삼성증권 구창근 애널리스트는 12일 강원랜드 분석보고서를 통해 "카지노 산업의 우수한 현금흐름창출력과 예측가능성, 레저산업 성장의 수혜주로서의 프리미엄을 고려하면, 현재의 밸류에이션은 국내 주요 내수 관련주들과 비교할 때 매력적"이라고 평가했다.
구 애널리스트는 "제기되는 우려는 과잉투자 가능성과 정부 규제에 따른 경영전략 자율성 부족 등"이라며 "하지만 이는 설립 시부터 존재해 왔고 주가가 반영하고 있는 요인"이라고 설명했다.
삼성증권의 강원랜드 투자의견은 '매수', 목표가 2만4200원.
다음은 강원랜드 분석보고서 요약입니다.
강원랜드에 대해 BUY(M), 목표주가 24,200원으로 커버리지를 재개함. 6개월 목표주가는 현금흐름할인모형을 통해 산정한 것으로, 2007년 예상 주당순이익 기준 PE 18.3배에 해당하는 것임. 카지노 산업의 우수한 현금흐름창출력과 예측가능성, 레저산업 성장의 수혜주로서의 프리미엄을 고려하면, 현재의 밸류에이션은 국내 주요 내수 관련주들과 비교할 때 매력적.
제기되는 우려는 과잉투자 가능성과 정부 규제에 따른 경영전략 자율성 부족 등이나, 이는 설립 시부터 존재해 왔고 주가가 반영하고 있는 요인임. 과잉투자위험은 과잉자본의 당연한 귀결이며 스키장 오픈 등 최근 투자활동은 주주가치 측면에서 배당보다 열등한 전략인 것은 분명함. 그러나, 투자의 규모가 예상 수준에서 집행되고 카지노와 시너지를 갖는다면, 1) ROIC가 현금자산의 수익률보다는 높고, 2) 카지노업의 장기 위험을 감소시킨다는 점에서 차선의 전략은 될 것임. 우리는 장기적으로 카지노 방문자 유입효과를 고려한 스키장 ROIC를 6% 수준으로 예상.
3분기까지 지속되었던 매출, 이익 감소는 성인오락실, 불법PC방 등 사행산업 창궐과 세전이익의 10%에서 20%로 인상된 폐광지역개발기금의 영향. 정부의 사행산업 단속강화와 스키장 개장효과로 인해 내년부터 방문자는 증가 반전할 것이며, 수익성도 개선될 전망.
1) 사행산업 단속에 따른 방문자수 증가(4Q06 이후), 2) 스키장 등 종합 리조트화를 통한 레저수요 흡수(1Q07), 3) 신규 카지노동 오픈과 테이블 증설(1Q08), 4) 도로 접근성 개선(2H08) 등으로 방문자수 증가 모멘텀이 지속될 전망. 이로 인해 2007~2008년간 매출액과 영업이익은 각각 연평균 12.3%, 11.7% 증가할 것으로 예상.
구 애널리스트는 "제기되는 우려는 과잉투자 가능성과 정부 규제에 따른 경영전략 자율성 부족 등"이라며 "하지만 이는 설립 시부터 존재해 왔고 주가가 반영하고 있는 요인"이라고 설명했다.
삼성증권의 강원랜드 투자의견은 '매수', 목표가 2만4200원.
다음은 강원랜드 분석보고서 요약입니다.
강원랜드에 대해 BUY(M), 목표주가 24,200원으로 커버리지를 재개함. 6개월 목표주가는 현금흐름할인모형을 통해 산정한 것으로, 2007년 예상 주당순이익 기준 PE 18.3배에 해당하는 것임. 카지노 산업의 우수한 현금흐름창출력과 예측가능성, 레저산업 성장의 수혜주로서의 프리미엄을 고려하면, 현재의 밸류에이션은 국내 주요 내수 관련주들과 비교할 때 매력적.
제기되는 우려는 과잉투자 가능성과 정부 규제에 따른 경영전략 자율성 부족 등이나, 이는 설립 시부터 존재해 왔고 주가가 반영하고 있는 요인임. 과잉투자위험은 과잉자본의 당연한 귀결이며 스키장 오픈 등 최근 투자활동은 주주가치 측면에서 배당보다 열등한 전략인 것은 분명함. 그러나, 투자의 규모가 예상 수준에서 집행되고 카지노와 시너지를 갖는다면, 1) ROIC가 현금자산의 수익률보다는 높고, 2) 카지노업의 장기 위험을 감소시킨다는 점에서 차선의 전략은 될 것임. 우리는 장기적으로 카지노 방문자 유입효과를 고려한 스키장 ROIC를 6% 수준으로 예상.
3분기까지 지속되었던 매출, 이익 감소는 성인오락실, 불법PC방 등 사행산업 창궐과 세전이익의 10%에서 20%로 인상된 폐광지역개발기금의 영향. 정부의 사행산업 단속강화와 스키장 개장효과로 인해 내년부터 방문자는 증가 반전할 것이며, 수익성도 개선될 전망.
1) 사행산업 단속에 따른 방문자수 증가(4Q06 이후), 2) 스키장 등 종합 리조트화를 통한 레저수요 흡수(1Q07), 3) 신규 카지노동 오픈과 테이블 증설(1Q08), 4) 도로 접근성 개선(2H08) 등으로 방문자수 증가 모멘텀이 지속될 전망. 이로 인해 2007~2008년간 매출액과 영업이익은 각각 연평균 12.3%, 11.7% 증가할 것으로 예상.