[GAM]美 연준의 금리인상 재개 시나리오②

기사입력 : 2024년04월26일 16:30

최종수정 : 2024년04월26일 16:31

위험 시나리오 vs 역발상 베팅

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[서울=뉴스핌] 오상용 글로벌경제 전문기자 = *①편 기사에서 이어집니다

3. UBS의 위험 시나리오 vs 역발상 베팅

올 들어 연준 금리정책 전망을 가장 극적으로 수정한 투자은행은 UBS다. 작년 11월 새해(2024년) 전망을 내놓을 당시에만 해도 올해 연준이 기준금리를 275bp 인하할 것이라고 자신했던 UBS는 이제`연내 두 차례 인하`를 기본 전망으로 제시하고 있다.

여기서 한발 더 나아가 연준이 내년 중반까지 기준금리를 6.5%로 지금보다 100bp 더 인상하는 위험 시나리오도 제시했다.

4월16일 블룸버그에 따르면 UBS의 조너슨 핑글을 포함한 매크로 전략팀은 보고서에서 "우리는 여전히 연내 두 차례 금리인하를 기본 전망으로 잡고 있지만, 물가상승률이 연준 목표치를 향해 내려오지 못하고 계속 높은 수준에 머무를 경우 금리인하 대신 금리인상이 재개될 위험이 커질 수 있다"고 밝혔다.

UBS는 "미국의 (경기)확장세가 여전한 가운데 인플레이션이 2.5% 이상에서 고착화할 경우 금리인상이 내년초까지(by early next year) 재개돼 내년 중간에는 기준금리가 6.5%에 도달할 수 있다"고 밝혔다. 이런 상황이 전개되면 미국 국채수익률은 급격히 평평해지고(플래트닝) 증시는 10~15% 하락할 것이라고 했다.

UBS는 "투자자들이 경제가 너무 과열될지도 모른다는 점을 걱정하는 초기 국면에 있다"며 "인플레이션이 고조되는 시나리오에서는 국채 투매와 신용스프레 확대가 나타나고 멀티플(주식시장의 PER)도 뒤따라 크게 하락할 것"이라고 했다.

골드만은 작년말 정답을 고쳐 적었다가 올 들어 거의 매월 이를 바로잡고 있다. 작년 11월 올해 단 1차례 (4분기중) 금리인하를 전망했던 골드만은 작년 12월 이를 5차례로 늘려 잡은 뒤 올해 2월에는 4차례, 그리고 3월과 4월에는 다시 3차례와 2차례로 전망을 수정했다. 올해 물가를 잘못 전망한 탓이다.

소시에떼제네럴은 연준의 연내 금리인하가 `불발(No cut)`될 것이라는 전망을 기본 시나리오로 제시했다. 바클레이즈는 9월이 아니라 12월에나 금리인하가 가능할 것이라고 했다. 바클레이즈의 경우 금리인하 예상 시점을 늦춘 것은 물론 첫 금리인하 이후 매번 회의에서 연준이 금리를 내릴 것이라는 전망도 접었다.

시티는 예외다. 연준이 연내 금리를 5 차례 인하할 것이라는 전망을 고수하고 있다.

시티의 경제분석팀은 "연준은 금리를 내리고 싶어 안달이 났다"며 "3월과 4월 개인소비지출(PCE) 물가 상승률이 2월과 비슷하게 전월비 0.25% 정도로만 상승해도 연준은 6월 혹은 7월 금리 인하의 구실로 삼을 것"이라고 했다. 이어 "시장은 연준의 비대칭적 접근법을 현재 과소평가하고 있다"고 지적했다.

연준의 금리인하가 당초 기대에 많이 못미칠 것이라는 대세에 편승하기보다 반대편에 서서 대박의 기회를 노리는 역발상 베팅도 등장하고 있다.

