[오라클 해부] ③ AI 수요 폭발 다크호스 VS 버블 붕괴 시한폭탄

기사입력 : 2026년02월11일 14:46

최종수정 : 2026년02월11일 16:55

500억달러 조달은 시작일 뿐
주식과 부채의 혼합 구조, 의도는
CDS 프리미엄 2009년 이후 최고

[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 오라클(ORCL)의 인공지능(AI) 인프라 베팅은 초대형 투자라는 사실 이외에 자금 조달 방식의 독특한 구조로 인해 월가의 시선을 끈다.

오라클은 2026년 한 해에만 450억~500억달러의 자금을 외부에서 조달하겠다는 계획을 공식 발표했고, 자금의 대부분이 AI 학습과 추론용 데이터센터와 GPU(그래픽처리장치), 네트워크 등 클라우드 인프라 증설에 투입될 예정이다.

AI 도구를 이용해 관련 자료와 외신 보도를 분석한 결과 업체는 기존 빅테크와는 다른 방식의 자금 조달과 계약 구조를 설계하는 것으로 파악됐다.

오라클이 제시한 450억~500억달러 조달 계획의 큰 틀은 부채와 주식의 혼합 구조다. 업체는 2026년 한 해 동안 총 450억~500억달러 수준의 현금성 자금을 마련하기로 했고, 이 가운데 절반 가량은 주식과 주식연계증권을 통해, 그리고 나머지 절반은 투자등급 무담보 채권을 포함한 부채 발행으로 조달한다는 계획이다.

블룸버그와 로이터 보도에 따르면 오라클은 연초에 대규모 투자등급 회사채 발행을 우선 추진한 뒤 시장 상황을 보며 보통주와 전환사채·교환사채 등 희석형 상품을 섞는 방안을 검토 중이다. 일부 자금은 기존 은행 대출과 리볼빙 크레딧 라인의 확장을 통해 마련한다는 입장이다.

이 같은 구조는 현금 조달 속도를 극대화하는 동시에 부채 의존도를 다소 억제하고, 신용등급 추락을 막기 위한 절충으로 해석된다.

AI 수요 폭발 아니면 버블 붕괴 여부에 따라 갈라질 오라클 운명 [AI 일러스트=황숙혜 기자]

오라클이 이처럼 공격적인 외부 조달에 나서는 배경에는 AI 고객사와 체결한 대형 장기 계약이 배경으로 자리잡고 있다. 월스트리트저널(WSJ)과 여러 리서치에 따르면 오라클은 오픈AI와 약 5년에 걸쳐 3000억달러 규모의 컴퓨팅 리소스를 공급하는 계약을 맺었고, 이 밖에 메타 플랫폼스(META)와 엔비디아(NVDA), 틱톡(TikTok,) xAI, AMD(AMD) 등과도 장기 클라우드·AI 인프라 계약을 확보한 상태다.

인튜이션랩스의 분석에 따르면, 오라클은 텍사스 샤켈퍼드 카운티에 대형 데이터센터 단지를 조성하면서 엔비디아의 차세대 GB200 GPU 약 40만개를 도입하는 계획을 세우고 있다. 해당 GPU만 따로 계산해도 약 400억달러에 가까운 칩 구매 비용이 소요될 전망이다.

이처럼 GPU와 네트워크, 스토리지, 데이터센터 건설과 전력 인프라를 모두 포함하면 단일 리전·캠퍼스당 수십억~수백억달러의 투자가 필요한 상황이기 때문에 450억~500억달러 규모의 외부 조달 계획은 오라클 입장에서는 오히려 '첫 단계'인 셈이라는 평가도 나온다.

문제는 이런 자금 조달이 오라클의 재무 레버리지와 신용도에 미치는 영향이다. 스탠더드 앤드 푸어스(S&P)와 무디스, 피치 등 주요 신용평가사는 2025년부터 오라클의 AI 인프라 확대 전략을 주시하며, 등급을 투자등급(BBB/Baa2)을 유지하면서 전망을 모두 '부정적(negative)'으로 조정했다.

