전체기사 최신뉴스 GAM 라씨로
KYD 디데이

미 연준 보유채권 축소 개시, 5대 변동성 위험

기사입력 : 2017년04월12일 15:01

최종수정 : 2017년04월12일 16:07

모기지 수급 변화·헤지성 매물·해외 수요 감소 등

[편집자] 이 기사는 4월 10일 오후 3시52분 프리미엄 뉴스서비스'ANDA'에 먼저 출고됐습니다. 몽골어로 의형제를 뜻하는 'ANDA'는 국내 기업의 글로벌 성장과 도약, 독자 여러분의 성공적인 자산관리 동반자가 되겠다는 뉴스핌의 약속입니다.

[뉴스핌= 이홍규 기자] 미국 연방준비제도(연준)가 올해 말 금융위기 이후 사들인 4조3000억달러의 모기지 채권과 국채를 축소하겠다고 시사했음에도 국채 시장은 잠잠한 모습을 연출하고 있다. 연준이 '점진적이고 예측가능한 방법'으로 정책을 이행할 것이라는 기대가 일부분 반영된 때문이다.

하지만 분석가들은 금융 위기 이후 국채 시장을 둘러싼 거시 환경이 변화했다는 맥락에서 국채와 모기지 시장의 메커니즘을 살펴보면 시장에 변동성이 되살아날 가능성이 높다고 진단했다.

특히 몇년 전과 달리 올해 말은, 주요국 중앙은행이 완화정책을 거둬들일 것으로 보이는 시기라는 점에서 만기 상환된 원리금으로 다시 채권에 투자하는 연준의 '재투자' 정책 종료는 어떤 방식으로든 시장에 영향에 미칠 수 밖에 없다는 분석이다.

이와 관련해 국채 시장에 변동성을 일으킬 수 있는 5가지 요인을 9일 자 블룸버그통신과 파이낸셜타임스(FT)의 보도 내용을 토대로 압축 정리해봤다.

<사진=블룸버그통신>

▲모기지 채권 시장 공급·수요 변화= 연준은 1조7700억달러의 모기지담보부증권(MBS)을 보유하고 있으며 이는 시장의 31%에 해당한다. 연준이 보유 MBS를 축소하기 시작하면 추가 공급 물량으로 MBS와 국채 금리 간 스프레드(차이)는 확대될 것으로 예상된다. 일부 분석가들은 매달 50억달러의 추가 공급 물량이 나올 것으로 전망하고 있다.

2014년 10월 연준이 양적완화(QE)를 종료하고 난 뒤 페니메이 30년 만기 MBS 금리와 동일 만기 국채 금리 차이는 90~144bp(1bp=0.01%포인트)에 머물렀다. 그러나 시장이 연준의 재투자 축소를 가격에 반영하면 이 차이는 추가로 5~10bp 벌어질 수 있으며 장기적으로는 10~20bp까지 추가 확대될수 있다고 씨티그룹은 전망했다.

▲운용사 헤지성 국채 매도= 대차대조표 축소 과정에서 연준이 금리 인상을 일시적으로 중단하더라도 연준이라는 대규모의 수요자가 사라지기 때문에 모기지 금리는 상승할 수 밖에 없다. 이렇되면 모기지 대출자들의 조기상환과 재대출(리파이낸싱) 수요는 떨어지고 운용사의 MBS의 듀레이션(가중평균만기)은 늘어난다.

그동안 모기지 운용사들은 시장 금리 하락에 따른 대출자들의 리파이낸싱 위험을 헤지하기 위해 장기 국채를 매수해왔다. 모기지 대출자들이 당초 예상했던 것보다 빚을 빨리 갚는다(듀레이션 축소 요인)면 기대 현금흐름이 예상과 달라 자산 운용이 힘들어지기 때문이다.

하지만 금리가 계속 올라가게되면 운용사들이 헤지성으로 매입한 장기 국채들이 매도 매물로 나타날 가능성이 높다고 블룸버그는 진단했다. 만약 연준이 금리 인상과 자산 축소 작업을 동시에 병행하면 국채시장에 가해지는 매도 압력은 더욱 높아진다.

