[뉴욕=뉴스핌 황숙혜 특파원] 그리스 정부가 18일(현지시간) 민간 채권단과 채무조정 협상을 재개할 예정이지만 이를 통해 부채위기의 탈출구를 찾을 것으로 기대하기는 어렵다.

채무액의 50% 또는 그 이상의 헤어컷(자발적 손실 부담)을 단행해야 하는 상황 자체가 사실상 디폴트라는 의견이 지배적이다.

또 그리스가 오는 3월 20일 만기인 145억유로(185억달러)의 부채를 상환할 수 없다는 것이 중론이다.

금융시장은 이미 그리스의 실질적인 디폴트가 어떤 형태로 전개될 것인가에 시선을 집중하고 있다.

◆ 그리스 회생 가능성 희박

채권 만기가 약 2개월 앞으로 다가온 가운데 그리스의 갈 길은 멀기만 하다. 이날 민간 채권단과 극적 타결을 이룬다 해도 문서 작업에만 6주가량의 시간이 걸리는 만큼 손에 땀을 쥐게 하는 상황이라는 지적이다.

문제는 중장기적인 현실로 눈을 돌릴 때 더 심각해진다. 

그리스와 EU 및 국제통화기금(IMF)이 지루한 채무조정 협상과 구제금융을 지속하고 있지만 부채를 해소하자는 데 근본적인 목적을 둔 것이 아니다.

이번 고비를 넘기고 긴축과 1300억유로의 구제금융을 통해 부채 규모를 오는 2020년까지 GDP의 120%로 떨어뜨린다는 것이 궁극적인 목적이다.

하지만 부채 규모는 이미 160%에 달했고, 경제 성장이 뒷걸음질 치고 있어 이마저도 실현 가능성이 희박하다는 데 무게가 실리고 있다.

라보뱅크의 리처드 맥과이어 전략가는 “투자자들이 그리스가 디폴트에 빠질 것인지 여부를 묻는데 이는 잘못된 질문”이라며 “디폴트는 이미 디폴트 상황”이라고 말했다.

◆ ‘질서 있는’ 디폴트에 한 가닥 기대

그리스의 회생이 힘들다는 사실을 인정하더라도 진행 중인 채무조정 협상과 구제금융은 포기할 수 없는 과정이다.

민간 채권단과 협상이 교착 국면에 빠지면서 외부 자금 수혈이 이뤄지지 않을 경우 이른바 무질서한 디폴트 상황이 벌어질 수 있기 때문이다. 이는 금융시장 뿐 아니라 정책자들도 원치 않는 시나리오다.

민간 채무단과의 협상 쟁점은 이자율이다. 기존 채권을 낮은 금리와 쿠폰의 신규 채권으로 교환하자는 것이 그리스 정부의 속내인 데 반해 투자자들은 이에 동의하지 않고 있다. 특히 상업은행으로부터 국채를 매입한 헤지펀드가 강경한 움직임이다.

또 한 가지 쟁점은 신용부도스왑(CDS)의 행사 여부다. 

EU 정책자들은 그리스 국채 투자자들의 CDS 행사를 막는 데 사활을 걸고 있다. 리만 파산 당시와 같은 시장 혼란을 사전에 차단하자는 의도다.

민간 채권단에 ‘자발적인’ 손실 부담을 요구한 것도 결국 CDS의 행사를 방지하기 위한 묘책이었다.

하지만 민간 투자자들의 입장은 이와 다르다.

 ING의 알레산드로 지안산티 채권전략가는 “그리스 국채에 대한 CDS 행사는 무척이나 지극히 정당하고 정상적인 수순”이라며 “그리스가 사실상 디폴트 상황인 만큼 CDS 매입 목적을 이행하는 것은 당연한 일”이라고 주장했다.

시장 관계자는 그리스 국채의 민간 투자자들이 채무조정에 협조하지 않고 시간을 끌수록 CDS 행사 가능성도 높아진다고 전했다.

◆ ECB도 ‘헤어컷’ 해야 하나

유럽중앙은행(ECB)이 그리스 국채를 대량 보유하고 있다는 것은 새로운 사실이 아니다. 

부채위기가 고조된 데 따라 그리스 국채를 유통시장에서 매입한 데다 그리스 은행권의 대출 담보물로 국채를 받아들인 결과다.

주요 외신에 따르면 ECB가 보유한 그리스 국채 규모는 최대 550억유로에 이르는 것으로 추정된다. ECB가 정확한 매입 규모 및 가격을 공개하지 않고 있어 정확한 수치 확인이 쉽지 않은 상황이다.

문제는 ECB의 희생 여부다. 자발적인 손실을 받아들여야 하는 민간 채권단은 ECB 역시 그리스 국채의 장부 가치를 상각해야 한다고 주장하고 있다.

이는 민간 투자자와 형평성 문제만 걸린 사안이 아니다. ECB는 그리스 국채를 상당 규모의 할인가에 사들였거나 적어도 액면가보다 낮은 값에 매입했다. 

그럼에도 불구하고 채권 전액을 상환 받을 것이라는 전제로 장부가를 반영하는 것은 부당하다는 주장이다. 


[뉴스핌 Newspim] 황숙혜 특파원 (higrace@newspim.com)