[뉴스핌=최헌규 중국전문기자] 중국 A주가 재반등의 모멘텀을 못찾고 장기 조정 양상을 보이고 있다. 상하이종합지수는1월 100포인트 넘게 후퇴한 뒤 2월 첫장인 2일 2.56%의 급락세를 보이며 3128.30포인트 까지 밀렸다.  지수가 벌써 5거래일 연속 하락세를 보이자 증시 안팎에서는 이번 상승랠리가 이미 정점을 찍었다는 비관적인 장세 전망도 나오는 상황이다.

중국 증시전문가들은 A주가 시장의 관측대로 4000포인트 까지 도약하려면 1차 관문인 전고점  3478포인트(2009년8월4일)를 통과해야한다고 지적한다. 그러나 최근 A주는 마치 3400포인트 앞에서 통과가 쉽지않은 허들을  만난 듯 지지부진한 모습을 보이고 있다.  상하이종합지수는 1월한달 장중 3095포인트~3407포인트대에서 등락했다.  한달간 세차례(9일, 16일, 23일)나 장중 3400포인트를 터치했으나 마감장에 모두 되밀렸다.    


 ◆ A주 앞날은 개혁과 정책 방향에 달려

‘주가예측이 혼란스러울 때일수록 지수와 시장에 집착하지 말고 제도와 정부 정책에 주목하라’   중국증시가 정책시(政策市 정부정책이 좌우하는 시장)라는 사실을 일깨우는 A주 투자의 금과옥조와 같은 말이다. 또한 이 얘기는 눈앞의 주가흐름에 얽매이다 보면 장기적인 흐름을 놓쳐 투자 판단을 그르칠 수 있다는 경고를 함께 담고 있다.
     
자본시장 정책에 있어 중국 당국은 증시 본연의 융자기능과 대외경쟁력을 강화하는데 초점을 맞추고 있다.  2015년중 선강퉁(선전-홍콩증시 교차거래)을 개통시키고 2017년에는 A증시를 확대 개방할 계획이다. 이런 과정을 거쳐 2020년까지 규모와 투명성 효율 기능면에서 한층 선진화한 증시 체계를 구축할 방침이다. 

리커창 중국 국무원 총리는 2015년 1월 23일 다보스포럼에서 중국 자본시장 다원화 발전을 강조했다. 고효율 저비용, 저성장으로 압축되는 신창타이(뉴노멀) 하에서 중앙은행과 은감회 증감회 보감회 등 각 기관이 자본시장 선진화 개선과 기능 강화에 힘을 쏟을 것이라고 소개했다. 
  
말하자면 중국 증시 정책의 핵심 목표가 시스템 개혁을 통해 자본시장의 성장기초를 다지는 것이지, 인위적인 주가 부양과는 거리가 멀다는 것이다. 당국은 주가 붕락도 원치않지만 가파른 상승도 경계하는 입장이다. 즉,  A주가 소걸음처럼 느리면서 건강하게 발전하기를 바라는 것이다.

시장의 롤러코스터가 얼마나 위험한지 중국은 2007년 10월 6124포인트 상승장에서 잘 경험했다.  2014년 12월 한달 20%이상 지수상승은 당시의 악몽이 상기하기에 충분했다. 주가는 그져 개혁이 호재가 돼 계단식으로 오르는게 바람직하다고 중국 당국자들은 믿는다. 장기적으로는 개혁이  A주 호황을 견인하고  호황장은 다시 개혁을 촉진하는 선순환 구조가 자본시장에 이롭다는게 중국 정부 입장이다. 
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흥업증권 관계자는 중국 지도부의 이런 스탠스를 감안할때 “ 당국은 3400포인트에서는 온도를 식히고, 3100포인트대로 밀리면 부양을 통해 시장을 떠받치는 정책을 펼칠것”이라고 관측했다.  최근 A주 증시가 버거워하는 3400포인트 앞의 장애물은 결국 당국이 암묵적으로 드러낸 A주 주가 가이드라인 인 셈이라고 전문가들은 말한다.   

실제 2015년 새해들어 중국 당국의 정책은 증시 유입 자금을 통제하는데 집중됐다. 중앙은행은 증시를 향한 시중 유동성관리에 신중한 태도를 보였다. 증감회는 신용 대주거래 규제를 통해, 은감회는 은행 신탁상품의 증시 유입 제한을 통해 시장 열기를 식히느라 애쓰고 있다.

