[GAM] ② 미국 자동차 딜러 산업, 하반기 먹구름 드리우나

기사입력 : 2025년07월21일 23:56

최종수정 : 2025년08월04일 00:11

GPI, 견조한 실적에도 경쟁 압박
SAH, 밸류에이션 부담 속 실적 개선
ABG, 인수합병과 레버리지 증가 위험
LAD, 강한 성장 동력과 자본 유연성

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<① 미국 자동차 딜러 산업, 하반기 먹구름 드리우나>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 김현영 기자 = ② 소닉 오토모티브: 강력한 성과 vs 밸류에이션 부담

1997년 설립되어 노스캐롤라이나주 샬럿에 본사를 둔 소닉 오토모티브(SAH)는 프랜차이즈 딜러십, 에코파크, 파워스포츠 등 세 개 부문으로 사업을 다각화한 종합 자동차 서비스 기업이다.

JP모간은 소닉에 대한 투자의견을 '비중확대'에서 '비중축소'로 대폭 하향 조정했다. 하지만 흥미롭게도 목표주가는 65달러에서 72달러로 오히려 상향 조정했다. 이는 회사의 펀더멘털은 양호하지만 현재 주가 수준이 과도하게 높다는 판단을 반영한 것으로 해석된다.

소닉 오토모티브 로고 [사진 = 업체 홈페이지 갈무리]

JP모간이 지적한 핵심 우려 사항은 밸류에이션이다. 소닉 주식이 현재 선행 주가수익비율(포워드 PER) 기준으로 동종 업계 대비 약 20% 프리미엄으로 거래되고 있다는 지적이다. 이는 과거 10% 할인된 가격으로 거래되었던 것과 대조적이다.

또한 JP모간은 소닉의 평균을 웃도는 대차대조표 레버리지 때문에 위험 대비 보상이 매력적이지 않다며, 특히 불리한 광범위한 산업 환경과 거시 경제 환경을 고려할 때 더욱 그렇다고 덧붙였다.

그럼에도 불구하고 소닉의 사업 성과 자체는 우수하다. 2025년 1분기 실적에서 예상치 34억7000만달러를 넘어선 37억달러의 기록적인 총 매출을 달성했다. 또한 캘리포니아에서 4개의 재규어 랜드로버 대리점을 인수하여 고급차 사업을 확장하면서 연간 약 5억달러의 매출을 추가했다.

CNBC 집계에 따르면, 소닉을 커버한 9개 투자은행 중 1곳이 '강력 매수', 4곳이 '매수', 4곳이 '보유' 의견을 제시했다. 이들이 제시한 목표주가 평균은 17일 종가보다 7.33% 낮은 70.71달러다.

③ 애즈베리 오토모티브: 확장 전략의 실행 리스크

1995년 설립되어 조지아주 덜루스에 본사를 둔 애즈베리 오토모티브(ABG)는 딜러십 부문과 토털케어오토(TCA) 부문으로 나뉘어 운영되는 종합 자동차 서비스 기업이다.

애즈베리 오토모티브 로고 [사진 = 업체 홈페이지 갈무리]

JP모간은 애즈베리의 "모범적인 비용 관리 실행"을 인정하면서도 투자의견을 '중립'에서 '비중축소'로 하향 조정하고 목표주가를 235달러에서 225달러로 낮췄다.

JP모간이 지적한 주요 우려 사항은 최근 인수합병(M&A) 활동으로 인한 레버리지 증가와 여러 운영 이니셔티브와 관련된 실행 리스크다. 구체적으로는 매장 전체에 걸친 새로운 딜러 관리 시스템 소프트웨어 출시, 자체 보증 사업의 지속적인 확장, 상당한 규모의 '허브 챔버스 오토모티브 그룹' 인수 후 통합 과제 등이 리스크 요인으로 지적됐다.

다만 JP모간은 2019년 이후 동종 업체에 비해 실적이 저조한 중고차 부문에서 동일 매장 총이익 개선의 증거가 보이면 투자의견을 재고려할 것이라고 밝혔다.

애즈베리는 2025년 1분기 조정 주당순이익이 6.82달러로 월가 예상치 6.66달러를 넘어섰지만, 매출액은 예상치 43억5000만달러에 미치지 못하는 41억달러를 기록했다. 회사는 2025~2026년 자본 지출을 2억5000만달러로 예상하며 성장에 전념하고 있다.

애즈베리에 대한 월가 애널리스트들의 투자의견을 종합하면 '보유' 의견이 우세하다. 9개 투자은행 중 1곳이 '강력 매수', 8곳이 '보유' 의견을 제시했고, 이들이 제시한 목표주가 평균은 현재 주가보다 8.27% 높은 248.50달러다.