블룸버그에 따르면 지난 4월16일 국채 담보부 익일물 레포 금리(SOFR) 선물 시장에서는 2024년말-2025년말 스프레드 거래가 사상최대치로 급증했다. 해당 스프레드가 200일선을 뚫고 오르는 상황에서 나타난 대규모 베팅이다. 올해말(12월) SOFR 선물을 매수하면서 동시에 내년말 선물을 매도하는 이 전략은 예상보다 연내 더 큰 폭의 금리인하가 단행되면, 즉 금리인하가 내년보다 올해 집중되면 큰 돈을 벌 수 있다.

미국 경제가 지금의 높은 금리를 계속 감당할 수 없을 것이라는 판단, 연준이 가을(11월) 대선 전에 금리를 몰아서 내릴 것이라는 기대가 녹아있다.

SOFR 선물시장에서 2024년12월물과 2025년12월물의 스프레드 거래가 사상최대로 급증했다.

4. 노랜딩(No Landing)

당장의 미국 경기는 이런 역발상 투자를 뒷받침하지 못한다.

최근 미국 상무보가 발표한 3월 미국의 소매판매는 여러모로 놀라웠는데, 3월까지 상황만 보면 `바닥난 가계 초과저축으로 인해 미국의 소비가 온전치 못할 것`이라는 우려는 일단 기각됐다. 오히려 강한 고용시장에 의지해 가계 소비가 한층 왕성해지고 있다는 신호를 보냈다.

3월중 미국의 소매판매는 전월비 0.7% 늘어 예상치(0.4%)를 크게 웃돌았다. 2월치도 0.6% 증가에서 0.9% 증가로 상향됐다. 자동차와 휘발유를 뺀 3월 소매판매는 1.0% 급증했고 여기에 건축자재와 음식서비스까지 뺀 핵심 소매판매(Controll group)는 더 큰 폭(1.1%)으로 늘었다. 둘 다 시장 예상(0.3% 및 0.4%)을 대폭 상회했다.

올 들어 현재까지 발표된 고용과 소비, 물가 지표는 미국 경제가 전혀 착륙할 생각이 없다고 말한다. 이 추세가 몇 개월 더 지속되면 미국 경제가 노랜딩(No Landing)을 넘어 재이륙(Re-Liftoff) 단계로 나아간다는 인식 또한 강해질 것이다.

애틀랜타 연방준비은행의 성장률 추정 모델인 GDP나우에 따르면 4월16일 기준 미국 경제는 1분기 들어 2.9% 성장한 것으로 예상됐다. 연준 정책위원들이 생각하는 잠재 성장률 수준(1.8%)을 크게 웃도는 성장세가 이어지고 있다.

미국 애틀랜타연방준비은행의 GDP나우는 미국 경제가 1분기중 2.9% 성장한 것으로 추정했다 [사진=애틀랜타연준]

6월쯤 되면 고금리와 고물가, 고유가 등이 가계 실질가처분 소득을 누적적으로 훼손해 경제의 온도를 떨어뜨릴 것이라는 관측이 여전하지만 이런 생각은 작년말 시점에 올해 1분기를 조망하면서도 적지 않았다.

그나마 유입되는 이민자들이 고용시장 수급을 이완해 임금과 물가 상승압력 제어를 일정 부분 돕고 있지만 여기에도 근본적인 한계가 있다. 대선을 앞두고 이민정책이 정치적으로 점점 민감해지고 있는 상황에선 특히 그렇다.

경제활동이 당초 예상보다 뜨겁다보니 인플레이션을 다시 둔화 궤도에 넣기 위해선 고용의 출혈을 더 감내해야 할지 모른다는 이야기가 연준내 비둘기 진영에서도 흘러 나온다.

