헝다 사태보다 더 심각? 그 판단의 배경
디폴트 가능성도 배제할 수 없는 이유
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[서울=뉴스핌] 배상희 기자 = <中 벽계원 디폴트① '부동산 업계 우등생' 돌연 낙제점, 그 이유는?>에서 이어짐.
◆ 헝다보다 심각 "디폴트 가능성 배제 어려워"
벽계원(碧桂園∙비구이위안·컨트리가든 2007.HK)의 부채 리스크는 이미 어느 정도 예고된 결과라는 진단도 나온다.
디폴트에 이른 과정을 살펴보면 헝다그룹(3333.HK)과 매우 유사하다. 벽계원의 판매액은 2015년 1402억위안에서 2016년 3088억 위안으로 1년새 배 이상 늘었고, 2018년에는 7287억 위안으로 또 배 이상의 증가율을 기록했다. 2020년 판매액은 최고점에 이르면서 판매액은 7888억 위안에 달하게 된다.
이는 벽계원과 헝다 두 그룹의 부채가 순식간에 눈덩이처럼 불어난 핵심 배경이다. 부동산 가격이 계속 오를 것이라는 판단 하에 공격적인 개발에 나선 두 기업은 '주택은 거주용이지 투기용이 아니다(房住不炒)' 슬로건을 내걸고 당국이 추진한 부동산 투기 규제에 직격탄을 맞게 된다.
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시장의 최대 관심은 단연 벽계원의 '디폴트 현실화 여부'다.
벽계원의 디폴트 가능성에 대한 시장의 관측은 엇갈린다. 아직까지는 '설마 벽계원처럼 큰 기업이 파산을 하겠는가'라는 믿음이 큰 것으로 보인다. 파산 직전의 위기까지 몰린다 해도 중국 당국이 나서줄 것이라는 '대마불사(大馬不死, 쫓기는 큰 말이 위태롭게 보여도 필경 살길이 생겨 죽지 않는다는 뜻)'의 믿음 하에 헝다그룹처럼 또 한번 위기를 넘길 것이라는 관측이다.
반면, 이번 벽계원의 위기는 헝다그룹 당시의 상황과 여러 측면에서 차이가 있는 만큼, 실제 디폴트에 빠질 가능성도 배제할 수 없다는 부정적인 관측도 나온다.
벽계원의 위기 상황은 훨씬 복잡하게 얽혀 있어 정부의 개입만으로 해결되기 어려울 수 있고, 실제로 디폴트에 빠질 경우 헝다그룹보다 더 큰 충격을 불러올 수 있다는 점에서 우려된다.
우선, 벽계원은 헝다그룹보다 추진 중인 개발 프로젝트가 4배 가까이 더 많다는 점에 주목해야 한다. 현재 벽계원이 추진중인 프로젝트는 3000여 개에 달하는 반면 헝다그룹은 700여개에 불과하다.
아울러 1~2선 대도시에 비해 부동산 가격과 거래 규모가 적은 3~4선 지방도시에 개발이 집중돼 있다는 점도 벽계원 디폴트 리스크를 더욱 심각하게 바라보는 이유다.
2021년 기준 벽계원이 3~4선 도시에서 거둬들인 판매액 점유율은 68%에 달한다. 부동산 시장이 좋았을 때는 벽계원이 지방 도시의 가격 상승을 이끌 정도의 기준점이 됐고, 이를 통해 거액의 수익을 벌어들이며 현재의 벽계원으로 몸집을 불려왔다.
하지만 도시화가 빨라지면서 수많은 3~4선 도시의 인구가 대도시로 유출되고 여기에 출생률이 낮아지면서 지방 도시의 부동산 수요와 가격이 급격히 하락하는 상황에 이른 것이다. 현재 추진중인 개발 프로젝트 또한 3~4선 도시에 집중돼 있어 지금처럼 부동산 경기가 침체된 상황에서 벽계원의 수익은 급격히 줄어들 수밖에 없는 것이다.
가격이 상대적으로 낮은 3~4선 도시에 개발이 집중된 데다, 여기에 추진중인 프로젝트의 규모 또한 업계 최고 수준으로 아직 인도하지 못한 부동산이 헝다그룹보다 훨씬 많다는 의미로 풀이할 수 있다는 점에서, 비록 부채 규모 면에서는 헝다그룹보다 적지만 디폴트 발발 시 그 파장은 헝다 사태보다 클 것으로 예상된다.
<中 벽계원 디폴트③ 돌파구는 있나, 향후 펼쳐질 시나리오는?>으로 이어짐.
pxx17@newspim.com