▲기간 프리미엄 상승= 시장이 연준의 자산 축소를 가격에 반영하기 시작하면 벤치마크인 10년물 국채 금리에 적용되는 기간(텀) 프리미엄도 올라갈 가능성이 높다. 기간 프리미엄이란 동일 기간에서(예를 들면 10년)에서 단기 국채를 연속해 갖고 있을 때(2년물을 5번 롤오버) 투자자가 얻을 수 있는 수익 대비 10년물 국채를 만기까지 보유했을 때 얻을 수 있는 수익을 측정한 것이다.

뱅크오브아메리카-메릴린치(BAML)에 따르면 내년과 내후년에 걸쳐 10년물 기간 프리미엄은 약 47bp 상승할 것으로 전망되며 이는 모기지채권의 듀레이션 상승과 더불어 5년과 10년물 금리 차를 더욱 확대시킬것으로 예상됐다.

이에 BAML의 마크 카바나 전략가는 상관관계가 뚜렷하지는 않지만 기간 프리미엄 상승은 주식과 같은 위험 자산의 매도세를 촉발시킬 가능성이 있다고 분석했다.

▲단기물 발행 급증= 연준이 국채를 재투자하지 않으면 재무부는 국채 발행을 통해 상환 자금을 조달해야 한다. 따라서 재무부의 발행 물량 증가로 국채 금리에 상승 압박이 가해질 것이라는 전망이다.

이 가운데 전문가들은 1년물 미만의 단기물 금리 상승 압력이 두드러질 것으로 예상했다. 재무부가 추가 자금을 조달하기에 빠르고 값싼 방법으로 단기물을 선호할 것이라는 예상에서다.

▲해외 수요 감소= 해외 투자자들의 미 국채 수요 감소도 변동성을 일으킬 수 있는 요소로 지목된다. 해외에서 마이너스 금리(-)로 거래되는 국채 규모가 줄면서 투자자들이 미 국채 대신 자국에서 더 높은 소득을 보장해주는 쪽으로 투자 자산을 갈아탈 것이라고 전문가들은 예상했다.

이런 현상이 이어질 경우 미 국채 시장에서 43%를 차지하는 외국인 비중이 점차 줄어들면서 자산축소 작업이 진행될 미 국채 시장에 커다란 손실을 가져다줄 수 있다고 블룸버그는 분석했다.

도이체방크에 따르면 지난 2월 일본 자산운용사들의 해외 채권 매입 규모는 작년 7월 5조4500억엔에서 1조700억엔으로 감소했다. 유럽에서는 작년 9월까지 1년 간 해외로 순유출된 자금이 7170억달러로 늘어났으나, 현재는 규모가 줄어든 상태다.

 

[뉴스핌 Newspim] 이홍규 기자 (bernard0202@newspim.com)

[뉴스핌 베스트 기사]

