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<"록히드마틴 '5년 난기류' 벗어난다, 주가 '출력 강화' 준비"①>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 국방비 증가세의 억제 요구 있지만 그렇다고 규모가 급감할 가능성은 제한적이라는 의미다. 패권 다툼이 계속되고 지정학적 불안감이 지속될 것으로 예상된다면 더 그렇다. 블룸버그통신에 따르면 2023년(일반연도) 미국의 국방비는 9000억달러가 넘어 중국의 지출액인 2960억달러의 3배를 초과한다. 미국의 국방비가 세계의 관련 총지출에서 차지하는 비중이 냉전 종식 당시 절반가량이던 것에서 현재 38% 수준으로 줄었다고 해도 가장 크다.

4. 예산 미집행분과 수주잔고

강세론자들은 2025회계연도 국방예산안이 전년과 비교해 큰 변함이 없는 수치라고 해도 과거 배정된 예산 중 공급망 문제 등으로 집행되지 않은 자금이 있어 이것이 록히드마틴의 매출 성장에 도움을 줄 것으로 본다. 약 1200억달러가 미집행분으로 있는데 이 중 일부가 향후 3~4년에 걸쳐 록히드마틴의 매출액애 추가(시포터리서치파트너스 리처드 사프란 애널리스트 추산)될 것으로 예상된다.

현재 록히드마틴의 수주잔액은 약 1590억달러로 연간 매출액 2년치(2023년과 2022년 합계 1335억6000만달러)를 초과하는 수준으로 불어났다. 관련잔액에 예산 미집행분이 얼마나 반영돼 있는지는 확인이 어렵지만 어쨌든 F-35 등 출하가 정상적으로 진행되면서 이 역시 기간을 두고 매출에 반영될 것으로 보인다. 당장의 국방예산 동향에 크게 민감해하지 않아도 된다는 말이 나오는 이유다.

시포트리서치의 사프란 애널리스트는 "공급망 문제가 완화된 데 따라 투자자들은 [단기적인 관점이 아니라] 2~3년 전망으로 평가하게 될 것"이라며 "집행되지 않은 억눌린 예산이 계속 증가해 왔는데 이는 록히드마틴의 매출 및 잉여현금흐름 성장에 대해 투자자들이 과소평가하고 있다고 말할 수 있는 배경이 된다"고 했다. 그의 목표가는 13일 종가보다 20% 높은 551달러다.

5. 주주환원

록히드마틴의 적극적인 주주환원 행보는 주식 매력을 돋보이게 하는 요소다. 록히드마틴은 올해 1분기까지 지난 10년 동안 약 300억달러를 투입해 자사주를 매입해 왔다. 이에 따라 록히드마틴의 발행주식 수는 25% 감소했다. 또 배당금 지급으로 분기당 약 7억8000만달러를 지출했다. 주가 대비 연간 배당금을 뜻하는 배당수익률은 2.7%(6월28일 지급예정분 3.15달러를 연간화 한 12.6달러 기준)로 S&P500의 1.3%를 크게 상회한다.

록히드마틴은 21년 연속 배당금을 연간으로 증액(작년 12월부터 분기 지급분을 3달러에서 3.15달러로 인상한 기준)해 왔다. 25년 연속 증액하게 되면 소위 말하는 '배당귀족주'로 분류된다. 납품 정상화에 따라 현금흐름이 개선되면 주주환원 여력은 종전보다 커지게 된다는 점에서 앞으로 더욱 주주 친화적인 행보도 기대해 볼 수 있다는 전망도 나온다.

6. "여름 부진기 승자"

CFRA의 샘 스토벌 최고 투자 전략가는 과거 기록상 여름철 미국 주식시장은 부진기를 겪곤했다면서 이런 상황이 재연된다면 록히드마틴과 같은 방어주가 승자가 될 수 있다고 주장했다. 그에 따르면 1945년 이후 S&P500은 메모리얼데이(5월 마지막 월요일)과 노동절(9월 첫 번째 월요일) 사이 상승폭이 평균 1.6%에 불과했다고 한다. 또 6월과 7월의 각각 월간 상승률은 0.1%, 1.2%다.

스토벌 전략가는 대통령선거가 있던 해(19번)는 메모리얼데이와 노동절 사이 상승폭이 평균 3.7%로 더 컸지만 현재는 S&P500의 밸류에이션이 높아졌고 금리 전망을 둘러싸고 불확실성이 있는 터라 그 폭이 완만해질 수 있다고 봤다. 스토벌 전략가는 "당사의 독자적인 지표들은 현재 록히드마틴을 비롯한 방위기업 전반에 대해 긍정적임을 시사하고 있다"고 했다.

7. 밸류에이션

현재 록히드마틴의 PER(주가수익배율, 포워드<결산 미발표 향후 4개 분기 주당순이익 추정치 컨센서스 누계분 26.42달러 기준>)은 17.4배로 5년 평균치인 15.1배를 소폭 웃돌지만 시킹알파가 집계한 업계 중앙값 18.8배는 소폭 밑돈다. 록히드마틴 자체로만 봤을 땐 '할인감'이 크다고 느껴지지 않을 수 있다.

하지만 현재 록히드마틴의 PER은 S&P500의 20.6배에 비해 15.5% 할인된 수준으로 10년 평균인 5%를 크게 초과한다. S&P500과 비교하면 할인감이 상당한 셈이다. 록히드마틴의 주당순이익은 10년 전과 비교하면 거의 3배가 된 수준으로 2배를 조금 넘은 S&P500의 이익 증가폭을 크게 앞서지만 할인폭은 오히려 커진 상황이다.

그럼에도 아직 월가 애널리스트 사이에서는 전반적으로로 구미가 당기지 않는다는 표정이 역력하다. 팁랭크스에 따르면 담당 애널리스트 13명이 향후 12개월 뒤 실현을 상정하고 제시한 목표가 평균값은 486.85달러로 13일 종가 대비 6% 높은 수준에 불과하다. 투자의견도 13명 가운데 3명이 매수, 9명이 보류, 1명이 매도 의견으로 중립의 의견이 우세하다.

다만 강세론자들은 정부 예산 미집행분과 불어난 수주잔액에 힘입어 중기적으로 성장이 예상된다는 점을 들어 록히드마틴의 밸류에이션은 확대될 여지가 크다고 본다. 아직 주가가 저조한 흐름을 보이는 것은 투자자 사이에서 관련 시각에 대한 공유가 널리 받아들여지지 않았기 때문이라고 본다.

CFRA의 스튜어트 글릭맨을 록히드마틴의 목표가를 13일 종가보다 21% 높은 557달러로 제시했다. 록히드마틴에 21배의 PER을 적용한 셈이다. 그는 이런 PER은 과거에도 기록한 적이 있다며 종국에는 2025회계연도의 국방예산 규모가 주가를 결정할 텐데 관련 규모는 의회의 강경파들에 의해 행정부의 제출안 보다 늘어날 것으로 전망했다.

bernard0202@newspim.com