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[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 월가 주요 채권 운용사들은 미국의 대이란 전쟁이 이미 활력을 잃어가는 경제에 급격한 둔화를 초래할 위험을 금융시장이 과소평가하고 있다고 경고한다.
유가가 배럴당 110달러를 돌파하고 전쟁이 종전 기미를 보이지 않는 가운데 시장 참여자들의 시선은 주로 인플레이션 충격에 쏠려 있다. 연방준비제도 연준이 연내 금리를 추가 인상할 가능성에 대비하는 투자자들이 늘면서 미국 국채시장은 2024년 10월 이후 최대 월간 손실을 향해 치닫고 있다.
그러나 퍼시픽 인베스트먼트 매니지먼트와 JP모간체이스, 컬럼비아 스레드니들 인베스트먼츠를 비롯한 운용사들은 이와 다른 시나리오를 준비 중이다. 이들은 결국 경제 타격이 현실화해 채권시장 반등을 촉발하고 국채 수익률이 하락 반전할 것으로 보고 있다.
JP모간 에셋 매니지먼트의 채권 포트폴리오 매니저 켈시 베로는 "이 분쟁이 하루하루 지속될수록 성장에 대한 더 부정적인 함의를 시장이 외면하기 어려워지고 결국 국채 수익률은 하락할 것"이라며 "수익률이 전반적으로 충분히 올라 매력적인 수준에 도달했다"고 말했다.
이코노미스트들은 높은 에너지 가격과 차입비용 상승, 주식시장 하락이 기업과 소비자를 압박하기 시작하면서 성장 전망치를 낮추고 경기침체 확률을 높여 잡기 시작했다. 골드만삭스 그룹은 향후 12개월 내 경기침체 확률이 약 30% 수준으로 높아졌다고 밝혔고, 핌코는 3분의 1 초과의 가능성을 제시했다.
이러한 비관론은 통상적으로 연준이 경기 부양을 위해 금리를 인하할 가능성을 높인다는 점에서 채권에 우호적으로 작용한다. 그러나 이번에는 양상이 다르다. 에너지 가격 급등이 이미 목표치를 완강히 웃도는 인플레이션과 싸워온 중앙은행의 손발을 묶을 것이라는 시장의 판단 때문이다.
그 결과 채권 시장은 격렬한 매도세에 휩싸였고 국채 수익률은 가파르게 치솟았다. 미국이 지난달 말 폭격을 개시한 이후 2년물과 5년물 국채 수익률은 모두 0.5%포인트 넘게 상승했다. 30년물 수익률은 연준이 금리를 20년 이상 최고치 수준으로 끌어올렸던 2023년 고점에 근접하며 5%에 바짝 다가섰다.
이번 채권 매도세의 상당 부분은 높아진 에너지 가격이 모든 종류의 상품 비용을 끌어올릴 것이라는 기대를 반영한다. 경제협력개발기구는 지난주 미국 소비자물가가 올해 4.2% 상승할 수 있다고 경고했다. 이는 인플레이션으로 인한 실질 수익 잠식을 막으려는 투자자들이 더 높은 수익률을 요구하도록 만들고 있다.
그럼에도 일부 채권 시장 베테랑들은 성장 위협이 인플레이션 우려에 묻히고 있는 지금이야말로 높은 수익률을 확보할 기회라고 말한다.
2조달러 초과의 자산을 운용하는 핌코의 최고투자책임자 다니엘 이바신은 "처음에는 인플레이션 충격으로 시작된 것이 성장 충격으로 빠르게 전이되는 경향이 있다"며 "우리는 경제가 심각하게 약화되는 국면의 문턱에 와 있다"고 말했다.
경제적 위험은 전쟁 발발 이전부터 이미 쌓이고 있었다. 도널드 트럼프 대통령이 재집권해 관세로 글로벌 무역 질서를 뒤흔든 이후 고용시장은 계속 둔화됐다. 2월에는 일자리 9만2000개가 감소했고, 금요일에 발표될 3월 고용지표는 부분적인 반등에 그쳐 6만개 수준의 비농업 일자리 증가에 머물 것으로 예상된다. 여기에 인공지능 관련 우려와 민간신용 시장 일부의 스트레스가 시장을 흔들었다.
현재 시장은 호르무즈 해협을 통한 원유 수송을 사실상 차단시킨 4주째 전쟁의 향방을 주시하고 있다. 이 영향은 이미 소비자 단계까지 전가되고 있으며, 휘발유 가격은 팬데믹 이후 인플레이션 급등 이후 최고치를 기록했다.
블랙록에서 2조달러 초과의 채권 투자를 총괄하는 릭 라이더는 충격 완화를 위해 연준이 금리를 인하해야 한다는 입장이다. 그는 블룸버그 텔레비전 인터뷰에서 전망이 어느 정도 가시화되는 시점에 단기채 매수를 늘릴 준비가 됐다고 밝혔다.
"앞으로 2주간 상황을 지켜본 뒤 적극적으로 매수에 나설 생각"이라고 그는 말했다.
금요일 기준 선물 시장은 2026년 중 연준의 금리 인하 가능성을 사실상 배제하는 방향으로 움직였고, 연준이 현 수준을 유지할 가능성을 높게 가리켰다. 시장은 연내 0.25%포인트 인상 확률을 약 3분의 1로 반영했다.
컬럼비아 스레드니들의 포트폴리오 매니저 에드 알후사이니는 30년물 수익률이 더 오르는 국면에서 장기채 매수를 늘리기 시작했다. 그는 연준이 단기금리를 올리는 긴축 기조를 강화할수록 장기 수익률 곡선이 총수요 위축과 인플레이션 프리미엄을 더 크게 가격에 반영하게 되고 결국 장기 수익률도 하락 압력을 받게 될 것으로 전망한다.
"연준이 긴축 정책에 더 강하게 기울수록 장기 채권이 총수요와 인플레이션 프리미엄에 대해 가격에 반영해야 할 하방 충격은 더 커진다"고 그는 말했다.
bernard0202@newspim.com
