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[GAM]전인미답의 日증시② "굴러라 바퀴"

기사입력 : 2024년03월04일 13:55

최종수정 : 2024년03월04일 14:28

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방어가 아닌 성장의 토대 구축

이 기사는 2월 27일 오전 12시30분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 오상용 글로벌경제 전문기자 = *①편 기사에서 이어집니다

3. 젊어지려는 노력.."성장의 바퀴가 굴러간다"

이번 도쿄 증시 랠리를 견인해 온 가장 중요한 매크로 토대는 인플레이션이다.

일본은 디플레이션에서 벗어나 완연한 인플레이션 흐름 위에 있다. 물가가 오르는 것은 기업들이 판매 가격을 인상한다는 이야기다. 이것이 용이해진 (인플레이션) 환경은 기업들의 가격 결정력(pricing power) 강화를 의미한다.

지난 수십년간 디플레이션 하에서 마른 수건을 쥐어짜며 손익을 맞추던 일본 기업들이 (지난 수십년간 단련한 비용 효율성에다) 가격 결정력을 장착한다는 것은 매출 창출과 손익 성장의 토대가 견고해진다는 것을 의미한다.

그 바탕 위에서 기업들은 공격적 재투자와 시장 개척에 나설 수 있다. 방어가 아닌 성장을 위한 태세 전환이 가능해지는데, 이는 꿈과 희망을 먹고 사는 증시가 좋아하는 테마다.

일본의 근원 CPI(식료품 제외) 상승률과 근원근원 CPI(식료품과 에너지 제외) 상승률 추이 [사진=koyfin]

같은 맥락에서 눈여겨 볼 것이 일본 기업의 인수합병(M&A) 동향이다.

베인앤컴퍼니의 지난 1월30일자 보고서에 따르면 2023년 글로벌 M&A 활동이 위축되는 동안에도 일본 기업의 M&A 딜은 금액기준 전년비 23% 늘어 1230억달러에 달했다. 회사 내부에 고여있는 현금을 성장 전략에 투입해 기업 가치를 높여야 한다는 규제당국과 투자자들의 압력이 그 배경으로 자리한다고 보고서는 전했다.

정체기에서 벗어나 어닝 성장의 도약과 사업 다각화를 위한 도전이 재개되고 있다는 설명이다. 하루 아침에 1970년대의 패기 넘치는 기업 문화로 돌아가기는 어렵겠지만 기업들의 젋어지려는 노력이 표면화하고 있다.

베인앤컴퍼니의 오하라 다카시 파트너는 "현재 일본 기업은 M&A 전략에 유리한 위치에 있다"며 "낮은 금리 덕분에 인수금융 조달비용이 상대적으로 싸고, 많은 대기업들이 상당 수준의 현금을 보유하고 있다"고 했다. 그 결과물 중 하나가 니폰제철의 US스틸 인수(150억달러규모)라고 설명했다.

다만 "성장 동력 확보를 위해 기업들의 M&A 성공 경험은 더 축적돼야 한다"고 했다. 소니의 성공적 기업구조조정 경험을 재현하기 위해서는 "비즈니스 포트폴리오를 재검토해 비핵심 자산을 매각하고 그 돈으로 M&A 기회를 적극 탐색해야 하고, 나아가 합병후 문화적 통합에 초점을 맞춰 글로벌 M&A의 시너지를 높여야 한다"고 조언했다.

일본 기업의 대내외 인수합병이 최근 활기를 띠고 있지만 지난 10년의 시간축에서는 여전히 해외 기업의 인수합병에 못미친다(왼쪽 인수합병, 오른쪽 자회사 매각) [사진=베인앤컴퍼니]

4. 젋은 시세는 아니다

투자 목표 기한을 짧게 잡고 있는 투자자라면 지금의 장세가 젊은 시세가 아니라는 점은 염두에 둬야 한다. 전술한 기업들의 가격결정력 회복과 지배구조 개혁, 신(新) 소액투자 비과세제도(NISA)의 도입 등 많은 우호적 재료들이 시장 가격에 선반영된 상태다.

몇몇 기술주에 편중된 랠리의 양상은 도쿄증시라 해서 다를 게 없다. JP모건에 따르면 시가총액 상위 10개 종목이 일본 증시에서 차지하는 비중은 현재 24%에 달한다. 미국의 30%, 유럽증시의 33%에 못미치지만 역사적으로 매우 두드러진 편중을 보이고 있다.

이 쏠림은 글로벌 AI 열풍으로 단단히 엮여 있다. 모두가 한 배에 오른 만큼 뉴욕증시에서 엔비디아를 비롯한 AI 테마주의 믿음이 흔들리면 도쿄증시도 온전할 수 없다. 여기서 한 단계 더 안정적인 랠리 국면으로 나아가려면 상승의 기운이 주변(다른 섹터)으로 확산돼야 하고, 이를 추동할 새로운 모멘텀이 경기지표로 나타나야 한다.

