[모닝 리포트] "카카오, AI 온보딩·게임 신작 성과 나오면 10% 성장 가능"

기사입력 : 2026년02월13일 09:12

최종수정 : 2026년02월13일 09:12

"4분기 영업이익 170%↑에도 톡비즈 성장 둔화·게임 상각 리스크 부담"

[서울=뉴스핌] 김가희 기자 = 이효진 메리츠증권 연구원은 13일 카카오에 대해 투자의견 '매수'를 유지하고 적정주가 7만5000원을 제시한다고 밝혔다.

이 연구원이 이날 발표한 리포트에 따르면 카카오의 2025년 4분기 연결 매출은 2조1332억원으로 전년 동기 대비 9.0% 증가했고, 영업이익은 2034억원으로 169.7% 늘어 기대치를 상회했다. 다만 상장 자회사인 카카오페이와 에스엠의 이익이 시장 추정을 합산 기준 약 200억원 웃돈 영향이 크고, 이를 제외하면 나머지 부문은 대체로 예상 수준에 그쳤다고 진단했다.

카카오게임즈가 보유한 라이온하트 관련 영업권 조정은 당초 3000억원 수준을 예상했으나 실제로는 1000억원만 반영돼 세전이익은 -394억원을 기록했다. 이 연구원은 "2026년 신작 성과가 카카오게임즈 예상에 부합할 경우 2026년 추가 상각은 없으며 미달 시 2026년 말 추가 반영이 예상된다"고 설명했다.

광고·커머스 쪽에서는 톡비즈의 성장세가 이어졌지만 속도는 다소 완만했다. 4분기 비즈보드 매출은 전년 동기 대비 19% 증가해 두 자릿수 성장을 유지했지만, 시장 예상치(28%)에는 미치지 못했다. 그는 "램프업(Ramp-up) 속도의 영향이며 최종 목표는 변하지 않았다"며 "기존 3개의 광고판이 존재했으나 피드형 도입에 따라 4개로 증가한 효과가 연내 순차적으로 반영된다"고 말했다. 브랜드 메시지형 신규 상품과 피드형 광고 도입 효과로 1분기 톡비즈 성장률은 4분기 흐름을 이어갈 것이라고 내다봤다.

회사 측은 올해 매출 성장률 10%, 영업이익률 10% 달성을 목표로 제시했다. 이 연구원은 "당사는 플랫폼 10%를 가정하나 콘텐츠 매출은 제한적 성장을 가정했다"며 "게임이 주요한데 게임 부문 성장률을 -9%로 전망하나 하반기 신작 성과가 2024년 수준의 매출을 달성한다면 전사 10% 매출 성장이 가능하다"고 분석했다. 언론에 보도된 '다음' 매각이 연내 마무리될 경우 관련 매출은 빠지지만, 적자 사업인 만큼 영업이익 측면에서는 상향 요인으로 작용할 수 있다고 덧붙였다.

상장 자회사인 카카오페이·에스엠에 대해서는 최근 실적과 주가 흐름을 반영해 추정치를 상향 조정했다. AI 서비스 '카나나 인 톡'은 일부 이용자를 대상으로 테스트에 들어갔고, 상반기 안에 유의미한 파트너 3곳이 온보딩을 준비 중인 것으로 파악했다. 그는 "4분기 추석 이연 효과에도 커머스는 8% 성장에 그치며 AI 서비스 도입에 따른 카카오톡 자체적 커머스 성과에 대한 효과는 아직 드러나지 않고 있다"며 "상반기 온보딩을 통해 이용자 행태가 포착되는 에이전트 성과 증명이 업사이드를 결정할 전망"이라고 평가했다.