무디스는 2025년 기준 오라클의 조정 부채/EBITDA 비율이 이미 4배를 웃돌고 있으며, 과거 12개월 기준 잉여현금흐름(FCF)이 약 마이너스(–) 51억달러 수준으로 역전된 점을 지적했다. S&P 역시 2026 회계연도 설비투자 가이던스가 기존 250억달러에서 350억달러로 상향됐고, 실제 지출은 380억달러에 달할 수 있으며 2028년에는 연간 600억달러를 넘길 수 있다고 전망했다.

이처럼 과감한 투자와 함께 잉여현금흐름(FCF) 적자가 확대될 경우 S&P 조정 레버리지는 2027~2028년 4배를 넘어설 수 있어 추가적인 부채 확대가 이어질 경우 투자등급 하단을 위협할 수 있다는 경고도 나온다.

오라클의 AI 인프라 계약 구조는 경쟁 빅테크와 비교해 독특한 위험 분산 메커니즘을 갖고 있다는 점도 주목할 만하다. AI 도구를 활용해 여러 보도와 분석을 종합하면 오라클은 일부 대형 AI 고객과의 계약에서 고객이 GPU와 ASIC 등 칩과 일부 하드웨어 투자를 직접 부담하고, 업체는 데이터센터 부지와 건축, 전력 및 냉각 인프라, 광네트워크와 운영 소프트웨어를 제공하는 방식의 구조를 취했다.

이에 따라 칩 가격 급등과 공급 부족에 따른 재고와 가격 리스크 일부를 고객이 떠안게 되며, 오라클은 데이터센터와 전력, 네트워크, 관리 소프트웨어에서 일정 비율의 사용료와 임대료를 받는 형태가 된다. 텍사스 데이터센터 사례에서 보듯 오라클은 오픈AI와 크루소, 엔비디아 등과 함께 데이터센터와 칩 공급망을 공동 설계하는 방식을 선택, 단일 사업자가 모든 자본 지출을 책임지는 구조를 피했다.

오라클이 투자자들에게 강조하는 논리 가운데 하나는 만약 특정 대형 고객 프로젝트가 지연되거나 축소되더라도 새로 지은 인프라를 다른 수요처에 돌릴 수 있다는 것이다. 회사 측은 컨퍼런스콜과 발표 자료에서 자신들이 확보한 AI 및 클라우드 수요가 소수 고객에만 의존하는 것이 아니라 메타와 틱톡(TikTok), 엔비디아, AMD 등 다수 고객으로 구성돼 있으며, GPU·네트워크·스토리지 인프라는 다른 워크로드로도 쉽게 재배치 가능한 범용 자산이라는 점을 강조한다.

2009년 이후 최고치로 뛴 오라클 5년물 CDS 프리미엄 [자료=ICE, 블룸버그]

실제로 오라클 클라우드 인프라(OCI)는 전용 리전, 고객 데이터센터 내 'OCI 전용 리전' 같은 옵션을 제공해 온프레미스 환경에서도 동일한 인프라를 쓸 수 있게 하는데 이러한 구조는 특정 하이퍼스케일러 전용 설계보다 수요 재배치 유연성이 크다는 주장이다.

하지만 이러한 회사 측 논리를 그대로 받아들이려면 몇 가지 현실적 제약을 감안해야 한다. 첫째, 현재의 AI 인프라 투자는 GPU 세대와 네트워크·스토리지 아키텍처에 강하게 종속돼 있다. 특정 고객에 맞춰 최적화된 인터커넥트나 특수 네트워크 토폴로지는 다른 고객 워크로드로 옮길 때 효율이 떨어질 우려가 있다.

둘째, 오라클의 AI 매출은 상당 부분 소수 초대형 고객에 집중되어 있으며, 모건스탠리와 일부 싱크탱크는 대형 계약이 예상보다 낮은 속도로 실사용 매출로 전환될 경우 레버리지와 잉여현금흐름(FCF)에 상당한 압력이 생길 수 있다고 경고한다.