사진
글로벌 강달러 심화···환율 1500원 찍나 [서울=뉴스핌] 한태희 기자 = 달러/원 환율이 '내우외환'에 1500원선도 위협할 전망이다. 대통령에 이어 대통령 권한 대행 국무총리에 대한 탄핵소추안이 가결되며 국내 정치는 더 깊은 혼란에 빠졌다. 엎친 데 덮친 격으로 새해에는 미국 트럼프 2기 정부 출범 이후 관세 전쟁이 예고되는 등 글로벌 경제 불확실성이 커지고 있으나 정부 리더십은 취약하다. 29일 외환 전문가는 연초 달러/원 환율 상단을 1500원까지 열어놔야 한다고 전망하고 있다. 원화 약세를 이끄는 국내 정치 불안이 장기화하고 있어서다. 한국은 헌정사 처음으로 부총리가 대통령 권한 대행을 맡는 상황에 놓였다. 지난 27일 국회에서 한덕수 국무총리에 대한 탄핵안이 가결됐다. 이에 따라 최상목 부총리 겸 기획재정부 장관이 헌법상 대통령 권한 대행을 맡게 된다. 이정훈 유진투자증권 이코노미스트는 "총리 탄핵안 가결로 단기적으로 달러/원 환율이 1500원에 갈 가능성도 열어놔야 한다"고 예상했다.  오정근 한국금융ICT융합학회장도 "정치 불안으로 외국인 투자자 이탈이 우려된다"며 "달러/원 환율이 1500원을 넘어설 수 있다"고 우려했다. [서울=뉴스핌] 양윤모 기자 = 27일 오후 4시10분 코스피 지수가 전 거래일 종가보다 24.90포인트(-1.02%) 하락한 2,404.77로, 코스닥 지수는 9.67포인트(-1.43%) 하락한 665.97로 오후 거래를 마감했다. 서울 외환시장에서 달러/원 환율은 전 거래일보다 11.20원(0.76%) 상승한 1,476.00원에 오후 거래를 마감한 가운데, 서울 중구 하나은행 딜링룸에서 직원들이 업무를 보고 있다. 2024.12.27 yym58@newspim.com 국내 정치 불안으로 원화 약세는 이어지는 반면 달러 강세는 계속되고 있다. 주요 6개 국가와 미국 달러 가치를 비교한 달러지수는 108을 넘으며 2022년 11월 이후 최고 높은 수준이다. 미국 연방준비제도의 내년 금리 인하 전망 후퇴로 글로벌 달러 강세가 지속되고 있다. 달러 강세를 완화할 재료도 부족하다. 일본 엔화를 포함해 아시아 국가 통화 약세는 계속되고 있다. 독일과 프랑스 등 유럽 국가도 정치 불안이 이어지고 있다.  원화 하락 요인은 외환당국 개입에 대한 경계감, 수출업체가 달러화를 원화로 바꾸는 네고물량, 달러/원 환율 단기 급등에 대한 부담감 정도다. 전규연 하나증권 연구원은 "원화 고유의 강세 유인을 찾기 힘든 현 상황에서 달러/원 환율이 하락하기 위해서는 미국 경기에 대한 우려가 불거지면서 미국 달러가 약세 전환하는 경로가 유일해 보인다"고 분석했다. 문제는 트럼프 2기 정부를 상대할 정부 리더십이 약해졌다는 점이다. 최상목 권한 대행은 경제 사령탑을 넘어 외교와 국방, 안보 등까지 책임져야 하는 상황이다. 문다운 한국투자증권 연구원은 "정국 불안 자체뿐 아니라 트럼프 집권 초기 정부 리더십 부재에 따른 협상력 약화, 내년 한국 경제 성장률 하향 조정, 한국과 미국 간 금리 역전 폭 축소 등이 원화 약세 압력을 자극할 가능성이 높다"고 꼬집었다. 전규연 연구원은 "트럼프 취임 직전 달러/원 환율 시작점이 어디에 위치해 있는지에 따라 2025년 환율 경로가 달라질 것"이라며 "환율이 안정되지 않는다면 내년 1500원대 환율도 열어둘 필요가 있다"고 했다.   ace@newspim.com 2024-12-29 06:00
사진
오겜2, 하루 만에 92개국 넷플릭스 1위 [서울=뉴스핌] 이경화 기자 = 넷플릭스 오리지널 시리즈 '오징어 게임' 시즌2가 공개된 지 하루 만에 전 세계에서 가장 많이 시청된 콘텐츠로 집계됐다. 28일 온라인 콘텐츠 서비스 순위 집계 사이트 플릭스패트롤에 따르면 '오징어 게임 2'는 전날 기준으로 넷플릭스 TV 프로그램 부문 전 세계 톱(TOP)10에서 1위에 이름을 올렸다. '오징어 게임' 시즌2 포스터 [이미지=넷플릭스] 국가별 순위를 보면 미국, 프랑스, 멕시코, 영국, 홍콩, 터키 등 총 92개국에서 1위를 기록했다. 지난 26일 공개된 '오징어 게임2'는 시즌1에서 목숨을 건 게임의 최종 우승자가 돼 상금 456억원을 받았던 성기훈(이정재 분)이 다시 게임의 세계로 돌아가면서 벌어지는 이야기를 그린다. 시즌1은 공개된 지 이틀 만에 넷플릭스 TV 프로그램 부문 전 세계 톱(TOP)10위권에 진입했고 8일 만에 1위를 차지한 바 있다. 이후 총 106일 동안 10위권을 유지했다. kh99@newspim.com 2024-12-28 13:26
안다쇼핑
Top으로 이동