rkgml925@newspim.com

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알파벳 '100년물 채권'에 거품 경고 [뉴욕=뉴스핌] 김민정 특파원 = 인공지능(AI) 인프라 구축을 위해 막대한 자금을 쏟아붓고 있는 알파벳이 영국 시장에서 발행한 100년 만기 회사채가 폭발적인 인기를 끌었다. 하지만 월가 전략가들은 이를 두고 "신용 시장의 사이클 후반부 과열을 보여주는 최신 신호"라며 경고의 목소리를 높였다. 12일(현지시간) 블룸버그통신과 CNBC에 따르면 알파벳은 지난 10일 영국 파운드화 채권 시장에서 10억파운드 규모(1조9600억 원)의 100년 만기 채권을 발행했다. 이는 알파벳의 첫 파운드화 표시 채권이자 총 200억달러 규모의 다중 통화 자금 조달 계획의 일부다. 이번 100년물 채권에는 발행 규모의 약 10배에 달하는 주문이 몰렸으며 발행 금리는 영국 국채 10년물보다 120bp(1.20%포인트) 높은 수준에서 결정됐다. 알파벳은 지난주 올해 자본지출 규모가 1850억달러에 달할 것으로 예상된다고 밝혔다. 경쟁사인 오라클과 아마존 마이크로소프트 등도 인프라 지출을 늘리고 있어 빅테크 기업들의 총부채 발행 규모는 향후 5년간 3조달러에 이를 것으로 전망된다. 윈드 시프트 캐피털의 빌 블레인 최고경영자(CEO)는 이번 거래가 AI 확장을 위해 공공 및 민간 시장에서 조달되고 있는 부채가 역사적인 규모를 벗어난 수준임을 반영한다고 지적했다. 블레인 CEO는 CNBC와의 인터뷰에서 "적당히 높은 쿠폰(금리)의 100년 만기 채권을 팔 기회를 포착한 점에 대해서는 그들에게 온전한 공로를 인정한다"며 "그들은 영국 보험사와 연기금들이 부채를 충당하기 위해 원했던 수요를 명확히 파악했다"고 말했다. 알파벳.[사진=로이터 뉴스핌] 2026.02.13 mj72284@newspim.com 하지만 그는 이번 100년물 발행이 시장 거품의 증거라고 강조했다. 블레인 CEO는 "나는 100년 만기 채권이 나온다는 사실 자체가 그보다 더 거품일 수는 없다고 생각한다"며 "만약 당신이 고점의 신호를 찾고 있다면 비록 그것이 훌륭하게 실행된 거래일지라도 그것은 절대적으로 고점의 신호처럼 보인다"고 직격탄을 날렸다. 이어 블레인 CEO는 "AI 하이퍼스케일러들의 '부채 축제'의 엄청난 규모에 대한 요점은 과거 내가 보았던 수많은 상황들을 떠올리게 한다"며 "특히 시장이 하나의 테마를 잡고 그들이 무엇을 사고 있는지 정말로 이해하지 못한 채 극단으로 치닫는 상황 말이다"라고 비판했다. 전문가들은 알파벳의 이번 움직임이 자금 조달 다각화 차원이라고 분석하면서도 리스크를 우려했다. 페더레이티드 헤르메스의 나추 초칼링엄 런던 크레딧 책임자는 "알파벳이 AI 자본지출(CAPEX)을 자금 조달하기 위해 시장의 맨 끝단(초장기물)에서 파운드화 발행을 준비한 것은 흥미롭다"며 "그들은 보험사와 연기금 수요를 활용하고 미국 달러 시장의 과포화를 피하기 위해 자금 조달원을 다각화하려는 것"이라고 설명했다. 프리미어 미튼의 사이먼 프라이어 채권 펀드 매니저는 100년물 발행이 여전히 "검증되지 않은 바다"라고 경고했다. 프라이어 매니저는 "구매자들은 기술 기업들이 주식 시장에서 사상 최고치를 기록하고 있고 업계의 본질이 끊임없이 진화하고 있음에도 불구하고 혼란스러운 글로벌 및 현지 정치 환경 속에서 6%를 조금 넘는 수익률에 자금을 묶어두게 될 것"이라고 지적했다. 무지니치앤코의 타티아나 그레일 카스트로 공공시장 공동 대표는 이번 발행이 투자자들의 '믿음'에 기반하고 있다고 봤다. 그는 "당신은 그 회사가 향후 100년 동안 이자를 지급하기 위해 존재할 것이라는 점에 올라타는 것"이라며 "이건 매우 드문 일이며 심지어 정부들도 100년 만기 부채를 잘 발행하지 않는다"고 말했다. 영화 '빅쇼트'의 실제 인물로 알려진 마이클 버리도 알파벳의 100년물 채권 발행에 우려를 표시했다. 버리는 소셜미디어 엑스(X, 옛 트위터)에 "알파벳이 100년 만기 채권 발행을 모색하고 있다"며 "이런 일이 마지막으로 있었던 것은 1997년의 모토롤라였는데 그해는 모토롤라가 거물(big deal)로 여겨졌던 마지막 해였다"고 지적했다. 그러면서 "1997년 초 모토롤라는 미국에서 시가총액 상위 25위이자 매출 상위 25위 기업이었다"며 "오늘날 모토롤라는 매출 110억달러에 불과한 시가총액 232위 기업"이라고 덧붙였다. mj72284@newspim.com 2026-02-13 03:24