한적인 자금 환경 속에서도 회사가 성공적으로 마진을 방어하고 확대하고 있음을 보여주는 사례라고 강조했다.
수익성 개선의 핵심 동력은 완료된 비용 절감 프로그램이다. 부즈 앨런은 약 1억5000만 달러 규모의 비용 절감 조치를 완료했으며, 대부분은 3분기 내에 실행됐다. 경영진은 이러한 조치가 현 회계연도보다는 다음 회계연도에 본격적인 효과를 발휘할 것으로 전망했다.
세율 개선도 EPS 상승에 기여했다. 연구개발(R&D) 세액공제 확대와 해외 유래 무형소득(FDII) 자격 요건 충족 등으로 2026 회계연도(3월 마감) 조정 희석 주당순이익에 약 0.47달러의 추가 이익이 반영될 전망이다. 경영진은 이러한 세제 혜택의 상당 부분이 반복적으로 발생할 수 있어 지속적인 순풍 역할을 할 것으로 내다봤다.
◆ 수주 잔고 사상 최대...중기 성장 기반 확보
단기 매출 둔화에도 불구하고 부즈 앨런의 장기 성장 잠재력을 보여주는 지표들은 긍정적이다. 연말 기준 수주 잔고가 380억 달러를 넘어 사상 최대치를 기록했다. 이는 전년 대비 약 2% 증가한 수치다.
더욱 고무적인 것은 확대되는 파이프라인이다. 2027 회계연도에 대한 확정 파이프라인은 약 530억 달러로 전년 대비 약 12% 증가했다. 국가안보 분야 기회는 12% 늘어났고, 민간 부문도 10% 증가했다.
호라시오 로잔스키 최고경영자(CEO)는 "깊고 성장하는 파이프라인과 기록적인 수주 잔고가 현재의 예산 및 자금 집행 병목 현상이 완화될 경우 중기적 매출 성장에 대한 자신감을 뒷받침한다"고 강조했다.
국가안보 부문에서는 여러 주목할 만한 계약을 확보했다. 부즈 앨런은 해군 군수사령부와 9900만 달러 규모의 계약을 체결해 저궤도 위성 연결, 첨단 와이파이, 5G를 포함한 글로벌 선박 무선 통신 역량을 제공하게 됐다. 또한 해군의 무인·자율 시스템 프로그램 집행부와의 협력을 확대했으며, 시각 객체 위치 추적 프로젝트에서도 성과를 거뒀다.
크리스 크리스토우 엣지/넥스트G 수석 부사장은 "해상과 항구에서의 연결성 격차 해소는 해군의 전투 준비태세뿐 아니라 민간 해양인들의 삶의 질과 승무원 유지율 향상에 중요하다"고 설명했다.
◆ 민간부문 급감과 신규 계약 부진이 발목
실적 호조에도 불구하고 우려스러운 지표들이 눈에 띈다. 가장 큰 문제는 민간부문의 급격한 위축이다. 제프리스는 전체 매출의 35%를 차지하는 민간부문 매출이 전년 대비 약 28% 급감한 점을 지적했다. 특정 대형 계약들의 종료와 축소가 주요 원인으로, PTEM을 비롯한 6개 계약만으로도 전체 매출에 6%포인트의 부정적 영향을 미쳤다.
경영진은 민간 부문 매출 감소가 예산 삭감, 우선순위 재조정, 계약 지연 등의 영향 때문이라고 설명했다. 회사 측은 민간 부문의 회복에 수 개 분기가 더 필요할 것으로 전망했다.
자금 집행 지연도 단기 성장에 큰 부담을 주고 있다. 3분기 순 신규 계약은 8억8800만 달러에 그쳐 분기 기준 수주 대비 매출(book-to-bill) 비율이 0.3배로 매우 낮게 나타났다. 다만 최근 12개월 기준으로는 1.1배의 양호한 수치를 유지해, 3분기 부진이 일시적 현상일 가능성을 시사한다.
경영진은 3분기 자금 집행 속도가 전년 대비 약 32% 감소했다고 밝혔다. 이로 인해 수주 잔고가 전년 대비 10% 줄었다. 장기 파이프라인은 견조하지만, 계약과 자금 집행의 지연이 단기 매출 모멘텀을 제약하고 있는 상황이다.
◆ 정부 셧다운 여파와 4분기 마진 압박 전망
장기화된 정부 셧다운은 실적과 비용 구조에 직접적인 타격을 입혔다. 부즈 앨런은 2026 회계연도 전체 기준으로 약 5000만 달러의 매출과 2000만 달러의 이익이 감소한 것으로 추산했다. 회사 측은 매출 감소의 약 4%포인트가 정부 셧다운으로 인한 매출 지연 때문이라고 설명했다. 다만 이는 손실이 아닌 연기된 것으로 추정되어 중장기적으로는 회복 가능할 것으로 보인다.