최근 골드만삭스는 일본판 `매그니피센트 7`격인 `7인의 사무라이 주식`을 소개했다. 반도체 장비업체인 스크린홀딩스와 어드밴테스트, 디스코, 도쿄일렉트론 그리고 자동차 업체인 도요타와 스바루, 종합상사 미쓰비시상사가 여기에 해당한다.

골드만의 해당 보고서에서 가장 눈길을 끈 대목은 이들의 주가(7인의 사무라이) 상승이 매출보다는 밸류에이션 팽창에 상당 부분 의지하고 있다는 것이다.

엄청난 매출과 영업이익 증가세로 버블론자를 압살한 엔비디아 등에 비해 `7인의 사무라이`는 실적 토대가 상대적으로 약하다. 글로벌 AI 열풍이 주춤해질 때 일본 증시의 조정폭이 상대적으로 더 커질 수 있음을 시사한다.

도쿄증시의 7인의 사무라이 주식 퍼포먼스는 매출 증가보다 PER 멀티플 팽창과 마진 확대에 더 의존하고 있다 [사진=골드만삭스]

물론 2년 이상의 긴 호흡으로 접근하면 이야기가 달라진다.

골드만삭스는 AI 보급에 따른 생산성 향상이 글로벌 GDP를 7% 밀어올릴 것이라고 추정했다. 맥킨지는 생성형 AI가 글로벌 경제에 연간 2.6조~4.4조달러의 부가가치를 만들어 낼 것이라고 했다 - 매년 영국 GDP에 맞먹는 가치가 창출될 것이라는 이야기다. 

JP모건의 제이미 다이먼 CEO는 전날(2월26일) CNBC와 인터뷰에서 "이번 인공지능 붐은 과거 인터넷 거품과 달리, 과장된 게 아니라 진짜"라고 말했다. 

한편 일본은행(BOJ)의 통화정책 정상화와 관련해선 상반된 논리가 공존한다.

증시 일각에서는 BOJ의 마이너스 금리탈출로 엔이 강세로 돌아서고 조달비용도 상승하면서 도쿄증시의 조정을 추동할 것이라는 우려 섞인 목소리가 나온다.

반면 뱅크오브아메리카(BofA)와 미쓰비시UFJ자산운용 등은 그런 류의 조정은 단기에 그칠 것이라고 낙관한다. 오히려 BOJ의 정책정상화는 임금상승과 지속적인 인플레이션을 배경으로 하는 만큼 내수회복과 기업실적(인플레지속=가격결정력 지속)에 우호적인 신호라고 해석했다.

이는 많은 재료들이 낙관적 기대 속에 상방으로(주가 상승 쪽으로) 편향돼 해석되고 있다는 방증일 수도, AI 동력이 통화정책의 영향력을 넘어선다는 인식이 강해지고 있음을 보여주는 증거일 수도 있다.

