[뉴스핌=김양섭 기자] 우리투자증권은 30일 종근당에 대해 "4분기 실적은 기대치에 부합하는 견조한 외형성장을 시현했다"고 평가했다. 투자의견 매수 및 목표주가 2만5000원은 유지했다.
<리포트 주요 내용>(이승호 애널리스트)
=4분기 기대치에 부합하는 견조한 외형성장 시현
- 4분기 실적은 IFRS 별도기준 매출액 1,132억원(+5.1% y-y), 조정영업이익 109억원(-15.7% y-y), 발표영업이익 125억원(+6.2% y-y), 순이익 95억원(+5.9% y-y) 기록. 4분기 매출액은 시장과 당사 기대치에 부합한 반면 영업이익은 하회
-동사는 불확실한 영업환경 속에서도 4분기 견조한 외형성장 시현. 이는 1) 신규 제네릭 발매 및 신약 도입 효과(‘칸데모어’, ‘모프리드’, ‘씨프로바이’, ‘발사벨’ 4분기 매출액 약 69억원), 2) 고지혈증치료제 ‘리피로우’의 4분기 양호한 매출성장(+22.8% y-y), 3) 고도 비만 치료제 ‘CKD-732’ 기술수수료로 약 11억원이 유입되었기 때문
-4분기 조정영업이익은 전년 동기 대비 15.7% 감소하며 예상치를 하회. 이는 ‘펜잘큐’ TV광고선전비 증가, 상품 매출비중의 증가, R&D 비용 증가에 기인. 한편 4분기 발표영업이익은 이큐스앤자루 매각에 따른 매도가능증권 처분이익 약 10억원을 반영함에 따라 전년 동기 대비 6.2% 증가함
=2012년 다국적 제약회사와의 전략적 제휴 통한 성장성 확보 기대
-전문의약품 비중이 높은 동사는 2012년 기등재 약가 일괄인하, 상품 매출비중 증가, R&D 투자비용 증가에 따른 외형성장과 수익성 악화는 불가피할 전망. 참고로 2010년 기준 동사의 원외처방액 비중은 71.1%에 달함
-따라서 당사는 IFRS 개별기준 2012년 매출액 4,046억원(-8.5% y-y), 조정영업이익 504억원(-25.2% y-y), 당기순이익 363억 원(-29.8% y-y)으로 전망
-다만 동사는 다국적 제약회사와의 전략적 제휴 추진과 오리지널 신약 도입을 통해 외형성장을 주도하고, 품목 구조조정과 판관비 통제를 통해 수익성 방어 노력을 지속할 것으로 기대됨
=투자의견 Buy 및 목표주가 25,000원 유지
- 2012년 예상 EPS를 10.7% 하향 조정함에 따라 동사의 밸류에이션 매력이 다소 축소. 현 주가는 2012년 예상실적 기준 PER 7.4배, PBR 0.8배 수준
- 당사는 현 주가가 20.8%의 상승 여력을 보유하고 있고, 현 시가총액이 2,701억원에 불과한 점, 다국적 제약회사와의 전략적 제휴를 통한 성장성 확보 노력이 지속되고 있는 점을 감안할 때 동사에 대해 중장기적인 관점에서 긍정적인 시각 유지. 이에 따라 투자의견 Buy 및 목표주가 25,000원 유지
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[뉴스핌 Newspim] 김양섭 기자 (ssup825@naver.com)