[헤지펀드 2라운드]③ 절대수익 내는 다양한 기법들

기사입력 : 2016년05월20일 15:00

최종수정 : 2016년05월20일 15:19

롱숏부터 메자닌까지...하반기 '매크로·CTA'전략 확대

[편집자] 이 기사는 05월 20일 오전 11시56분 프리미엄 뉴스서비스'ANDA'에 먼저 출고됐습니다. 몽골어로 의형제를 뜻하는 'ANDA'는 국내 기업의 글로벌 성장과 도약, 독자 여러분의 성공적인 자산관리 동반자가 되겠다는 뉴스핌의 약속입니다.

[뉴스핌=조한송 기자] 금융당국이 증권사 헤지펀드 운용 가이드라인을 마련한 가운데 국내 헤지펀드 자금 규모와 전략 등에서 변화가 감지되고 있다. 국내 증권사들이 앞다퉈 헤지펀드 시장에 진출할 것으로 예측되는 가운데, 헤지펀드는 어떤 전략으로 시장 상황에 개의치 않고 절대수익을 추구하고 있을까.

헤지펀드란 시장의 흐름에 따라 상대적으로 높은 수익을 추구하는 일반 펀드와 달리, 다양한 시장 환경 속에서도 절대수익을 창출하는 게 최종 타깃. 일반인들은 헤지펀드를 두고 공격적인 투자로 위험을 감수하면서도 고수익을 추구할 것이란 막연한 생각을 한다. 하지만 하락장에도 투자해 위험을 분산시켜 중위험-중수익을 추구하는 게 헤지펀드의 기본 운용목표다. 상승과 하락장을 오가는 변동성과 불확실성을 활용해 수익을 추구한다.

일반적으로 헤지펀드 전략은 크게 스타일(포지션 형태)과 로케이션 (투자 자산군 또는 지역)으로 나뉜다. 또한 대분류로 투자지역(선진시장, 신흥시장 시장, 글로벌)을 추가해 분류하기도 한다.

헤지펀드에서 가장 일반적으로 사용되는 전략은 롱숏전략이다.여기서 롱(long)이란 매수, 숏(short)이란 매도를 말한다. 상승 예상 종목을 매수하고 하락 예상 종목을 공매도(주식을 빌려서 파는 것)하는 전략으로 투자위험을 감소시켜 시장변동과 무관하게 수익을 내는 방식이다.

1949년 사회학자이자 저널리스트였던 알프레드 윈슬로 존스(Alfred Winslow Jones)가 저평가된 주식을 매수하고, 고평가된 주식은 매도하는 방법으로 펀드를 처음 운용했다. 이후 롱숏전략은 오늘날에도 여전히 헤지펀드의 가장 대표적인 투자전략으로 사용되고 있다.

최근 국내에선 중위험·중수익을 추구하는 투자자가 늘면서 헤지펀드 운용사 사이에서 메자닌 전략의 활용도를 높이고 있다. 주식보다 비교적 안정적이면서도 주식이 상승할 경우 이에 따른 이익을 노려볼 수 있다. 메자닌은 건물 1층과 2층 사이에 있는 라운지 공간을 의미하는 이탈리아어다. 이처럼 채권과 주식의 중간 위험 단계에 있는 전환사채(CB)와 신주인수권부사채(BW)에 투자한다. 주가 상승장에는 주식으로 전환해 자본 이득을 취할 수있다. 하락장에도 채권이기 때문에 원금보장이 되는 데다 사채 행사가격 조정(리픽싱)에 따른 이득을 챙길 수 있는 이점이 있다.

전환사채 차익거래(Convertible Arbitrage) 역시 많이 쓰이는 전략 중 하나다. 전환사채(CB)를 사고 이를 헤지하는 CB의 기초자산 주식을 공매도하는 방식. 주가가 상승하면 CB 가격이 상승하고 주가가 하락하면 주식의 공매도 포지션에서 수익이 발생하므로 주식시장의 변동성이 커지면 유리하다.

글로벌시장에서 많이 쓰이는 것으로 이벤트드리븐(Event-Driven) 전략이 있다. 구조조정, 인수, 합병, 청산, 파산 등의 특수한 상황에 처한 기업의 증권에 투자한다. 특수한 상황 전후의 가격변동 방향을 예상해 이익을 추구할 수 있다.

거시환경을 분석해 수익을 추구하는 방법도 있다. 매크로·CTA(원자재거래자문·Commodity Trading Advisory)다. 거시경제 분석을 바탕으로 환율, 금리, 상품 등 주식 이외 다양한 자산에 대한 방향성 투자에 집중하는 방식이다. 먼저 거시경제적 측면에서의 불균형상태를 찾고 이러한 불균형이 균형으로 회귀한다는 가정 하에 관련된 금융변수를 찾아 방향성을 갖고 투자한다.

물론 다양한 방법을 복합적으로 사용하는 멀티 전략(Multi—Strategy)도 있다. 시장 상황에 따라 각각의 전략에 대한 투자비율을 결정하고 위험을 분산시키면서 단일 전략에 대한 투자를 회피하는 것이다. 장세 변화에 능동적으로 대처할 수 있다.

헤지펀드 운용사들은 시장 환경에 따라 적절한 전략을 다양하게 구사하며 절대 수익률을 추구한다. 한편 전문가는 하반기 시장상황 등을 고려했을 때 매크로·CTA 전략이 유용할 것이라는 분석이다.

신한금융투자 박재위 글로벌 자산배분 수석연구원은 “하반기 전망에 비춰서 봤을 때 매크로·CTA전략이 올라가는 추세로 이 전략 안에서 선별해서 접근하는 게 필요할 것"이라며 " 유가나 원자재 가격이 오르면서 마스터합자회사(MLP) 또는 관련 부실채권 전략도 수익률 볼 수 있는 상황"이라고 말했다.