오스탄 굴스비 시카고 연준 총재는 지난 4월11일 연설에서 "올 들어 3개월 인플레이션 상황은 분명 더 나빠졌다. 작년보다 `트레이드-오프(trade-off)`가 많아질 수 있는 지점으로 다가가고 있다"고 말했다. 뭔가를 얻기 위해 뭔가를 내놓아야 하는 상황을 의미하는 `트레이드 오프`의 경우 여기서는 물가안정을 위해 고용을 좀 더 희생해야 하는 상황을 가리킨다.

당시 굴스비는 `연내 금리인하를 기본 전제로 하되, 서두르지는 않겠는다`는 취지로 이런 말을 했지만 ①편 기사에서 언급했든 최근 연준 인사들의 발언 수위는 점점 이 단계를 넘어서고 있다. 물가 전망 솜씨는 연준도 시장 못지 않게 형편없기에 연준이나 시장이나 만일의 경우에 대비해 여지를 열어놓고 싶어 한다.

osy75@newspim.com

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의대까지 번진 '사탐런' [서울=뉴스핌] 송주원 기자 = 2027학년도 대학수학능력시험에서 이른바 '사탐런' 현상이 한층 더 뚜렷해질 것이란 전망이 나온다. 자연계열 수험생들 사이에서 과학탐구(과탐) 대신 사회탐구(사탐)를 택하는 흐름이 빠르게 확산하면서 올해 수능에서는 사회탐구 과목을 1개 이상 응시하는 비율이 80%에 육박할 수 있다는 관측도 제기된다. 다만 입시 전문가들은 사탐 선택이 단순히 탐구 성적만의 문제가 아니라 확보한 시간과 심리적 여유를 국어·수학·영어 등 다른 영역 성적 향상으로 연결할 수 있는지까지 따져 신중하게 판단해야 한다고 조언한다. 대학수학능력시험 사회·과학 탐구 응시 인원 비중 추이. [사진=김아랑 미술기자] 7일 교육계에 따르면 지난해 치러진 2026학년도 수능에서는 사·과탐 영역 응시자 53만 1951명 가운데 77.3%(41만 1259명)가 사탐 과목을 1개 이상 선택한 것으로 집계됐다. 이에 따라 올해 11월 실시되는 2027학년도 수능에서는 그 비율이 80%를 웃돌 가능성도 거론된다. 이 같은 변화는 전통적으로 미적분·기하와 과학탐구 선택 비중이 높았던 자연계 상위권 모집단위에서도 확인된다. 진학사가 정시 지원 대학을 공개한 수험생 자료를 분석한 결과 선택과목 제한이 없는 대학 지원자 가운데 사회탐구 응시자 비율은 의대 9.3%, 수의대 40.5%, 약대 23.8%로 나타났다. 자연계 최상위권에서도 사탐 선택이 더 이상 예외적인 사례만은 아니라는 방증이다. 배경에는 주요 대학의 자연계열 수능 지정과목 폐지가 있다. 주요 대학들이 2025학년도부터 자연계 모집단위에서 응시 지정 과목을 없애면서 사탐·과탐 혼합 응시가 빠르게 퍼졌다. 사탐 응시 비율은 2023학년도 53.3%, 2024학년도 52.2% 수준이었지만 자연계 학과에서 사회탐구를 인정하는 대학이 늘면서 2025학년도 62.2%, 2026학년도 77.3%로 급증했다. N수생 집단에서도 과탐에서 사탐으로의 이동은 뚜렷했다. 2025학년도와 2026학년도 수능에 연속 응시한 수험생을 보면, 과탐 2과목 응시자 중 19.7%는 이듬해 사탐 2과목으로 23.7%는 사탐+과탐으로 바꿨다. 