김태선 현대선물 금융공학팀장의 국고채 상대가치 분석 및 투자관련 리포트입니다.
상대가치투자모형(Relative Value Model)은 고정금리 채권 영역에서 잠재 이익을 찾아내는 유용한 모형으로 폭넓게 사용되고 있다. 채권시장에서 상대가치는 일반적으로 고정금리 채권들의 수익률을 비교하여 투자하는 프로세스를 거친다. 상대가치의 측정은 시장가격과 모형가격의 비교를 통하여 투자전략을 수립하게 된다.
고정금리채권의 가격에 영향을 미치는 요인은 크게 2가지로서, 첫째는 채권의 시장 수익률이고, 둘째는 해당 채권의 신용위험(Credit Risk)이다. Nelson-Siegel & Svensson Model(이하 NSS모델)은 Yield Curve를 Long - term Level(수준), Slope(기울기), Hump(=Curvature, 곡도)의 3가지 구성 요소로 분해함으로써 체계적이고 효율적인 전략수립을 용이하다.
추정에 있어 Input Data는 Market에서 호가되는 실질적인 데이타를 기준으로 함에 따라 최대한 시장정보를 반영하는 모형이다. 동시에 이자율 기간구조에 대응하는 Rate의 추정이 가능하며 경과물에 대한 상대가치의 척도기준도 제공한다.
추정결과 지표물(On-the-Run) 채권은 경과물에 비해 상대적으로 강세를 나타내면서 시장을 견인하고 있다. 국고 0475-1112 (0.82%), 국고 0575-1309(0.74%), 국고 0575-1809(1.83%) 채권들이 강세를 보인 반면에 경과물인 국고 0664-1207(-0.54%), 국고 0575-2603(-0.73%), 국고 0525-2703(-0.67%) 약세를 기록하고 있어 지표물들과 경과물들의 상대가치를 이용한 다양한 투자전략이 가능 한다.
장단기 스프레드인 Slope, Curve의 곡도인 Hump 등 기간구조별 강도 및 Yield Curve Trading의 주요 Indicator와 Valuation 기준이 구체화된 수치로 제공된다는 점에서 래더, 바벨, 불릿, 버터플라이 등 단기, 중기, 장기 영역별 체계적 전략수립이 가능하다. 또한, 동 모델을 채권시장 수익률에 국한시키지 않고 IRS, CRS, Swap Spread(IRS-KTB), Basis Swap(CRS-IRS), Basis Swap Spread(CRS-KTB), FX Swap Rate까지도 확장하여 적용할 수 있어 채권-스왑-외환 시장 연계의 통합적, 입체적인 전략 수립에도 응용할 수 있다.
상대가치투자모형(Relative Value Model)은 고정금리 채권 영역에서 잠재 이익을 찾아내는 유용한 모형으로 폭넓게 사용되고 있다. 채권시장에서 상대가치는 일반적으로 고정금리 채권들의 수익률을 비교하여 투자하는 프로세스를 거친다. 상대가치의 측정은 시장가격과 모형가격의 비교를 통하여 투자전략을 수립하게 된다.
고정금리채권의 가격에 영향을 미치는 요인은 크게 2가지로서, 첫째는 채권의 시장 수익률이고, 둘째는 해당 채권의 신용위험(Credit Risk)이다. Nelson-Siegel & Svensson Model(이하 NSS모델)은 Yield Curve를 Long - term Level(수준), Slope(기울기), Hump(=Curvature, 곡도)의 3가지 구성 요소로 분해함으로써 체계적이고 효율적인 전략수립을 용이하다.
추정에 있어 Input Data는 Market에서 호가되는 실질적인 데이타를 기준으로 함에 따라 최대한 시장정보를 반영하는 모형이다. 동시에 이자율 기간구조에 대응하는 Rate의 추정이 가능하며 경과물에 대한 상대가치의 척도기준도 제공한다.
추정결과 지표물(On-the-Run) 채권은 경과물에 비해 상대적으로 강세를 나타내면서 시장을 견인하고 있다. 국고 0475-1112 (0.82%), 국고 0575-1309(0.74%), 국고 0575-1809(1.83%) 채권들이 강세를 보인 반면에 경과물인 국고 0664-1207(-0.54%), 국고 0575-2603(-0.73%), 국고 0525-2703(-0.67%) 약세를 기록하고 있어 지표물들과 경과물들의 상대가치를 이용한 다양한 투자전략이 가능 한다.
장단기 스프레드인 Slope, Curve의 곡도인 Hump 등 기간구조별 강도 및 Yield Curve Trading의 주요 Indicator와 Valuation 기준이 구체화된 수치로 제공된다는 점에서 래더, 바벨, 불릿, 버터플라이 등 단기, 중기, 장기 영역별 체계적 전략수립이 가능하다. 또한, 동 모델을 채권시장 수익률에 국한시키지 않고 IRS, CRS, Swap Spread(IRS-KTB), Basis Swap(CRS-IRS), Basis Swap Spread(CRS-KTB), FX Swap Rate까지도 확장하여 적용할 수 있어 채권-스왑-외환 시장 연계의 통합적, 입체적인 전략 수립에도 응용할 수 있다.