셋째, GPU 수급이 앞으로 몇 년간 개선된다면 AI 인프라의 공급 과잉과 단가 하락이 발생할 수 있고, 이 경우 기존에 높은 비용으로 지은 인프라의 수익성은 추가 압박을 받을 수 있다. 즉, 인프라를 다른 수요로 돌릴 수 있다는 주장은 기술적으로는 타당성이 있지만 실제 수요의 폭과 가격, 경쟁 상황에 따라 그 효과가 크게 달라질 수 있다는 점에서 투자자는 보수적으로 해석할 필요가 있다.

오라클의 조달 구조와 리스크 관리 방식을 동종 하이퍼스케일러와 비교하면 상당히 공격적인 편에 속한다는 평가가 우세하다. 마이크로소프트(MSFT)와 구글, 아마존(AMZN)은 이미 막대한 현금 보유와 견조한 잉여현금흐름(FCF)을 바탕으로 설비투자를 대부분 내부 현금과 비교적 적은 레버리지로 감당하고 있다.

모건스탠리 분석에 따르면 오라클의 순부채/EBITDA 비율은 약 4배 수준으로, 빅테크 중 가장 높은 수준이다. 마이크로소프트의 수치가 1배 미만이고, 알파벳(GOOGL)은 사실상 순현금 상태다. 아마존도 1~2배 사이에서 관리되고 있다.

신용시장에서는 이미 이를 리스크 프리미엄에 반영했다. 업계에 따르면 오라클 5년짜리 CDS(신용부도스왑) 프리미엄은 2025년 말 기준 2009년 이후 최고 수준인 연 1.28%포인트까지 뛰었다. 이는 투자자들이 오라클의 부채 누적과 잉여현금흐름(FCF) 악화를 빅테크 가운데 가장 민감한 리스크로 보고 있다는 의미로 해석된다.

반면 오라클의 지지자들은 바로 이 지점이 기회라고 주장한다. 미국 온라인 투자 매체 식킹알파와 일부 애널리스트는 오라클이 부채와 자본 확충을 통해 AI 인프라 투자를 선제적으로 앞당김으로써 향후 AI 수요가 실제로 폭발할 경우 경쟁사 대비 훨씬 높은 수익 레버리지를 누릴 수 있다고 본다.

이들은 오라클의 AI 데이터센터 투자가 아직 사용되지 않은 '옵션 가치'를 지닌 자산이며, 수천억달러 규모의 장기 계약이 점진적으로 매출과 현금흐름으로 전환될 경우 레버리지가 빠르게 완화될 수 있다고 주장한다.

관건은 오라클이 약속된 거액의 AI 클라우드 수요를 실제 사용량과 매출, 현금흐름으로 빠르고 안정적으로 전환할 수 있을 것인가의 문제다. 이 질문에 대한 시장의 답이 향후 몇 년간 오라클의 신용등급과 주가, 그리고 AI 인프라 투자 경쟁에서의 입지를 결정하게 될 전망이다.