전년도 사탐+과탐 응시자 가운데서도 62.2%가 올해 사탐 2과목으로 전환했다. 성적 상승 폭도 컸다. 탐구 2과목을 모두 과탐에서 사탐으로 바꾼 집단의 탐구 백분위는 평균 21.68점, 국어·수학·탐구 평균 백분위는 11.18점 올랐다. 과탐 2과목에서 사탐+과탐으로 바꾼 집단도 탐구 13.40점, 국수탐 평균 8.83점 상승했다. 사탐+과탐에서 사탐 2과목으로 전환한 집단 역시 탐구 16.26점, 국수탐 평균 10.92점 올랐다. 사탐 선택이 단순한 유행이 아니라 점수 안정성을 노린 전략적 선택으로 자리 잡고 있음을 보여주는 대목이다. 지난해 12월 13일 서울 성북구 고려대학교 인촌기념관에서 열린 2026 대입 정시모집 대비 진학지도 설명회에서 수험생과 학부모들이 강의를 듣고 있다. [사진=뉴스핌DB] 다만 대학별 반영 방식은 제각각이다. 상당수 대학이 자연계 지원자에게 미적분·기하나 과학탐구 응시 가산점을 주고 있어 지정 과목이 폐지됐다고 해서 유불리가 완전히 사라진 것은 아니다. 국민대·동국대·세종대는 자연계열 지원자가 수학 선택과목으로 미적분이나 기하를 택할 경우 3~5%의 가산점을 반영한다. 성균관대 역시 사회과학계열, 의상학과, 경영학과, 글로벌경영학과, 글로벌경제학과 지원자에게 미적분 선택 시 최대 3%의 가산점을 준다. 과탐 응시자에 대한 가산점도 적지 않다. 경희대·고려대·숙명여대 등은 자연계열 지원자가 과탐을 선택하면 가산점을 부여한다. 서울대의 경우 과탐Ⅱ를 1과목 응시하면 3점, 2과목 응시하면 5점을 추가 반영하며, 과탐Ⅰ만 선택했을 때는 가산점이 없다. 인문계열에서 사탐 선택자에게 가산점을 주는 대학도 있다. 서울시립대는 인문계열 지원자가 사탐 2과목을 응시하면 3%의 가산점을 부여하고, 중앙대는 인문대와 사범대 지원자의 사탐 응시에 5%를 더해 반영한다. 이에 따라 입시 전문가들은 사탐런이 대세처럼 보이더라도 무작정 따라가는 것은 위험하다고 지적한다. 김병진 이투스 교육연구소장은 "많은 학생이 사·과탐 선택에 따른 성적 변화에만 초점을 두지만 핵심은 선택으로 인해 생긴 시간적 여유나 심리적 안정감을 다른 영역 학습에 활용하는 데 있다"며 "사탐 선택으로 줄어든 학습 시간을 국어·수학·영어 등 다른 영역의 성적 향상으로 연결할 수 있는지까지 함께 따져봐야 한다"라고 말했다. 김 소장은 이어 "탐구 과목을 바꿨더라도 결국 같은 학습 시간을 들여야 한다면 입시 전체로 봤을 때 유리한 선택이라고 보기 어렵다"며 "단순히 유행을 좇기보다 자신의 학습 적합성과 대학별 반영 방식, 가산점 구조를 함께 고려해 전략적으로 판단해야 한다"라고 조언했다. 우연철 진학사 입시전략연구소장은 "사탐 응시자가 늘고 이들의 성적이 상승하면서 인문계열 모집단위의 경쟁이 치열해지고, 일부 응시자들은 자연계 모집단위로 눈을 돌릴 가능성이 있다"며 "올해 정시에서는 모집단위별 탐구 반영 방식과 지원 가능 집단의 변화를 함께 고려한 보다 정교한 합격선 예측이 필요하다"라고 강조했다. jane94@newspim.com 2026-03-07 06:00

