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[GAM]'잠잠하다 뜀박질' 미국 장기금리, 셈법 바뀌었다①

기사입력 : 2023년08월18일 09:27

최종수정 : 2023년08월18일 09:35

그로스·서머스 장기금리 4.5%·4.75% 주장, 왜?
인플레 고착화, 실질금리 상승 등 2가지가 동인
간밤 2년물 5%선 바짝, "인플레 2.5% 상태 지속"

이 기사는 8월 17일 오후 4시33분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 세계 투자자들이 미국 장기금리 동향을 둘러싸고 촉각을 곤두세우고 있다. 당초 인플레이션 진정과 미국 연방준비제도(연준)의 정책금리 인상 중단 관측에 따라 하락이 유력하게 전망되며 '리스크온' 심리를 부추겼던 미국 10년물 국채 금리가 이달 들어 다시 뜀박질하고 있어서다. 미국 국채 10년물은 세계 금융시장 시세의 지표물 역할을 하는 소위 '앵커 자산'이다.

미국 장기금리 지표인 10년물 금리는 이달 앞서 작년 11월 이후 9개월 만에 4%를 회복한 뒤 3%대 후반의 장기추세선(200일 이동평균선)을 '뒷배'로 두고 연중 고점을 경신 중이다. 의심 시 됐던 '4%대 안착론'에 무게가 실리는 가운데 일각에서는 장기금리 동향을 둘러싼 셈법이 바뀌었다고 주장한다. 장기금리 수준이 4%대 중반 이상으로 한 단계 올라서야 한다는 얘기다. 관련 주장과 이에 따른 전문가들의 생각을 살펴봤다.

미국 달러화 이미지 [사진=로이터 뉴스핌]

최근 장기금리의 이른바 '레벨업'을 주장하는 인물은 미국 재무장관을 지낸 로렌스 서머스 하버드대학교 교수와 월가에서 한때 '채권왕'으로 불렸던 빌 그로스 전 핌코 최고투자책임자(CIO)다. 모두 앞서서도 유사한 주장을 편 적이 있었지만 당시 주목도가 낮았다가 이달 시장금리 상승세와 맞물려 힘을 받고 있다. 서머스 교수는 10년물 금리의 '향후 10년 평균 4.75%'를, 그로스 전 CIO는 '적정 수준 4.5%'를 주장한다.

현재 미국 국채 10년물 금리는 16일(현지시간) 종가 기준 4.26%다. 숫자 자체만 보면 소폭 변화에 불과하지만 미국 국채 10년물은 채권뿐 주식, 외환 나아가 파생상품 등 모든 금융자산 가격의 기준물과 같은 역할을 하는 까닭에 의미가 크다. 미국과의 장기금리 격차에 따라 시세가 출렁하는 일본 외환시장은 물론 채권시장 자체에도 파급력이 상당하다. 서머스 교수 주장에 따라 금리의 50bp(1bp=0.01%p) 상승을 상정할 때 예상되는 미국 10년물 국채의 가격낙폭은 4%다.

셈법 변화론 주장의 핵심 축은 ①인플레이션 고착화 ②실질금리 상승 등 2가지다. 통상 투자자 사이에서 일컬어지는 국채 금리는 시장금리라고도 하는데 시장금리는 인플레이션 기대치와 실질금리 등 2가지 요인에 의해 움직인다. 특히 장기물일수록 채권에서 발생하는 이자수입의 구매력이 시간이 지남에 따라 감소하는 까닭에 인플레이션 전망에 민감하다. 실질금리는 시장금리(명목금리)에서 물가상승률을 뺀 값으로 통화정책뿐 아니라 수급 상황도 주요 동인이 된다.

서머스 교수는 블룸버그TV 인터뷰에서 자신의 주장인 '향후 10년 평균 4.75%'의 첫째 이유로 2.5%의 인플레이션 고착화 전망을 들었다. 현재 물가 상승률이(연준이 인플레이션 지표로 선호하는 개인소비지지출<PCE> 물가 상승률 기준) 6월 기준 3%로 작년 6월 고점 6.8%에서 대폭 하락하는 등 인플레이션이 안정화되는 것처럼 보이지만 실제로는 연준이 목표로 삼는 2%를 초과하는 현상이 계속될 것이라는 견해다. 코로나19 사태 직전 2020년 2월까지 과거 10여년 동안 추세적으로 하락한 물가 환경은 한동안은 없다는 주장인 셈이다.

둘째는 미국 정부의 국방비 증액 등 채무 확대 필요성으로 장기 국채 발행량이 늘어나 실질금리가 장기적으로 1.5~2%가 된다는 주장이다. 셋째는 미국 장기금리에 내재된 기간(텀)프리미엄(설명 후술)은 통상 0.75~1%라는 점이다. 이 3가지를 모두 종합해 판단하면 미국 국채 10년물 금리는 향후 평균 4.75%를 기록할 것이라는 것이 서머스 교수의 판단이다. 전망이 평균치인 만큼 10년물 금리가 4.75%도 대폭 웃돌 수 있다는 전제가 깔렸다. 그로스 전 CIO의 입장도 서머스 교수 주장과 대동소이하다.

