[뉴스핌=김동호 기자] 양은경 한국투자증권 애널리스트는 12일 YBM시사닷컴과 관련하여, “3분기 매출은 예상치에 부합했으나 영업이익이 감소했다”며 투자의견을 매수로 유지하고 목표주가를 1만0500원으로 하향조정했다.
양 애널리스트는 “경기 부진으로 향후 2년간 성장률이 둔화될 것으로 예상된다”며 “배당수익률이 9%로 높아 배당주로서의 메리트가 부각될 것”이라고 덧붙였다.
다음은 보고서 주요내용.
◆ 영업이익과 순이익 전년동기대비 각각 12.7%와 6.1% 감소
3분기 매출액은 컨텐츠를 제외한 전부문의 성장으로 예상치에 부합했으나 영업이익은 컨센서스를 22.6% 하회하며 각각 174억원(+14.0% YoY)과 34억원(-12.7% YoY)을 기록했다. 온라인교육 매출은 경기 부진 영향으로 B2B가 9.5%(YoY) 감소했으나, B2C는 토익스피킹 강의와 고가의 패키지 강의 판매로 26.4% 증가했다. 온라인테스트접수 매출은 어학시험 응시자수(73만명, YoY +5.9%)와 YBM잉글루 프랜차이즈 수수료 증가에 힘입어 전년동기대비 27.1% 증가했다. MOS 매출은 26%(YoY) 증가한 반면 컨텐츠 매출은 주요 고객사인 에이트리와 레인콤의 법적 분쟁으로 2006년 2분기 이후 처음으로 역성장(-9.4% YoY)을 기록했다. 영업이익은 1) 원/달러 환율 상승으로 인한 MOS와 컨텐츠 부문의 원가 상승과, 2) 신규사업과 관련한 광고비 및 통신비 증가 등으로 전년동기대비 12.7% 감소했다. 이에 따라 영업이익률은 전년동기대비 5.9%p 감소한 19.3%를 기록했다. 영업외 부분에서는 지분법손실과 외환차손이 각각 1.7억원과 1.8억원 발생해 당기순이익은 전년동기대비 6.1% 감소했다
◆ 투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 10,500원으로 하향
토익스피킹시험 응시자수는 YBM시사 측의 정보 비공개로 파악이 불가능하나 B2C 온라인 강의 수요와 테스트접수 매출 증가를 동반하고 있는 것으로 판단된다. 지난해 각각 5.0%와 0.4% 역성장을 보인 온라인교육과 테스트접수 매출은 올 해 2.2%와 33.3% 증가할 것으로 전망된다. 고속성장을 보여온 MOS는 성장성이 둔화되고 있으나 내년부터 평가내용이 응용력을 평가하는 방식으로 전환됨에 따라 향후 2년간 연평균 22%의 견조한 성장을 지속할 것으로 보인다. 반면 지난 3년간 연평균 49%의 성장을 보인 컨텐츠 매출은 경기 부진으로 향후 2년간 연평균 12%의 성장률로 둔화될 전망이다. 부진한 3분기 실적을 반영해 올해와 내년도 EPS 추정치를 기존대비 각각 8%와 3% 하향하지만 투자의견은 매수를 유지한다. 12개월 forward PER이 6.5배로 밸류에이션이 낮은 가운데 배당수익률은 9.0%로 높아 연말로 다가올수록 배당주로서의 메리트가 부각될 것으로 보기 때문이다. 목표주가는 현금할인모형의 리스크 프리미엄(5%에서 6%) 상향 조정으로 기존 12,000원에서 10,500원으로 하향한다.
양 애널리스트는 “경기 부진으로 향후 2년간 성장률이 둔화될 것으로 예상된다”며 “배당수익률이 9%로 높아 배당주로서의 메리트가 부각될 것”이라고 덧붙였다.
다음은 보고서 주요내용.
◆ 영업이익과 순이익 전년동기대비 각각 12.7%와 6.1% 감소
3분기 매출액은 컨텐츠를 제외한 전부문의 성장으로 예상치에 부합했으나 영업이익은 컨센서스를 22.6% 하회하며 각각 174억원(+14.0% YoY)과 34억원(-12.7% YoY)을 기록했다. 온라인교육 매출은 경기 부진 영향으로 B2B가 9.5%(YoY) 감소했으나, B2C는 토익스피킹 강의와 고가의 패키지 강의 판매로 26.4% 증가했다. 온라인테스트접수 매출은 어학시험 응시자수(73만명, YoY +5.9%)와 YBM잉글루 프랜차이즈 수수료 증가에 힘입어 전년동기대비 27.1% 증가했다. MOS 매출은 26%(YoY) 증가한 반면 컨텐츠 매출은 주요 고객사인 에이트리와 레인콤의 법적 분쟁으로 2006년 2분기 이후 처음으로 역성장(-9.4% YoY)을 기록했다. 영업이익은 1) 원/달러 환율 상승으로 인한 MOS와 컨텐츠 부문의 원가 상승과, 2) 신규사업과 관련한 광고비 및 통신비 증가 등으로 전년동기대비 12.7% 감소했다. 이에 따라 영업이익률은 전년동기대비 5.9%p 감소한 19.3%를 기록했다. 영업외 부분에서는 지분법손실과 외환차손이 각각 1.7억원과 1.8억원 발생해 당기순이익은 전년동기대비 6.1% 감소했다
◆ 투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 10,500원으로 하향
토익스피킹시험 응시자수는 YBM시사 측의 정보 비공개로 파악이 불가능하나 B2C 온라인 강의 수요와 테스트접수 매출 증가를 동반하고 있는 것으로 판단된다. 지난해 각각 5.0%와 0.4% 역성장을 보인 온라인교육과 테스트접수 매출은 올 해 2.2%와 33.3% 증가할 것으로 전망된다. 고속성장을 보여온 MOS는 성장성이 둔화되고 있으나 내년부터 평가내용이 응용력을 평가하는 방식으로 전환됨에 따라 향후 2년간 연평균 22%의 견조한 성장을 지속할 것으로 보인다. 반면 지난 3년간 연평균 49%의 성장을 보인 컨텐츠 매출은 경기 부진으로 향후 2년간 연평균 12%의 성장률로 둔화될 전망이다. 부진한 3분기 실적을 반영해 올해와 내년도 EPS 추정치를 기존대비 각각 8%와 3% 하향하지만 투자의견은 매수를 유지한다. 12개월 forward PER이 6.5배로 밸류에이션이 낮은 가운데 배당수익률은 9.0%로 높아 연말로 다가올수록 배당주로서의 메리트가 부각될 것으로 보기 때문이다. 목표주가는 현금할인모형의 리스크 프리미엄(5%에서 6%) 상향 조정으로 기존 12,000원에서 10,500원으로 하향한다.