금리가 관건...만기 30년 3억달러 규모
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[뉴스핌=이영기 기자] 대한항공이 공모 회사채와 함께 영구채 발행을 추진하고 있다. 회사채는 인수단이 꾸려져 사실상 발행이 확정됐다. 이에 영구채로 관심이 쏠리고 있다.
한진해운이 법정관리를 신청해 이와 관련된 대한항공의 불확실성은 상당부분 해소됐다. 따라서 대한항공이 금리를 양보한다면 영구채도 무리없이 발행할 수 있을 것이라는 게 시장 참여자들의 관측이다.
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| <사진=대한항공> |
14일 금융감독원에 따르면, 대한항공은 오는 24일 1년만기 회사채 1500억원 어치를 공모 발행할 예정이다.
신용등급이 BBB+(부정적)라 오는 17일 진행되는 수요예측에서 미달될 가능성이 있다.
하지만 유안타증권 키움증권 동부증권 현대증권 한국투자증권이 공동 인수키로 해 발행에는 문제가 없다.
앞서 발행한 대한항공의 회사채는 '고금리'덕에 은행 증권사의 VIP 고객들에게 인기였다.
대한항공은 회사채 외에 영구채 발행도 추진 중이다. 당초 지난달 말 발행할 예정이었지만 유보됐던 것이다. 발행시기는 연내, 규모는 3억달러, 만기는 30년이다.
대한항공이 영구채를 발행하는 이유는 '연결기준 부채비율 1000% 유지' 조건을 맞추면서 자금을 조달해야하기 때문. 이 조건을 어기면 기존 회사채 투자자들이 조기상환을 요구할 수 있다. 상반기말에 이미 1082%로 이 조건을 넘어섰으나 영구채 발행에 성공하면 930%대로 떨어진다.
전문가들은 대한항공이 금리만 양보한다면 영구채를 무리없이 발행할 수 있을 것으로 전망한다.
한 IB관계자는 "상반기말 부채비율 1082%에서 3분기말 1000% 미만으로 하락했을 것으로 대한항공이 예상하고 있지만 한진해운 관련 추가손실 등을 고려하면 금리조건 등을 양보해서라도 영구채를 발행할 것"이라고 전망했다.
대한항공은 발행금리를 6%대로 제시한 반면 투자자들은 7%대를 원해 지난달 발행이 보류됐다. 당시 투자자들은 한진해운에 대한 불확실성을 강조한 것으로 알려져 있다. 하지만 지금은 그 리스크가 완전 해소됐다.
노상원 동부증권 연구원은 "한진해운 자원 관련 리스크는 이제 해소되었다고 보는 것이 합리적"이라며 "상반기에 다 반영하지 못한 한진해운 손실이 추가로 반영될 수 있으나 손실 규모는 정해져 있다"고 말했다.
대한항공도 한진해운 관련 손실 가능성에 대해 ▲한진해운 주식 관련 차액정산계약에서 326억원 ▲보유하고 있는 한진해운 주식 평가액 1634억원 ▲한진해운 발행 영구채 평가잔액 1100억원 등 총 3060억원이라고 밝히고 있다.
◆"영구채 상환은 영업에서 번 돈으로" 자신감
다만, 신용등급이 BBB+인데다 '부정적 전망'이라는 꼬리표까지 달려있어 영구채의 상환방안도 관심사다.
가장 굵직한 자산인 미국 부동산 자회사 한진인터내셔날 지분(평가액 5777억원)도 이미 자회사 차입금 담보로 제공돼있다. 담보가 풀리기 위해서는 7000억원이 넘는 자회사 차입금이 상환돼야 하는데 영구채 상환옵션이 3년뒤라 그때까지는 시간이 모자란다.
전문가들은 대한항공은 별도 카드가 없어 순전히 영업에서 창출한 자금으로 영구채를 상환해야 할 것으로 관측한다. 대한항공은 만기를 30년으로 정하면서도 실질적인 만기인 상환옵션 기일을 3년후로 정했다. 이는 대한항공이 자신감을 갖고있다는 것으로 해석할 수 있는 대목이다.
IB업계 관계자는 "대한항공은 현재의 자산구조로 보아 처분하거나 IPO할만한 것이 눈에 띄지 않는다"면서도 "영업에서 창출된 자금으로 상환해야 하는 입장이지만 상환옵션기일을 3년으로 한 것은 2조원대의 연간 현금창출(EBITDA) 규모에서 나오는 자신감 아니겠느냐"라고 말했다.
한국기업평가의 분석에 따르면, 대한항공의 지난해 EBITDA규모는 2조4900억원이고 올해 상반기는 1조3000억원대였다. 하지만 국제유가 급등 등으로 대한항공의 수익성은 부정적인 영향을 받을 수 있다.
대한항공의 별도기준 올해 상반기 매출액은 5조 5780억원으로 전년동기 대비 0.6% 증가에 그쳤다. 하지만 영업이익은 4562억원으로 전년동기 대비 42.67%나 개선됐다. 저유가 덕을 본 것이다.
대한항공은 증권신고서에서 "유류할증료 및 파생상품거래 등을 통하여 유가 변동 위험을 관리하고 있으나, 향후 유가의 급격한 변동은 실적에 직접적인 영향을 줄 수 있다"고 털어놨다.
[뉴스핌 Newspim] 이영기 기자 (007@newspim.com)