또한 국가안보 부문에서 약 6000만 달러 규모의 청구 가능한 비용이 3분기에서 4분기로 이월됐다. 이에 따라 경영진은 연말 지출 패턴과 비용 이월 효과로 인해 4분기 마진이 하락할 것으로 예상하고 있다. 최근 완료된 비용 절감 조치의 이익 효과는 현 회계연도보다는 다음 회계연도에 본격적으로 반영될 것으로 전망된다.
◆ DOGE 리스크가 주가 발목...1년간 33% 하락
지난 12개월간 부즈 앨런의 주가는 33% 하락했다. 이는 미국 정부효율부(DOGE)의 정부 지출 삭감 움직임과 무관하지 않다. 부즈 앨런은 과거 연간 120억 달러 매출의 98%를 정부 관련 사업에서 올려왔기 때문에, 정부 지출 감축은 사업 전반에 큰 영향을 미칠 수 있다.
트럼프 행정부는 연방 계약 지출을 줄였으며, 특히 부즈 앨런을 포함한 컨설팅 업체들에 대해 업무의 타당성을 입증하고 상당한 비용 절감을 제시할 것을 요구해 왔다.
스티펠의 조너선 지그만 애널리스트는 "부즈 앨런 해밀턴과 같은 정부 컨설턴트들이 정부 개혁의 직격탄을 맞고 있으며, 이는 회사의 밸류에이션과 투자 심리에 계속 압박을 가할 것"이라고 지적했다. 다만 그는 "역사적으로 부즈 앨런은 가장 안정적인 정부 서비스 기업 중 하나였으며, 구조조정 이후 더 강하게 회복할 것"이라고 전망했다.
트루이스트 증권 역시 민간 지출이 향후 몇 년간 삭감될 가능성을 우려하며, 이것이 부즈 앨런의 특정 부문에 부정적 영향을 미칠 수 있다고 경고했다.
◆ 연간 전망 상향...EPS는 대폭 개선 예상
부즈 앨런은 2026 회계연도 전망을 한층 강화하며 중기 회복과 마진 확대에 대한 자신감을 재확인했다. 회사는 조정 후 주당순이익 전망을 기존 5.45~5.65달러에서 5.95~6.15달러로 대폭 상향 조정했다. 이는 월가 애널리스트들이 예상한 5.62달러를 크게 웃도는 수준이다.
매출 전망은 기존 113억~115억 달러에서 113억~114억 달러로 하향 조정했다. 이는 5.5% 감소 전망으로, 기존 5% 감소 전망보다 악화된 것이다. 월가 애널리스트들은 올해 매출을 114억 달러로 예상하고 있다.
조정 EBITDA 전망은 11억9500만~12억1500만 달러, 잉여현금흐름은 8억2500만~9억 달러로 제시됐다. 새로운 전망에 따르면 4분기 주당순이익은 약 1.31달러로, 월가의 현재 예상치와 거의 일치한다.
경영진은 1억5000만 달러 규모의 비용 절감, 기록적인 수주 잔고, 확대되는 파이프라인, 세율 개선 효과 등을 통해 다음 회계연도 이후 더 강한 수익성과 현금 창출을 달성할 수 있을 것이라고 강조했다.
윌리엄 블레어의 루이 디플라마 애널리스트는 부즈 앨런의 전망을 "우려했던 것보다 나은 수준"이라고 평가하며 '매수' 의견을 유지했다.
◆ 인력 조정과 포트폴리오 재편 단행
부즈 앨런은 변화하는 수요 환경에 대응하기 위해 적극적인 인력 조정을 실시했다. 연말 기준 약 3만2000명의 직원을 보유하고 있으며, 고객 대응 인력은 전분기 대비 2% 감소했다. 이 가운데 약 2.5%는 비용 절감 조치와 관련된 비자발적 해고였으며, 약 0.5%는 DARPA(미국 국방고등연구계획국) 관련 사업 매각에 따른 감소였다.
회사는 지난해 민간 부문 계약 축소로 인해 수천 명의 직원을 감원했다. 경영진은 이러한 조치를 수요에 맞춰 인력을 조정하고, 포트폴리오를 정교화하며, 마진 목표를 지원하는 동시에 AI, 사이버, 첨단 국방 기술 등 성장 분야의 핵심 인재에 대한 투자를 지속하기 위한 노력의 일환으로 설명했다.
부즈 앨런은 지난해 10월 1억5000만 달러 규모의 비용 절감을 목표로 사업 구조조정을 단행하겠다고 밝힌 바 있다. 민간 부문에서는 특히 매출 감소가 두드러졌으나, 사이버보안·인공지능·전쟁 기술에 대한 지속적인 수요 덕분에 국가안보 부문은 견조한 흐름을 유지해 왔다.
그러나 회사는 최근 발표에서 이제 두 부문 모두에서 수요가 강화되는 모습을 확인하고 있다고 전했다. 로잔스키 CEO는 "사업 전반에 걸쳐 수요가 강화되고 있으며, 국가 안보 임무에서 고가치 기술 작업을 수주하고 확장하고 있다"고 강조했다.
▶②편에서 계속
kimhyun01@newspim.com