④ 리시아 모터스: 유일한 '비중확대' 유지

JP모간이 그룹 내에서 유일하게 '비중확대' 투자의견을 유지한 것은 리시아 모터스(LAD)다. 더 강한 성장 동력과 자본 유연성을 근거로 제시했다.

1946년 설립된 리시아 모터스는 오리건주 메드포드에 본사를 두고 차량 운영과 파이낸싱 운영 부문으로 나뉘어 운영되는 글로벌 자동차 소매업체다. 차량 운영 부문은 신차 및 중고차 판매, 부품, 수리 및 유지보수 서비스, 차량 금융, 보험 상품을 제공하고, 파이낸싱 운영 부문은 소매 차량 구매 및 리스 고객에게 파이낸싱을 제공한다.

리시아 모터스 로고 [사진 = 업체 홈페이지 갈무리]

구겐하임은 17일 리시아 모터스에 대한 목표주가를 375달러에서 383달러로 상향 조정하고 '매수' 투자의견을 유지했다. 2025년 주당 예상 수익 34.81달러의 약 11배로 평가되는 현재 배수가 지난 사이클 평균인 11.5배보다 여전히 낮다고 판단했다.

리시아 모터스는 2분기 주당순이익(EPS)이 9.70~10달러로 예상된다고 보고했으며, 이는 전년 대비 23~27% 증가한 수치다. 해당 분기 매출은 94억~96억달러로 예상된다.

월가 애널리스트들의 리시아 모터스에 대한 평가도 매우 긍정적이다. CNBC 집계에 따르면 16개 투자은행 중 7곳이 '강력 매수', 6곳이 '매수', 3곳이 '보유' 의견을 제시했다. 목표주가 평균은 395.45달러로 현재 주가에서 28.53% 상승 여력을 나타낸다.

◆ 업계 재편의 신호탄

JP모간의 이번 투자의견 조정은 단순한 주가 전망을 넘어서 업계 전반의 구조적 변화를 예고하는 신호로 해석된다. 팬데믹 특수가 끝나고 정상화 과정에서 나타나는 조정 압력이 본격화되고 있다는 분석이다.

특히 밸류에이션과 기본 펀더멘털 간의 괴리가 해소되는 과정에서 상당한 주가 조정이 불가피할 것으로 예상된다. 시장이 그동안 과도하게 낙관적이었던 전망을 수정하며 현실적인 수준으로 회귀하는 과정에서 투자자들은 개별 기업의 경쟁력과 적응력을 더욱 면밀히 평가할 것으로 보인다.

하지만 모든 변화가 부정적인 것만은 아니다. 관세로 인한 중고차 가격 상승과 같은 새로운 기회 요인도 존재한다. 또한 시장 조정 과정에서 경쟁력 있는 기업들은 오히려 시장 점유율을 확대할 수 있는 기회를 얻을 수도 있다.

◆ 시장 적응력이 생존의 열쇠

미국 자동차 딜러 산업이 직면한 현재 상황은 단순한 주기적 조정을 넘어 구조적 변화의 성격이 강하다. 전기차 확산, 디지털 변환, 소비자 행태 변화 등 다양한 요인들이 복합적으로 작용하며 업계 지형을 재편하고 있다.

이러한 환경에서 각 기업의 적응력과 전략적 대응 능력이 생존을 좌우할 것으로 전망된다. 리시아 모터스와 같이 강한 성장 동력과 자본 유연성을 갖춘 기업들은 시장 조정 과정에서 오히려 경쟁 우위를 확대할 가능성이 높다.

반면 높은 레버리지와 실행 리스크를 안고 있는 기업들은 더욱 신중한 접근이 필요해 보인다. 무리한 확장보다는 내실 강화와 효율성 개선에 집중하는 전략이 요구된다.

결국 하반기 미국 자동차 딜러 산업의 향방은 각 기업이 변화하는 시장 환경에 얼마나 효과적으로 대응하느냐에 달려 있다. 단순히 과거의 성공 방식을 답습하기보다는 새로운 시장 환경에 맞는 혁신적인 전략과 실행력을 갖춘 기업들이 최종 승자가 될 것으로 예상된다.