shhwang@newspim.com

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홈플러스 67개 점포 재개장 [서울=뉴스핌] 김용석 기자 = 임시 휴업 이후 지난 7일 가오픈으로 영업을 재개한 홈플러스가 13일 전국 67개 점포의 정식 재개장에 들어갔다. 홈플러스가 13일 재개장에 들어갔다. [사진 = 뉴스핌DB] 무엇보다 관건은 매출 회복 속도다. 홈플러스는 법원이 정한 회생 계획안 가결 최종 기한인 9월 4일까지 약 3주 동안 정상화 가능성을 입증하고 채권자들을 설득해야 한다. 회생 계획안이 부결되거나 회생 절차가 다시 폐지될 경우 청산 위험이 커질 수 있다. 공교롭게도 정식 개장 이후 첫 주말은 경쟁사인 이마트와 롯데마트가 광복절 연휴 장보기 수요를 겨냥해 대규모 할인전에 돌입하는 시점과 겹쳤다. 여기에 훼손된 공급망 복구와 대주주 책임을 둘러싼 노조의 반발까지 맞물리면서 회생의 첫 관문을 맞게 됐다. 유통업계에 따르면 홈플러스는 이날 전국 67개 점포의 정식 재개장에 들어갔다. 이 가운데 59개 점포는 온라인 배송도 함께 재개했다. 홈플러스는 지난달 13일 자금난을 이유로 임시 휴업에 들어간 뒤 2000억 원 규모의 긴급 운영 자금(DIP)을 확보했고, 지난 7일 67개 점포의 가오픈을 시작했다. 이후 12일까지 협력업체들과 납품 조건을 협의하고 상품 입고와 시스템 보완 작업을 진행했다. 정식 개장에 맞춰 고객 유입을 위한 할인 행사도 마련했다. 마이홈플러스 회원을 대상으로 13일부터 나흘간 한우 전 품목을 최대 50% 할인 판매한다. 14일부터 사흘간은 당당 후라이드 치킨을 50% 할인한 3490원에 선보이며, 한돈 일품포크 삼겹살·목심은 40% 할인한 100g당 1980원에 판매한다. 2000억 원 규모의 긴급 운영 자금(DIP)을 확보한 홈플러스가 13일 정식 개장했다. 사진은 서울 시내 한 홈플러스 매장. khwphoto@newspim.com ◆ 이마트·롯데마트는 연휴 할인전 문제는 빅2도 같은 시기에 대규모 할인전에 나선다는 점이다. 이마트와 롯데마트는 통상 월초를 중심으로 대표 할인 행사를 열어왔지만, 이번 8월에는 말복과 광복절, 대체 공휴일로 이어지는 연휴 수요를 겨냥해 행사를 두 차례로 확대했다. 이에 따라 두 회사의 두 번째 할인 행사가 홈플러스 정식 재개장 시기와 겹치게 됐다. 롯데마트는 홈플러스 재개장일인 13일부터 17일까지 닷새간 '통 큰데이' 행사를 진행한다. '통 큰 통닭'과 완도 활전복, 삼겹살·목심, 러시아산 활대게 등을 할인 판매하고, 한우 등심·국거리·불고기 등도 행사 대상에 포함했다. 이마트는 14일부터 17일까지 나흘간 '고래잇 페스타' 2차 행사를 연다. 