[GAM] ① 미국 자동차 딜러 산업, 하반기 먹구름 드리우나

기사입력 : 2025년07월21일 23:56

최종수정 : 2025년08월04일 00:10

미국 자동차 딜러 업계, 삼중고 직면
"재고 증가 · 수요 약화 · 관세 부담"
JP모간, GPI SAH ABG 투자의견 하향

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[서울=뉴스핌] 김현영 기자 = 미국 자동차 딜러 산업이 하반기 들어 전례 없는 역풍에 직면할 것이라는 경고가 월가에서 제기됐다. 팬데믹 특수로 호황을 누려온 자동차 소매업계가 공급 과잉과 수요 둔화, 관세 부담이라는 삼중고에 시달리며 구조적 변화의 기로에 서 있다는 분석이다.

◆ JP모간, 주요 딜러주 투자의견 일제히 하향 조정

월가 대표 투자은행 JP모간은 17일(현지 시각) 미국 프랜차이즈 자동차 소매업계를 강타할 복합 리스크를 경고하며 주요 딜러 주식들의 투자의견을 하향 조정했다고 발표했다.

그룹 원 오토모티브 로고 [사진 = 업체 홈페이지 갈무리]

JP모간은 이날 그룹 원 오토모티브(GPI)를 '비중확대'에서 '중립'으로, 소닉 오토모티브(SAH)를 '비중확대'에서 '비중축소'로, 애즈베리 오토모티브(ABG)를 '중립'에서 '비중축소'로 각각 하향 조정했다. 반면 리시아 모터스(LAD)에 대해서는 '비중확대' 투자의견을 유지했다.

시장 반응은 즉각적이었다. 투자의견 조정 발표 직후 딜러주들은 일제히 급락세를 보였다. 그룹 원 오토모티브는 전일 대비 8.64% 하락한 406.10달러로 거래를 마감했고, 소닉 오토모티브는 10.41% 급락한 76.30달러를 기록했다. 애즈베리 오토모티브도 7.49% 하락한 229.52달러로 장을 마쳤다. 투자의견이 유지된 리시아 모터스조차 동반 하락세에 휘말려 7.12% 떨어진 307.66달러를 나타냈다.

◆ 펀더멘털 약화에도 주가 괴리 현상

JP모간 애널리스트들이 지적한 핵심 문제는 기업의 기초 체력과 주가 간의 괴리 현상이다. 이들은 "2분기 실적이 예상을 상회할 가능성이 있지만 펀더멘털이 약화됐다"며 "딜러 주식이 기본 추세와 괴리되었다"고 분석했다.

마진 압박과 판매 성장 둔화의 초기 징후가 나타나고 있음에도 불구하고, 딜러 주식들은 더 넓은 소매 벤치마크보다 나은 성과를 보이고 있다는 지적이다. 이는 시장이 업계의 구조적 변화를 제대로 반영하지 못하고 있음을 시사한다.

JP모간은 "차량 마진에 대한 위험이 증가하고 있으며, 밸류에이션의 추가 상승 여지가 제한적"이라며 "그룹 전체에 대해 평균적으로 약 10%의 주가 하락을 예상한다"고 밝혔다. 특히 단기적으로 수익 성장을 지원할 촉매제가 거의 없다는 점을 우려 요인으로 꼽았다.

◆ 공급 과잉과 수요 둔화의 이중 압박 구조

업계가 직면한 가장 큰 도전은 공급과 수요의 불균형이다. 신차 공급은 계속 증가하고 있지만 소비자 수요는 압박의 징후를 보이고 있어 가격과 단위당 이익에 하방 압력을 가하고 있다. 이러한 구조적 변화는 딜러들의 마진 압박으로 직결될 가능성이 높다.

전통적으로 딜러들의 안정적인 수익원 역할을 해온 부품 및 서비스 부문도 불확실성이 가중되고 있다. 부품 및 서비스 수익은 당분간 꾸준할 것으로 예상되지만, 높은 리콜 관련 활동이 감소함에 따라 연말까지 전년 대비 비교가 더 어려워질 전망이다.

이는 딜러들이 신차 판매 부진을 상쇄하기 위해 의존해온 애프터마켓 서비스 부문에서도 성장 모멘텀이 약화될 수 있음을 의미한다. 업계 전반의 수익 구조 다변화 전략이 시험대에 오르고 있는 셈이다.