osy75@newspim.com

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LG, 2년 만에 정규시즌 극적 우승 [서울=뉴스핌] 손지호 기자 = LG가 NC전 패배에도 극적으로 2년 만에 정규시즌 우승을 확정했다. SSG는 극적인 끝내기 승리로 한화의 우승 도전을 저지했다.  LG는 1일 서울 잠실구장에서 열린 NC와의 2025 KBO리그 정규시즌 마지막 경기에서 3-7로 패했다. LG는 전날 두산에 이어 NC에도 잡히며 시즌을 마쳤다. 하지만 한화가 SSG에 덜미를 잡히며 정규시즌 우승을 확정했다. 구단 네 번째 정규시즌 우승을 차지한 LG는 한국시리즈(KS)에 직행해 구단 네 번째 통합우승(정규시즌·KS 우승)에 도전한다. [서울=뉴스핌] 손지호 기자 = LG 트윈스 선수단. [사진=LG 트윈스] 2025.10.01 thswlgh50@newspim.com 8연승의 가파른 상승세를 탄 NC는 시즌 전적 70승 6무 67패로 5위 자리를 지켰다. 같은 날 6위 kt가 KIA를 제압해 승차가 없는 상태가 유지됐지만, NC(0.5109)가 kt(0.5107)를 승률 3모 차로 앞섰다. NC는 3일 열리는 SSG와의 시즌 최종전에서 승리하면 kt의 경기 결과와 관계없이 5위로 포스트시즌 막차를 탄다. 다만 이 경기에서 패하고 같은 날 kt가 한화를 잡으면 6위로 탈락한다. NC는 1회말 2사 2루에서 김현수에게 적시타를 맞아 먼저 실점했다. 하지만 3회 1사 후 김주원이 안타를 친 뒤 2, 3루를 연속으로 훔쳤고, 이후 최원준의 적시타가 나와 동점이 됐다. 기세가 오른 NC는 4회초 경기를 뒤집었다. 만루 찬스에서 김형준이 중전 적시타를 때려 2명의 주자를 불러들였다. NC는 5회초 바뀐 투수 손주영을 상대로 한 점을 더 보탰다. [서울=뉴스핌] 손지호 기자 = NC 다이노스 김형준. [사진=NC 다이노스] 2025.10.01 thswlgh50@newspim.com 8회초엔 승부에 쐐기를 박았다. 1사 만루에서 맷 데이비슨의 희생플라이가 나왔고, 이후 권희동의 2타점 적시타가 나와 7-1까지 격차를 벌렸다. NC는 8회 등판한 배재환이 2실점 했지만, 임지민, 김진호를 투입해 추가 점수를 내주지 않고 승리를 확정했다. SSG는 인천 SSG랜더스필드에서 열린 한화와의 경기에서 9회 2사에 나온 이율예의 끝내기 투런포에 힘입어 6-5 승리를 거뒀다. 한화는 이날 패배로 유일했던 우승 가능성이 사라졌다. 선발투수 코디 폰세는 6이닝 6안타(1홈런) 1볼넷 10탈삼진 2실점 호투를 펼쳤지만 불펜진이 승리를 날렸다. [서울=뉴스핌] 손지호 기자 = SSG 박성한(오른쪽)이 1일 1회말 선두 타자 홈런을 날리고 베이스를 돌고 있다. [사진=SSG 랜더스] 2025.10.01 thswlgh50@newspim.com SSG는 1회말 선두타자 박성한이 선제 솔로홈런으로 기선을 제압했다. 한화는 3회초 문현빈이 1타점 적시타를 날리며 승부를 원점으로 되돌렸다. 6회 SSG는 1사 1, 3루에서 한유섬이 삼진을 당했지만 고명준이 1타점 적시타를 날리며 다시 팀에 리드를 안겼다. 한화는 7회초 반격에 나섰다. 1사에서 대타 최인호가 2루타를 날렸고 대타 이도윤은 1타점 적시타를 날리며 2-2 동점을 만들었다. 대타 이진영은 역전 투런홈런을 터뜨리며 경기를 뒤집었다. 이어 노시환이 1타점 내야안타로 한 점을 더 추가했다. 하지만 SSG는 쉽게 물러서지 않았다. 9회말 2사에서 대타 류효승이 안타로 출루했고 뒤이어 현원회가 추격의 투런홈런을 터뜨렸다. 뒤이어 정준재의 볼넷과 이율예의 끝내기 홈런으로 경기를 끝냈다. [서울=뉴스핌] 손지호 기자 = kt 위즈 황재균. [사진=kt 위즈] 2025.10.01 thswlgh50@newspim.com   kt는 광주 기아챔피언스필드에서 열린 KIA와 원정 경기에서 9-3으로 이겼다. 71승 4무 68패가 된 kt는 이로써 3일 한화 이글스와 정규시즌 마지막 경기 결과에 따라 와일드카드 결정전 진출 여부가 정해진다. kt는 허경민이 4타수 2안타 2타점, 황재균이 5타수 2안타 2타점으로 팀 승리를 이끌었다. 안현민은 5타수 3안타 1타점으로 거들었다. kt 선발 소형준은 1회 3점을 헌납했으나 2회부터 6회까지 실점하지 않으면서 시즌 10승을 달성했다. 2022년 시즌 13승 이후 3년 만에 두 자릿수 승수를 쌓았다. kt는 선발 소형준이 1회말 난조를 보이며 3점을 내줬으나 3회초 대거 5점을 뽑아내면서 단숨에 경기를 뒤집었다. 3회 1사 후 김상수의 볼넷과 장준원의 안타로 1, 3루 기회를 잡았고 허경민, 안현민, 강백호가 차례로 1타점 안타를 날려 3-3 동점을 만들었다. kt는 경기 후반 추가점을 뽑아내면서 승부에 쐐기를 박았다. 7회초 1사 1루에서 허경민이 2루타를 때려낸 후 김민혁의 땅볼 때 3루 주자 유준규가 홈을 밟았다. 이후 KIA 좌완 불펜 최지민의 폭투가 나온 사이 3루 주자 허경민이 홈을 통과하면서 kt가 7-3으로 달아났다. 8회에도 2사 만루 찬스를 잡았고, 타석에 선 장진혁과 허경민이 연이어 밀어내기 볼넷을 골라내면서 2점을 더해 승부에 쐐기를 박았다. thswlgh50@newspim.com 2025-10-01 23:29
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긍정 영향 종목

  • Lockheed Martin Corp. Industrials
    우크라이나 안보 지원 강화 기대감으로 방산 수요 증가 직접적. 미·러 긴장 완화 불확실성 속에서도 방위산업 매출 안정성 강화 예상됨.

부정 영향 종목

  • Caterpillar Inc. Industrials
    우크라이나 전쟁 장기화 시 건설 및 중장비 수요 불확실성 직접적. 글로벌 인프라 투자 지연으로 매출 성장 둔화 가능성 있음.
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