신선식품과 델리, 간편식, 생필품 등을 최대 50% 할인하는 가운데 제주산 광어회와 광어회 필렛을 반값 수준에 판매한다. 이마트 관계자는 "올여름 기록적인 폭염으로 물가 부담이 커진 만큼 8월에는 고래잇 페스타를 2회로 확대 운영해 고객들이 체감할 수 있는 가격 혜택을 강화했다"고 말했다. 그동안 홈플러스의 점포 휴업·폐점 여파로 인근 이마트와 롯데마트 매출이 두 자릿수 증가하는 등 반사이익이 나타난 것으로 집계됐다. 신한투자증권은 홈플러스 매출의 30%가 경쟁사로 이동하면 이마트·롯데쇼핑 매출이 최대 1조5000억원 증가할 수 있다고 전망하기도 했다. ◆ 공급망 복구가 변수…안정적인 납품과 상품 확보돼야 두 경쟁사가 사전에 대규모 행사 물량을 확보해둔 것과 달리 홈플러스는 기업 회생 절차와 임시 휴업을 거치며 훼손된 공급망을 복구하는 단계에 있다. 협력업체 다수가 선결제나 결제 기한 단축을 요구하면서 납품 협상이 길어지고 있으며, 공익 채권 미변제 논란도 거래 신뢰 회복을 어렵게 하는 요인으로 남아 있다. 홈플러스는 신규로 공급받는 상품의 대금을 우선 지급하는 조건 등을 제시하며 협력업체 설득에 나선 것으로 알려졌다. 기존 채권과 신규 납품분의 지급 조건을 구분해 거래를 재개하는 방식이다. 자금 회수가 빠르고 집객 효과가 큰 신선식품과 자체 브랜드(PB) 상품 중심으로 매대를 구성한 것도 이런 사정과 무관하지 않다. 홈플러스는 기존 복층 매장을 단층 중심으로 재편하고 식품·생필품과 PB 상품에 집중하는 이른바 '트레이더 조'형 모델도 추진하고 있다. 다만 이 같은 사업 모델 전환이 성과를 내기 위해서는 안정적인 납품과 점포별 상품 구색 확보가 선행돼야 한다. 홈플러스 마트산업노조는 "MBK는 끝내 청산을 시도할 것"이라며 "그 전에 '제대로 된 회사'에 인수 합병(M&A)이 이뤄져야 한다"고 주장했다. 최대 주주인 MBK파트너스가 경영에서 물러나고 새로운 인수 주체가 나서야 한다는 요구다. 다만 현재 시장에서는 홈플러스 인수 의향을 공개적으로 밝힌 기업을 찾기 어려운 상황이다. 시장에서는 인수 금액뿐 아니라 고용 승계와 노사 관계, 잠재 채무 등도 인수자의 부담 요인으로 거론된다. 앞서 최대 채권자인 메리츠금융그룹과 MBK파트너스는 2000억원 규모의 DIP 조달과 대주주 책임을 둘러싸고 수개월째 공방을 벌여왔다. MBK와 메리츠가 자금 지원 조건과 보증 책임을 놓고 대립하는 동안 노조는 양측의 책임 있는 조치와 정부 개입을 요구해왔다. 결국 이번 첫 연휴 주말의 판매 실적은 단순한 유통 3사의 할인 경쟁을 넘어 홈플러스의 정상화 가능성을 가늠하는 시험대가 될 전망이다. fineview@newspim.com 2026-08-13 08:46