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"유가 150달러까지 치솟을 것" 이 기사는 인공지능(AI) 번역을 통해 생성한 콘텐츠로 원문은 3월 6일자 파이낸셜타임스(FT) 기사입니다. [런던=뉴스핌] 장일현 특파원 = 사드 알카비 카타르 에너지장관은 6일(현지 시간) "전쟁이 중단되지 않으면 며칠 내에 걸프 지역 모든 산유국들이 불가항력을 선언할 것"이라고 말했다. 사드 알카비 카타르 에너지장관. [사진=로이터 뉴스핌] 그는 이날 영국 일간 파이낸셜타임스(FT)와 인터뷰에서 세계 최대 액화석유가스(LNG) 생산·수출 기지인 라스라판(Ras Laffan) 산업단지가 이란 공격으로 '불가항력'을 선언할 수밖에 없었다고 밝히면서 "아직 불가항력을 선언하지 않은 국가들도 며칠 내로 그렇게 할 것으로 예상한다"고 말했다. 알카비 장관은 카타르 국영기업인 카타르에너지의 최고경영자(CEO)를 겸직하고 있다. 불가항력은 지진 등 자연재해나 전쟁 등의 이유로 계약 이행이 불가능하다는 것을 선언하는 것이다. 책임이나 보상 등에서 면제받을 수 있다. 석유나 LNG 등의 계약에 필수적으로 포함되는 내용이다. 카타르는 미국, 호주 등과 함께 세계 3대 LNG 생산·수출국으로 꼽힌다. 현재 연 7700만톤 규모인 노스필드(North Field) 가스전의 생산능력을 오는 2027년까지 1억2600만톤으로 늘리는 프로젝트를 진행하고 있다. 이 프로젝트가 완성되면 LNG 생산과 수출이 세계 1위가 될 것이라는 평가를 받고 있다. 이 가스전의 첫 증산 물량은 올해 3분기에 시장에 나올 예정이었다. 알카비 장관은 "지금 벌어지고 있는 전쟁은 세계 경제를 무너뜨릴 수 있고, 며칠 내에 모든 걸프 지역 산유국들이 생산을 중단하게 되면 유가가 배럴 당 150달러까지 치솟을 수 있다"고 했다. 그는 현재 가동이 중단된 라스라판 LNG 시설에 대해 "지금 당장 전쟁이 끝난다해도 정상적인 사이클로 돌아가는 데 최소 몇 주에서 몇 달은 걸릴 것"이라고 했다. 유럽의 경우 카타르 수출에서 차지하는 비중은 크지 않지만 아시아 구매자들이 시장에서 더 높은 가격으로 가스를 사들이게 되면 덩달아 상당한 고통을 겪게 될 것이라고 전망했다. FT는 "알카비 장관과의 인터뷰 기사가 나간 뒤 브렌트유는 5.5% 올라 배럴당 90.13 달러를 기록했다"며 "이는 이란 전쟁이 터진 이후 최고 수준"이라고 했다. 알카비 장관은 "이번 전쟁이 몇 주만 더 지속된다면 전 세계 국내총생산(GDP)이 타격을 받을 것"이라고 했다. 모든 국가의 에너지 가격이 상승하고 일부 제품은 부족해질 것이며 원자재 공급이 끊기면서 공장들이 생산을 멈추는 악순환이 펼쳐질 것이라고 전망했다. 중동 지역 국가 중 최대 미군 공군기지가 들어서 있는 카타르는 이란과도 전통적으로 우호적인 관계를 유지해 왔지만, 이번 전쟁의 포화를 벗어나지는 못했다. 라스라판 단지는 지난 2일 이란의 공격 드론의 공격을 받았고, 카타르 정부는 즉각 LNG 생산을 전면 중단했다. 이 단지는 전 세계 LNG 공급의 20%를 담당하는 대규모 시설이다. 알카비 장관은 "군으로부터 해상 시설에 대한 즉각적인 공격 위협이 있다는 통보를 받았고, 즉각 가동을 중단하고 24시간 안에 9000여명의 인력을 철수시켰다"고 했다. 그러면서 "전쟁이 완전히 끝나기 전까지 카타르의 생산은 재개되지 않을 것"이라고 말했다. ihjang67@newspim.com 2026-03-07 00:20