*미국 장기금리는 구조는 인플레이션 기대치와 실질금리뿐 아니라 또다른 2개로 분해할 수 있다. ⒜미래 단기금리에 대한 예상과 ⒝채권의 장기간 보유에 따른 위험을 반영한 보상(기대수익률)이다. 후자 ⒝를 기간프리미엄이라고 부르는데 보통 상환까지의 기관이 길어질수록 미래에 돈을 돌려받을 수 있을지에 대한 불확실성이 커져 투자자들은 높은 가산금리를 요구한다. 텀프리미엄을 산출하는 공식은 정해진 게 없어 기관별로 추정치에 편차가 있다.

두 인물의 주장은 정책금리(현재 5.25~5.5%)의 고수준 유지 가능성이 고조돼 시세가 출렁하는 현재같은 불안한 상황에서 울림을 준다. 연준이 인플레이션 억제를 위해 타깃하는 노동시장에서 채용건수가 위축되거나 임금 상승률이 둔화할 조짐을 보이지 않는 가운데 최근 전문가 사이에서는 정책금리 인상이 당초 시장의 예상대로 지난 7월이 마지막이 아니라 한동안 지속될 가능성도 언급되고 있다. 다수의 예상대로 9월 정책금리가 동결된다고 해도 11월부터는 인상에 다시 나선다는 생각이다. 간밤 미국 국채 2년물 금리가 5%(장중 고점 4.99%)에 바짝 다가선 이유다.

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尹지지율 2%p↓, 26.9%…"김 여사 논란 등 영향" [서울=뉴스핌] 박성준 기자 = 윤석열 대통령의 지지율이 소폭 하락해 20%대 중후반을 기록했다는 여론조사 결과가 31일 발표됐다. 종합뉴스통신사 뉴스핌 의뢰로 여론조사 전문업체 미디어리서치가 지난 28일~29일 이틀간 전국 만 18세 이상 남녀 1001명에게 물은 결과 윤 대통령의 국정운영에 대한 긍정평가는 26.9%로 집계됐다. 부정평가는 71.9%로 나타났다. '잘 모름'에 답한 비율은 1.2%다. 지난 조사 대비 긍정평가는 2.0%포인트(p) 하락했고 부정평가는 3.5%p 상승했다. 긍정평가와 부정평가 간 격차는 45.0%p다. 연령별로 보면 40대에서 긍·부정 평가 격차가 극명하게 드러났다. 만 18세~29세에서 '잘함'은 19.9% '잘 못함' 80.1%였고, 30대에서는 '잘함' 29.6% '잘 못함' 68.3%였다. 40대는 '잘함' 16.1% '잘 못함' 82.9%, 50대는 '잘함' 25.7% '잘 못함' 74.3%로 집계됐다. 60대는 '잘함' 32.2% '잘 못함' 67.3%였고, 70대 이상에서는 '잘함' 40.5% '잘 못함' 54.9%로 집계됐다. 지역별로는 서울 '잘함' 25.1%, '잘 못함'은 74.0%로 집계됐다. 경기·인천 '잘함' 27.8% '잘 못함' 70.8%, 대전·충청·세종 '잘함' 21.3% '잘 못함' 77.9%, 강원·제주 '잘함' 32.7% '잘 못함' 64.9%로 조사됐다. 부산·울산·경남 '잘함' 32.1% '잘 못함' 67.1%, 대구·경북은 '잘함' 36.8% '잘 못함' 62.1%로 집계됐다. 전남·광주·전북은 '잘함' 13.2% '잘 못함' 85.0%로 나타났다. 성별로도 남녀 모두 부정평가가 우세했다. 남성은 '잘함' 26.3% '잘 못함' 72.1%, 여성은 '잘함' 27.5% '잘 못함' 71.6%였다. 김대은 미디어리서치 대표는 여론조사 결과에 대해 "도이치모터스·명품백 논란, 선거 관련 의혹 등 김건희 여사 리스크가 증폭됐고, 한동훈 국민의힘 대표와 '빈손 회동'이후 당정 갈등 심화로 전통적인 핵심 지지층인 70대 이상과 영남권에서도 지지율이 하락했다"고 분석했다. 신율 명지대 정치외교학과 교수는 "(윤 대통령 지지율 하락의) 근본적인 원인은 불통 이미지 때문"이라며 "불통이라는 것은 여론에 대한 반응성이 떨어진다는 이야기다. 김건희 여사와 관련한 논란이 대표적인 사례"라고 평가했다. 그는 "김 여사 관련한 사과를 하는 것도 이미 늦었다"며 "윤 대통령은 법조인 출신이라 법적으로 문제가 없으면 괜찮다고 생각하는 것 같은데 국민 인식은 그렇지 않다"고 설명했다. 그러면서 "김 여사 문제에 대해 제대로 된 해결책을 제시하면 지지율이 오를 수 있지만 그렇게 하지 않으면 지지율 반등은 힘들어 보인다"고 덧붙였다. 이번 여론조사는 성·연령·지역별 인구비례 할당 추출 방식으로 추출된 표본을 구조화된 설문지를 이용한 무선(100%) ARS 전화조사 방식으로 실시했으며 응답률은 3.3%, 표본오차는 95% 신뢰수준에 ±3.1%p다. 통계보정은 2024년 1월말 행정안전부 주민등록 인구통계를 기준으로 성별 연령별 지역별 가중 값을 부여(셀가중)했다. 자세한 내용은 중앙선거여론조사심의위원회 홈페이지를 참조하면 된다. parksj@newspim.com 2024-10-31 06:00
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