◆ 트럼프 관세 정책의 이중적 파급효과

도널드 트럼프 대통령의 공격적인 관세 정책은 딜러 업계에 복잡하고 상반된 영향을 미치고 있다. 관세 부과는 단기적으로는 중고차 시장에 호재로 작용하지만, 장기적으로는 업계 전반에 부담을 가중시킬 것으로 분석된다.

모간 스탠리의 아담 조나스 애널리스트는 "관세 부과로 인한 중고차 가격 상승은 딜러 주식에 호재가 될 수 있다"고 분석했다. 실제로 맨하임 중고차 가치 지수에 따르면 6월 중고차 가격이 전월 대비 2%, 전년 대비 6% 이상 상승한 것으로 나타났다.

조나스는 이러한 가격 상승이 관세 영향과 신차 및 중고차 모두에 대한 공급 부족이 복합적으로 작용한 결과라고 설명했다. 또한 관세가 전면 시행되기 전 소비자들의 선구매 패턴과 9월 전기차 세금 공제 폐지를 앞둔 '사전 구매' 현상도 가격 상승을 부추기고 있다고 덧붙였다.

하지만 장기적으로는 부정적 영향이 더 클 것으로 예상된다. 트럼프 대통령이 최근 일본과 한국을 포함한 14개 글로벌 무역 파트너에게 관세 서한을 보내는 등 무역 전쟁의 불길을 부채질하고 있기 때문이다. 지난달에는 철강과 알루미늄에 대한 관세를 50%로 두 배 인상했는데, 이는 미국 내 자동차 제조업체와 딜러들에게 직접적인 비용 부담으로 이어질 것으로 예상된다.

◆ 개별 업체별 명암 뚜렷

① 그룹 원 오토모티브: 견조한 기본기 vs 성장 한계

1995년 설립되어 텍사스주 휴스턴에 본사를 둔 그룹 원 오토모티브(GPI)는 미국과 영국에서 자동차 소매업을 영위하는 대형 딜러다. 신차 및 중고차, 경트럭 판매부터 차량 부품, 서비스, 보험 계약, 차량 금융 주선, 자동차 유지보수 및 수리 서비스까지 종합적인 자동차 관련 서비스를 제공한다.

그룹 원 오토모티브가 판매하는 차량 브랜드 [사진 = 업체 홈페이지 갈무리]

JP모간은 그룹 원에 대한 투자의견을 '비중확대'에서 '중립'으로 하향 조정하면서 목표주가도 435달러에서 415달러로 낮췄다. 회사의 수년간 견조한 실행력을 인정하면서도 향후 성장 한계를 우려한 조치다.

JP모간은 그룹 원의 기술 인력 증대와 기존 인력 최적화를 위한 부품 및 서비스 이니셔티브가 수익에 상당한 기여를 하고 있다는 점을 긍정적으로 평가했다. 하지만 경쟁 압력이 심화되고 자동차 파크 역학 관계가 불리하게 바뀌면서 이러한 이니셔티브로부터의 점진적인 성장이 더욱 어려워질 수 있다고 경고했다.

그룹 원은 2025년 1분기에 시장 예상을 뛰어넘는 실적을 발표했다. 조정 주당순이익(EPS)은 10.17달러로 월가 예상치 9.56달러를 웃돌았고, 매출은 55억달러로 예상치 53억4000만달러를 넘어섰다. 영국 내 딜러 네트워크 확장 및 비용 관리 개선과 같은 전략적 이니셔티브가 견조한 실적에 기여했다.

현재 그룹 원에 대한 월가의 시각은 여전히 긍정적이다. CNBC 집계에 따르면 10개 투자은행 중 3곳이 '강력 매수', 3곳이 '매수', 4곳이 '보유' 의견을 제시했다. 목표주가 평균은 479.43달러로 현재 주가에서 18.06% 상승 여력을 나타낸다.