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美 7월 소비자물가 3.4%로 둔화 [서울=뉴스핌] 고인원 기자= 미국의 7월 소비자물가 상승세가 시장 예상에 부합하며 완만한 흐름을 보였다. 올해 초 중동 분쟁에 따른 에너지 가격 급등으로 커졌던 인플레이션 압력이 다소 진정되고 있다는 신호로 해석되면서 미 연방준비제도(Fed·연준)의 9월 추가 금리 인상 가능성도 낮아졌다. 미 노동부 노동통계국(BLS)은 12일(현지시간) 7월 소비자물가지수(CPI)가 전월 대비 0.1% 상승했다고 밝혔다. 6월에는 0.4% 하락해 6년 만에 처음으로 월간 기준 하락세를 기록했다. 전년 대비 CPI 상승률은 3.4%로 6월의 3.5%에서 둔화했다. 변동성이 큰 식품과 에너지를 제외한 근원 CPI는 전월 대비 0.2% 상승했다. 6월에는 보합이었다. 전년 대비 근원 CPI 상승률 역시 2.6%에서 2.5%로 낮아졌다. 헤드라인과 근원 CPI의 전월 대비 상승률은 모두 로이터와 다우존스가 집계한 시장 전망치에 부합했다. 미국 여성이 생활용품점 '달러트리'에서 식료품을 구입하고 있다. 2018.08.30 [사진=블룸버그] 물가 상승률은 여전히 연준의 목표치인 2%를 웃돌고 있지만, 6월에 이어 7월에도 월간 물가 흐름이 비교적 안정적으로 나타나면서 올해 초 에너지 가격 급등으로 촉발됐던 인플레이션 압력이 완화되고 있다는 평가가 나온다. 연준은 공식 물가 목표를 판단할 때 CPI보다 개인소비지출(PCE) 물가지수를 더 중시한다. ◆ CPI 예상 부합…9월 금리 인상 확률 42%로 하락 이번 CPI는 지난주 발표된 미국 고용보고서에서 예상 밖의 일자리 감소가 확인된 직후 나온 것이어서 연준의 향후 통화정책에 대한 시장의 관심이 더욱 컸다. CPI 발표 전 CME 페드워치에 반영된 연준의 9월 금리 인상 가능성은 약 46%였다. 지표 발표 이후에는 42%로 떨어졌다. 금융시장도 즉각 반응했다. 미국 주가지수 선물은 상승폭을 확대했고 미 국채 수익률은 전 구간에서 하락했다. 7월 물가와 고용이 모두 비교적 완만하게 나타나면서 연준이 당장 추가 금리 인상에 나서야 할 필요성이 줄었다는 기대가 반영된 것으로 풀이된다. 연준은 지난달 연방공개시장위원회(FOMC)에서 기준금리인 연방기금금리 목표 범위를 3.50~3.75%로 동결했다. 다음 FOMC는 9월 15~16일 열린다. 다만 연준 정책위원들은 9월 회의에 앞서 8월 CPI와 고용보고서를 추가로 확인할 수 있다. 이코노미스트들은 최근 국제유가가 다시 상승한 만큼 8월에는 소비자물가 상승세가 다소 빨라질 가능성이 있다고 보고 있다. 계절적 왜곡 요인이 사라지면서 고용 증가세도 반등할 것으로 전망된다. ◆ 에너지 가격 1.5%↓…주거비가 CPI 상승분 3분의 2 세부 항목에서는 에너지 가격 하락이 전체 물가 상승을 억제했다. 7월 에너지 가격은 전월 대비 1.5% 떨어졌다. 6월 5.7% 급락한 데 이어 두 달 연속 하락했다. 다만 앞선 몇 달간 국제유가가 크게 오른 영향으로 전년 대비로는 여전히 14.7% 상승한 상태다. 이란에 대한 공격이 시작된 직후인 지난 3월에는 에너지 가격이 한 달 만에 10.9% 급등했다. 식품 가격과 주거비는 각각 전월 대비 0.1% 상승했다. 특히 주거비는 그동안 인플레이션이 연준의 목표치인 2%를 웃돌게 만든 주요 요인 가운데 하나다. 7월 주거비 상승폭 자체는 크지 않았지만 전체 헤드라인 CPI 상승분의 약 3분의 2를 차지했다고 BLS는 설명했다. 신차 가격은 전월 대비 0.1%, 중고차와 트럭 가격은 0.4% 상승했다. 의료비는 0.4% 올랐고 항공료는 2.2% 뛰었다. 이란의 호르무즈 해협 봉쇄를 이미지화 한 일러스트 [사진=로이터 뉴스핌] ◆ 유가 재상승은 변수…8월 물가 다시 뛸 가능성 시장에서는 7월 CPI가 금리 인상 우려를 낮췄지만 인플레이션 위험이 완전히 사라진 것은 아니라는 지적도 나온다. 중동 분쟁으로 국제유가가 다시 상승하고 있기 때문이다. 미국이 원유 순수출국인 데다 그동안 석유 재고를 줄이면서 유가 급등이 경제에 미치는 충격을 일부 흡수했지만, 일부 이코노미스트들은 이런 상황이 무기한 지속되기는 어렵다고 지적했다. 미국을 비롯한 주요국이 결국 줄어든 석유 재고를 다시 채워야 하는 만큼 원유 수요가 늘어나면서 국제유가가 높은 수준을 유지할 가능성이 있다는 것이다. 도널드 트럼프 미국 대통령도 이번 주 공개된 인터뷰에서 이란을 "교활한 협상가들"이라고 비난하며 대이란 군사 대응 가능성을 열어뒀다. 중동 정세가 다시 악화해 국제유가가 추가 상승할 경우 8월 이후 미국 물가에도 다시 상승 압력이 가해질 수 있다. 7월의 완만한 물가 상승은 연준의 추가 금리 인상 우려를 낮췄지만 미국 소비자들의 부담이 크게 줄었다고 보기는 어렵다. 물가 수준 자체가 여전히 높은 데다 임금 상승세가 물가를 충분히 따라가지 못하고 있기 때문이다. 높은 생활비는 트럼프 대통령에 대한 미국인들의 평가에도 부담으로 작용하고 있으며, 오는 11월 미 의회의 향후 2년간 주도권을 결정할 중간선거에서도 주요 쟁점이 될 전망이다. koinwon@newspim.com 2026-08-12 22:07