kimhyun01@newspim.com

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[변상문의 화랑담배] "일장기가 내려졌다" 변상문의 '화랑담배'는 6·25전쟁 이야기이다. 6·25전쟁 때 희생된 모든 분에게 감사드리고, 그 위대한 희생을 기리기 위해 제목을 '화랑담배'로 정했다. 미 합참으로부터 일반명령 제1호를 하달받은 맥아더 장군은 일본 오키나와에 주둔하고 있던 미 제10군 예하 미 제24군단장 하지(John R. Hodge) 중장에게 1945년 8월 29일 한국의 38도선 이남 지역에서 일본군 무장을 해제하라고 명령하였다. 1945년 8월 기준 무장해제 대상 한반도 주둔 일본군은 14개 사단 35만여 명이었다. 이 명령에 따라 하지 장군은 예하 미 제7사단, 미 제40사단, 미 제96사단 배치 계획을 수립하였다. 미 제7사단은 서울과 개성을 포함한 38도선 일대 및 경기도, 충청도 일원을 맡도록 했다. 미 제40사단은 강원 및 경상도를, 미 제96사단(나중에 미 제6사단으로 변경)은 전라도를 책임 지역으로 할당하였다. 제주도는 미 제25기지창이 맡았다. 38도선 이남에 진주한 전체 미군 병력은 약 7만7645명이었다. 하지만 오키나와에 상륙함정이 부족하여 미 제7사단을 우선 투입하였다. 1945년 12월 19일 대한민국 임시 정부 환국을 환영하는 국민 행렬. [사진= 국사편찬위원회] 맥아더 장군은 미 제24군단의 한국 진주에 앞서 포고령 제1호를 발표하였다. 이 포고령 제1호에는 북위 38도선 이남 지역에 미군이 진주하여 일본군 무장을 해제하고, 유엔에 가입할 자격을 갖춘 독립된 국가를 수립한다는 내용이 포함되어 있었다. 1945년 9월 8일 13:30 인천항. 미 제7사단 장병들이 상륙정에서 내리기 시작했다. 날씨는 맑았다. 바람은 따뜻했다. 부두 공간은 충분했다. 17:30 상륙을 마쳤다. 다음 날인 9월 9일 아침 철로를 이용하여 서울로 들어왔다. 1945년 9월 9일 일요일 서울 거리는 엄숙한 빛 속에 잠겨있었다. 높고 푸르게 개인 가을 하늘을 이고, 태극기, 성조기, 소련 기, 중화민국 국기 등이 나란히 휘날리고 있었다. 서울역에서 내린 미 제7사단 장병들은 대오를 갖추어 조선총독부를 향하여 행군하기 시작했다. 행군 대열 중간에는 하지 중장과 킨 케이드 제독, 그리고 영관급 이상 장교들이 지프차를 타고 있었다. 장병들의 얼굴은 승리자의 위엄보다는 예의와 신의를 존중하는 겸손한 빛이었다. 한눈을 팔거나 전투화 소리를 크게 내는 군인은 없었다. 서울역에서 조선총독부에 이르는 거리에는 사람들이 담을 쌓고 있었다. 대한국인으로서 체면과 위신을 거룩하게 표현하고 있었다. 미 제7사단 600여 명이 09:00경 조선총독부 광장에 천막을 쳤다. 이어서 16:00 일본군의 항복문서 서명식이 조선총독부 회의실에서 거행되었다. 연합국 측의 노엠 H 무어 중위가 개회사를 했다. 미군 장교 안내로 조선 총독 일본군 육군 대장 아베 노부유키, 쬬오쯔끼 조선주차군사령관, 야마구치 진해 해군경비사령관이 차례로 입장했다. 연합국 측 장교단 13명은 이미 착석한 상태였다. 곧이어 하지 중장과 킨케이드 제독이 수많은 내외 보도진의 플래시를 받으며 미 헌병 호위 속에 입장하였다. 16:06 하지 중장은 앉은 채로 조인식 시작을 선언하였다. 영문과 일문으로 된 항복문서가 파란 천이 덮여있는 일본군 측 책상 위에 놓여 있었다. 쪼오쯔끼가 먼저 서명했다. 뒤를 이어 야마구치와 아베가 서명했다. 하지 중장, 킨케이드 제독 순으로 미국 측이 서명했다. 하지 중장의 간단한 폐식사와 함께 조인식이 끝났다. 아베 총독은 병원에 입원한 상태였으나, 이날 가까스로 나와 항복문서에 서명한 것이었다. 아베가 항복문서에 서명한 것은, 미군 제24사단장 하지 중장에게만 한 것이었다. 소련 측에는 항복문서 서명을 안 했다. 한반도에서 유일한 항복문서인 이것은 한반도 전체를 미국에 인계한다는 의미가 들어있는 것이었다. 이날 1945년 9월 9일 16:00를 기해 38도 선 이남에서 일본 국기 게양이 금지되었다. 16:35 조선총독부 정문에 걸려 있던 일장기가 내려졌다. 대신 성조기가 게양되었다. 미군정의 시작이었다. / 변상문 국방국악문화진흥회 이사장 2025-10-13 08:00