▶②편에서 계속됨

kimhyun01@newspim.com

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[변상문의 화랑담배] "일장기가 내려졌다" 변상문의 '화랑담배'는 6·25전쟁 이야기이다. 6·25전쟁 때 희생된 모든 분에게 감사드리고, 그 위대한 희생을 기리기 위해 제목을 '화랑담배'로 정했다. 미 합참으로부터 일반명령 제1호를 하달받은 맥아더 장군은 일본 오키나와에 주둔하고 있던 미 제10군 예하 미 제24군단장 하지(John R. Hodge) 중장에게 1945년 8월 29일 한국의 38도선 이남 지역에서 일본군 무장을 해제하라고 명령하였다. 1945년 8월 기준 무장해제 대상 한반도 주둔 일본군은 14개 사단 35만여 명이었다. 이 명령에 따라 하지 장군은 예하 미 제7사단, 미 제40사단, 미 제96사단 배치 계획을 수립하였다. 미 제7사단은 서울과 개성을 포함한 38도선 일대 및 경기도, 충청도 일원을 맡도록 했다. 미 제40사단은 강원 및 경상도를, 미 제96사단(나중에 미 제6사단으로 변경)은 전라도를 책임 지역으로 할당하였다. 제주도는 미 제25기지창이 맡았다. 38도선 이남에 진주한 전체 미군 병력은 약 7만7645명이었다. 하지만 오키나와에 상륙함정이 부족하여 미 제7사단을 우선 투입하였다. 1945년 12월 19일 대한민국 임시 정부 환국을 환영하는 국민 행렬. [사진= 국사편찬위원회] 맥아더 장군은 미 제24군단의 한국 진주에 앞서 포고령 제1호를 발표하였다. 이 포고령 제1호에는 북위 38도선 이남 지역에 미군이 진주하여 일본군 무장을 해제하고, 유엔에 가입할 자격을 갖춘 독립된 국가를 수립한다는 내용이 포함되어 있었다. 1945년 9월 8일 13:30 인천항. 미 제7사단 장병들이 상륙정에서 내리기 시작했다. 날씨는 맑았다. 바람은 따뜻했다. 부두 공간은 충분했다. 17:30 상륙을 마쳤다. 다음 날인 9월 9일 아침 철로를 이용하여 서울로 들어왔다. 1945년 9월 9일 일요일 서울 거리는 엄숙한 빛 속에 잠겨있었다. 높고 푸르게 개인 가을 하늘을 이고, 태극기, 성조기, 소련 기, 중화민국 국기 등이 나란히 휘날리고 있었다. 서울역에서 내린 미 제7사단 장병들은 대오를 갖추어 조선총독부를 향하여 행군하기 시작했다. 행군 대열 중간에는 하지 중장과 킨 케이드 제독, 그리고 영관급 이상 장교들이 지프차를 타고 있었다. 장병들의 얼굴은 승리자의 위엄보다는 예의와 신의를 존중하는 겸손한 빛이었다. 한눈을 팔거나 전투화 소리를 크게 내는 군인은 없었다. 서울역에서 조선총독부에 이르는 거리에는 사람들이 담을 쌓고 있었다. 대한국인으로서 체면과 위신을 거룩하게 표현하고 있었다. 미 제7사단 600여 명이 09:00경 조선총독부 광장에 천막을 쳤다. 이어서 16:00 일본군의 항복문서 서명식이 조선총독부 회의실에서 거행되었다. 연합국 측의 노엠 H 무어 중위가 개회사를 했다. 미군 장교 안내로 조선 총독 일본군 육군 대장 아베 노부유키, 쬬오쯔끼 조선주차군사령관, 야마구치 진해 해군경비사령관이 차례로 입장했다. 연합국 측 장교단 13명은 이미 착석한 상태였다. 곧이어 하지 중장과 킨케이드 제독이 수많은 내외 보도진의 플래시를 받으며 미 헌병 호위 속에 입장하였다. 16:06 하지 중장은 앉은 채로 조인식 시작을 선언하였다. 영문과 일문으로 된 항복문서가 파란 천이 덮여있는 일본군 측 책상 위에 놓여 있었다. 쪼오쯔끼가 먼저 서명했다. 뒤를 이어 야마구치와 아베가 서명했다. 하지 중장, 킨케이드 제독 순으로 미국 측이 서명했다. 하지 중장의 간단한 폐식사와 함께 조인식이 끝났다. 아베 총독은 병원에 입원한 상태였으나, 이날 가까스로 나와 항복문서에 서명한 것이었다. 아베가 항복문서에 서명한 것은, 미군 제24사단장 하지 중장에게만 한 것이었다. 소련 측에는 항복문서 서명을 안 했다. 한반도에서 유일한 항복문서인 이것은 한반도 전체를 미국에 인계한다는 의미가 들어있는 것이었다. 이날 1945년 9월 9일 16:00를 기해 38도 선 이남에서 일본 국기 게양이 금지되었다. 16:35 조선총독부 정문에 걸려 있던 일장기가 내려졌다. 대신 성조기가 게양되었다. 미군정의 시작이었다. / 변상문 국방국악문화진흥회 이사장 2025-10-13 08:00

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