주가를 적정수준으로 관리해나가는 한편 중국 당국은 증권시장의 실질적인 실물경제 지원 기능을 강화할  방침이다.  대신 은행에 대해서는 그림자 금융과 지방채무 문제 해결에 주력,  금융위기 리스크를 컨트롤 하게 한다는 복안이다. 

따라서 중국 자본시장의 융자기능은 한층 다원화발전의 계기를 맞을 전망이다. 이와관련해 증감회 샤오강(肖鋼) 주석은 주식발행등록제 개혁 추진이 2015년 자본시장 개혁의 중대사라고 밝혔다. 

IPO제도 개혁으로 주식발행 등록제를 시행하게 되면 중소기업 융자난이 크게 완화될 전망이다.   시장이 주목하는 주식발행 등록제는 2014년말 초안이 국무원에 보고된 상태다.  2015년 3월 양회 논의를 거쳐 시행 청사진이 밝혀진다. 

중국은 자본시장의 제 1군으로 메인보드와 창업판(차스닥 기술기업위주), 중소판(일반 중소기업위주), 2군으로 신삼판(新三板 중소벤처전용 장외시장),  제3군으로 지방 성격의 주권센터 등 다층적 자본시장 육성을 통해 융자 수요를 만족시킨다는 구상이다. 

◆ 기관 90% '불마켓 항로에 변화없다' 밝혀

증시전문가들은 정책이 좌우하는 중국증시 특성을 감안,  A주 투자에 있어서 특히 시진핑 지도부하의 신창타이(뉴노멀) 경제 환경 변화에 주목해야한다고 강조한다.  

2015년 중국 주식시장은 이전과 다른 양상으로 전개될 것으로 보인다. 뉴노멀하의  성장 하강은 거시경제 전반에 어두운 그늘을 드리우고 있다.   다만 수급을 비롯한 주식시장의 펀더메탈은 여전히 정부 의중에 따라 양상이 달라질 것이기 때문이다.
 
요우쉬안 차이푸 장후청 회장은 2015년 주식시장은 여전히 큰 기회이며 여러차례 소규모 불마켓이 출현할 것이라고 예측했다. 실물경제 부진에 따라 시중자금이 저평가 A주에 몰리면서 종합지수 상승을 촉진할 것이라는 진단이다. 

장 회장은  투자자들에 대해 정부 정책의 방향성에 초점을 맞춰야 하며  특히 2015년은 국유기업개혁이 심화하고 일부 성과를 내는 한해라는 점에 주목하고, 이와 동시에 자유무역구 테마주와 일대일로(신실크로드) 영역에서 기회를 찾으라고 주문했다.

중국경제의 신창타이 뉴노멀 환경하에서는 일체의 산업 분야가 모두 시장화(자유화) 다원화의 경쟁추세로 나갈 것이며 이로인해 주식시장과 외환시장의 변화와 변동성이 한층 커질 전망이다.
 
A주 투자자들은 앞으로 중국 시장이 금리 자유화와 환율 시장화 등 국제화 추세로 전환한다는 점을 잘 인식하면서 보다 이성적 투자에 집중해야한다는게 전문가들의 조언이다.  투자 전문가들은 리스크 분산 투자와 장기투자 등을 적극 고려하라고 권유한다. 또한 과도한 레버리지와 단타 위주의 하이리스크 하이리턴 같은 모험투자는 자제하라고 덧붙인다.
 
최근 중국 119개 증권투자펀드협회 회원사와 해외기관을  대상으로 한 설문 조사 결과 대다수가 길게 보면  A주 불마켓에 항로 변화가 없을 것이라며 낙관적인 태도를 보였다. 조사결과 90%의 기관이 2015년 중국 A주를 낙관한다고 응답했다. 해외 QFII를 대상으로 한 조사에서도 대상자의 85.2%가 올해 A주가 오를 것이라고 밝혔다. 또 50%이상의 QFII들은 A주 투자한도 증액을 신청하겠다고 답했다.


[뉴스핌 Newspim] 최헌규 중국전문기자 (chk@newspim.com)