[뉴스핌 Newspim] 조한송 기자 (1flower@newspim.com)

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알파벳 '100년물 채권'에 거품 경고 [뉴욕=뉴스핌] 김민정 특파원 = 인공지능(AI) 인프라 구축을 위해 막대한 자금을 쏟아붓고 있는 알파벳이 영국 시장에서 발행한 100년 만기 회사채가 폭발적인 인기를 끌었다. 하지만 월가 전략가들은 이를 두고 "신용 시장의 사이클 후반부 과열을 보여주는 최신 신호"라며 경고의 목소리를 높였다. 12일(현지시간) 블룸버그통신과 CNBC에 따르면 알파벳은 지난 10일 영국 파운드화 채권 시장에서 10억파운드 규모(1조9600억 원)의 100년 만기 채권을 발행했다. 이는 알파벳의 첫 파운드화 표시 채권이자 총 200억달러 규모의 다중 통화 자금 조달 계획의 일부다. 이번 100년물 채권에는 발행 규모의 약 10배에 달하는 주문이 몰렸으며 발행 금리는 영국 국채 10년물보다 120bp(1.20%포인트) 높은 수준에서 결정됐다. 알파벳은 지난주 올해 자본지출 규모가 1850억달러에 달할 것으로 예상된다고 밝혔다. 경쟁사인 오라클과 아마존 마이크로소프트 등도 인프라 지출을 늘리고 있어 빅테크 기업들의 총부채 발행 규모는 향후 5년간 3조달러에 이를 것으로 전망된다. 윈드 시프트 캐피털의 빌 블레인 최고경영자(CEO)는 이번 거래가 AI 확장을 위해 공공 및 민간 시장에서 조달되고 있는 부채가 역사적인 규모를 벗어난 수준임을 반영한다고 지적했다. 블레인 CEO는 CNBC와의 인터뷰에서 "적당히 높은 쿠폰(금리)의 100년 만기 채권을 팔 기회를 포착한 점에 대해서는 그들에게 온전한 공로를 인정한다"며 "그들은 영국 보험사와 연기금들이 부채를 충당하기 위해 원했던 수요를 명확히 파악했다"고 말했다. 알파벳.[사진=로이터 뉴스핌] 2026.02.13 mj72284@newspim.com 하지만 그는 이번 100년물 발행이 시장 거품의 증거라고 강조했다. 블레인 CEO는 "나는 100년 만기 채권이 나온다는 사실 자체가 그보다 더 거품일 수는 없다고 생각한다"며 "만약 당신이 고점의 신호를 찾고 있다면 비록 그것이 훌륭하게 실행된 거래일지라도 그것은 절대적으로 고점의 신호처럼 보인다"고 직격탄을 날렸다. 이어 블레인 CEO는 "AI 하이퍼스케일러들의 '부채 축제'의 엄청난 규모에 대한 요점은 과거 내가 보았던 수많은 상황들을 떠올리게 한다"며 "특히 시장이 하나의 테마를 잡고 그들이 무엇을 사고 있는지 정말로 이해하지 못한 채 극단으로 치닫는 상황 말이다"라고 비판했다. 전문가들은 알파벳의 이번 움직임이 자금 조달 다각화 차원이라고 분석하면서도 리스크를 우려했다. 페더레이티드 헤르메스의 나추 초칼링엄 런던 크레딧 책임자는 "알파벳이 AI 자본지출(CAPEX)을 자금 조달하기 위해 시장의 맨 끝단(초장기물)에서 파운드화 발행을 준비한 것은 흥미롭다"며 "그들은 보험사와 연기금 수요를 활용하고 미국 달러 시장의 과포화를 피하기 위해 자금 조달원을 다각화하려는 것"이라고 설명했다. 프리미어 미튼의 사이먼 프라이어 채권 펀드 매니저는 100년물 발행이 여전히 "검증되지 않은 바다"라고 경고했다. 프라이어 매니저는 "구매자들은 기술 기업들이 주식 시장에서 사상 최고치를 기록하고 있고 업계의 본질이 끊임없이 진화하고 있음에도 불구하고 혼란스러운 글로벌 및 현지 정치 환경 속에서 6%를 조금 넘는 수익률에 자금을 묶어두게 될 것"이라고 지적했다. 무지니치앤코의 타티아나 그레일 카스트로 공공시장 공동 대표는 이번 발행이 투자자들의 '믿음'에 기반하고 있다고 봤다. 그는 "당신은 그 회사가 향후 100년 동안 이자를 지급하기 위해 존재할 것이라는 점에 올라타는 것"이라며 "이건 매우 드문 일이며 심지어 정부들도 100년 만기 부채를 잘 발행하지 않는다"고 말했다. 영화 '빅쇼트'의 실제 인물로 알려진 마이클 버리도 알파벳의 100년물 채권 발행에 우려를 표시했다. 버리는 소셜미디어 엑스(X, 옛 트위터)에 "알파벳이 100년 만기 채권 발행을 모색하고 있다"며 "이런 일이 마지막으로 있었던 것은 1997년의 모토롤라였는데 그해는 모토롤라가 거물(big deal)로 여겨졌던 마지막 해였다"고 지적했다. 그러면서 "1997년 초 모토롤라는 미국에서 시가총액 상위 25위이자 매출 상위 25위 기업이었다"며 "오늘날 모토롤라는 매출 110억달러에 불과한 시가총액 232위 기업"이라고 덧붙였다. mj72284@newspim.com 2026-02-13 03:24